Jim Cramer sprzedał Broadcom z powodu planów zaciągnięcia 80 mld USD długu, ale bronił NVIDIA

25 sierpnia Jim Cramer sprzedał akcje Broadcom (NASDAQ: AVGO), a jednocześnie bronił NVIDIA (NASDAQ: NVDA). Wieczorem w programie „Mad Money” określił NVIDIA jako „krosno, silnik parowy i komputer — wszystko połączone w jedno”. Odrzucił też zarzuty dotyczące finansowania dostawców, które wcześniej podnosił w przypadku Broadcom, nazywając takie transakcje „transakcjami typu lazy Susan”. Chodzi o układ, w którym NVIDIA przekazuje komuś środki, a odbiorca następnie wydaje je na produkty NVIDIA.

Spółką, z której Cramer wyszedł, był Broadcom, a akcje posiadał za pośrednictwem funduszu powierniczego na cele charytatywne. Cramer zwracał uwagę, że Broadcom chce pozyskać znaczną kwotę długu na planowaną transakcję finansowania chipów. Inwestorzy oceniali już ryzyko związane z zadłużeniem sektora sztucznej inteligencji, ponieważ spółka rozważała pozyskanie nawet 80 mld USD.

Gdy podobny zarzut dotyczący finansowania o obiegu zamkniętym skierowano wobec NVIDIA, Cramer go odrzucił. „Krytycy mówią, że to transakcje o obiegu zamkniętym, w których NVIDIA daje komuś pieniądze, a ta osoba wydaje je później na produkty NVIDIA. Ja nazywam je transakcjami typu lazy Susan” — powiedział.

Dlaczego obrona bilansu NVIDIA może mieć uzasadnienie

Ta sama praktyka doprowadziła do dwóch różnych ocen. Różnicą jest poziom zadłużenia. NVIDIA ma wskaźnik długu do kapitału własnego na poziomie 0,07, relację długu netto do EBITDA (zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami i amortyzacją) równą 0,006 oraz pokrycie odsetek na poziomie 503 razy. Ten ostatni wskaźnik pokazuje, ile razy zysk operacyjny wystarcza na zapłatę odsetek.

W kwartale zakończonym w kwietniu wolne przepływy pieniężne (free cash flow) wyniosły 49 mld USD. Pozwoliło to przeznaczyć 20 mld USD na rzecz akcjonariuszy oraz zatwierdzić skup akcji własnych o wartości 80 mld USD, dodatkowo do 39 mld USD pozostałych w ramach obecnego programu. NVIDIA finansuje te działania z gotówki generowanej przez działalność. Zdaniem Cramera Broadcom musi natomiast pozyskać środki na rynku obligacji.

Oczekiwania przed publikacją wyników NVIDIA

25 sierpnia kurs NVIDIA zamknął sesję na poziomie 213,05 USD. Według danych z piątkowego poranka 28 sierpnia akcje były około 19,20% wyżej od początku roku. Nadal znajdowały się jednak poniżej historycznego maksimum wynoszącego 235 USD, ustanowionego w maju. Cramer wskazywał ten poziom jako ważny test dla kursu.

Jego zdaniem akcje musiały „wytrzymać baczną obserwację, wyniszczający ostrzał z każdej strony i naostrzyć bagnety, aby rozpocząć wzrost, który doprowadzi kurs do 235 USD”. Spółka miała opublikować wyniki po zamknięciu sesji 26 sierpnia.

Oczekiwania wobec wyników były wysokie. W poprzednim kwartale NVIDIA odnotowała 82 mld USD przychodów, co oznaczało wzrost o 85% rok do roku. Przychody z centrów danych wyniosły 75 mld USD i były o 92% wyższe niż rok wcześniej.

Prognoza zarządu na bieżący kwartał zakładała przychody na poziomie 91 mld USD, z możliwym odchyleniem o 2%, oraz marżę brutto non-GAAP na poziomie 75%. Jensen Huang ujął sytuację krótko: „Popyt urósł wykładniczo” oraz „NVIDIA jest platformą tej epoki”.

Podsumowanie

Podwójny standard Cramera można uzasadnić tylko wtedy, gdy generowane przez NVIDIA przepływy pieniężne wystarczą do finansowania inwestycji w ekosystem bez zaciągania długu. Dane dotyczące przepływów pieniężnych, zobowiązań wobec dostawców oraz perspektyw produktu Rubin miały pokazać, czy transakcje typu lazy Susan są stabilnym rozwiązaniem, czy też obawy dotyczące zadłużenia, które skłoniły Cramera do sprzedaży Broadcom, zaczną dotyczyć również największej spółki na świecie.