Block: zysk na akcję wzrósł o 65%, ale kurs spadł

Block Inc. (NYSE:XYZ) opublikował 5 sierpnia jedne z najlepszych wyników kwartalnych od lat. Następnego dnia jego akcje spadły jednak o około 6%. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 1,02 USD, wyraźnie przekraczając oczekiwania Wall Street na poziomie 0,87 USD. Spółka podniosła również wszystkie prognozy na cały rok. Inwestorzy bardziej skupili się jednak na jednym słabszym wskaźniku niż na całym zestawie mocnych danych.

Optymistyczny scenariusz: niższe koszty zwiększają potencjał wzrostu zysków

Najważniejszą zmianą po stronie kosztów jest wpływ sztucznej inteligencji na działalność Block. W lutym spółka zmniejszyła zatrudnienie o 40%. Zarząd argumentował, że narzędzia AI zwiększają produktywność inżynierów i ograniczają zapotrzebowanie na pracowników. Dotychczasowe dane sugerują, że ta strategia przynosi efekty. Od początku roku liczba zmian w kodzie przypadających na jednego inżyniera wzrosła o 150%. Zarząd przedstawia tę poprawę efektywności jako trwałą zmianę, a nie jednorazową redukcję kosztów.

W drugim kwartale zysk brutto wzrósł o 25% rok do roku, a skorygowana marża zysku operacyjnego osiągnęła rekordowy poziom 27%.

Pozostałe obszary działalności również potwierdzają, że poprawa efektywności idzie w parze ze wzrostem. Wartość płatności brutto przetworzonych przez Square w Stanach Zjednoczonych rosła w najszybszym tempie od 2023 roku. Pomogło w tym ponad 200 aktywnych partnerów ISO. Za ich pośrednictwem kwartalny wzrost liczby nowych sprzedawców przekroczył 150%.

Zysk brutto Cash App wzrósł o 31%. Wartość udzielonych pożyczek konsumenckich zwiększyła się o 59%, a wolumen usług wspierających handel wzrósł o 17%.

Block wprowadził też nowe funkcje, takie jak Cash App Tags i Cash App Mobile. Funkcja Afterpay Pre-Purchase stała się powszechnie dostępna w ramach Cash App Card. Rozwiązania te mają zwiększać zaangażowanie użytkowników. W drugiej połowie roku zarząd chce również intensywniej rozwijać program Neighborhoods, który łączy sprzedawców korzystających z Square z klientami Cash App.

Pesymistyczny scenariusz: problem ze wzrostem Cash App

Dane, które zaniepokoiły inwestorów, dotyczyły miesięcznej liczby aktywnych użytkowników dokonujących transakcji w Cash App. W czerwcu wzrosła ona zaledwie o 3% rok do roku, co oznacza spowolnienie względem poprzedniego kwartału. Zarząd prognozuje obecnie, że w całym 2026 roku liczba aktywnych użytkowników zwiększy się tylko o niski jednocyfrowy odsetek.

To wyraźne spowolnienie jak na segment, który dotychczas był najbardziej dynamicznym źródłem wzrostu Block. Może ono oznaczać, że konkurencja na rynku płatności mobilnych stała się silniejsza.

Uwagę zwrócił także termin transakcji przeprowadzonej przez dyrektor finansową Amritę Ahuję. W dniu publikacji wyników sprzedała ona 8 971 akcji o wartości około 770 000 USD. Transakcję wykonano w ramach planu Rule 10b5-1 przyjętego w marcu.

Sprzedaż zmniejszyła jej bezpośredni udział w spółce tylko o około 2%. Po transakcji Amrita Ahuja posiadała 454 275 akcji. Sprzedaż akcji przez członka kierownictwa w pobliżu publikacji wyników zwykle przyciąga uwagę niezależnie od formalnych zasad, na jakich została przeprowadzona.

Dodatkowo kurs akcji wciąż pozostaje ponad 75% poniżej szczytu z 2021 roku. To pomaga wyjaśnić, dlaczego część inwestorów najpierw zdecydowała się na sprzedaż, a dopiero później analizowała szczegóły wyników.

Nastroje na rynku

Zainteresowanie funduszy hedgingowych akcjami Block pozostało stabilne. W ostatnim kwartale i w kwartale poprzedzającym pozycje w spółce posiadały 63 fundusze. Nie było więc ani wyraźnego zwiększania zaangażowania, ani masowego wycofywania się z inwestycji.

Udział pozycji krótkich wynosi 3,11% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Oznacza to ograniczony poziom zorganizowanego sceptycyzmu wobec spółki.

14 sierpnia akcje Block były wyceniane na 21,37-krotność prognozowanych zysków. Taki wskaźnik zakłada dalszy solidny, choć nie nadzwyczajny wzrost spółki.

Co musi się wydarzyć, aby każda ze stron miała rację?

Optymistyczny scenariusz zakłada ustabilizowanie wzrostu liczby użytkowników Cash App przy jednoczesnej dalszej poprawie marż napędzanej przez AI. W takim układzie niższa baza kosztowa mogłaby przełożyć się na wieloletni wzrost zysków wyraźnie szybszy niż wzrost przychodów.

Pesymistyczny scenariusz zakłada, że spowolnienie Cash App okaże się trwałe, a nie przejściowe. Osłabiłoby to efekty sieciowe, na których Block oparł całą swoją strategię.