Block (XYZ) przechodzi test w realnych warunkach, a rynek dyskutuje o wycenie

Honolulu Cookie Company rozszerza korzystanie z Block przez Square. System jest wdrażany w 14 lokalizacjach oraz w nowym flagowym sklepie, co pozwala inwestorom zobaczyć zasięg Block w obsłudze sprzedawców w praktyce.

To wydarzenie trafia na moment, gdy krótkoterminowa dynamika kursu Block wygląda solidnie. Akcje dały w ujęciu 30 dni zwrot 7,49%, a od początku roku 23,38%. Jednocześnie 5-letni łączny zwrot dla akcjonariuszy spadł o 68,07%, co pokazuje, że ostatnie wzrosty opierają się na znacznie słabszym, dłuższym okresie.

Jeśli spojrzeć na notowania przez pryzmat „niedowartościowania”, najpopularniejsza narracja rynkowa wycenia wartość godziwą Block na 90,52 USD, przy kursie z ostatniego zamknięcia 80,38 USD. Taka różnica ma wspierać tezę, że obecna siła kursu wynika m.in. z większego wykorzystania Square przez klientów.

W tej perspektywie podkreśla się szybkie tempo nowych wdrożeń produktowych. Szczególnie istotne są funkcje peer-to-peer (przykładem są Cash App Pools) oraz włączanie rozwiązań AI do rozwoju produktu. Ma to zwiększać efekty sieciowe i „wirację” (viralność), czyli łatwość rozprzestrzeniania się aplikacji wśród nowych użytkowników. W efekcie narracja zakłada lepsze pozyskiwanie użytkowników i wyższe zaangażowanie, co ma wspierać wzrost powtarzalnych przychodów w kolejnych kwartałach.

Jednocześnie ta historia może się skomplikować, jeśli użytkownicy Cash App zaczną korzystać z oferty mniej aktywnie. Ryzykiem są też możliwe straty związane z większą ekspozycją na Bitcoin oraz kredyty w modelu BNPL (kup teraz, zapłać później), co może sprawić, że wyniki będą bardziej zmienne.

Inne spojrzenie na Block wynika z samej wyceny przez pryzmat mnożnika P/E. Obecnie wskaźnik P/E wynosi 59,8x. To więcej niż u porównywalnych spółek (P/E 11,7x) oraz więcej niż dla amerykańskiego sektora „US Diversified Financial” (P/E 15,1x). Wskazuje się również, że rynek mógłby zmierzać w kierunku „uczciwego” poziomu P/E 29,2x.

Taka rozbieżność oznacza, że inwestorzy płacą wyraźną premię w stosunku do bieżących zysków. Pojawia się więc pytanie, jak inwestorzy zareagują, jeśli sentyment osłabnie, a mnożnik zacznie zbliżać się do poziomów obserwowanych u rówieśników lub do niższego P/E, które rynek mógłby uznać za bardziej adekwatne w dłuższym czasie.

Na koniec warto pamiętać, że rynek zwykle jednocześnie zestawia dwa elementy: pozytywne scenariusze oparte o rosnące wykorzystanie platformy oraz ryzyka, które mogą pogarszać lub destabilizować wyniki. W tym przypadku kluczowe jest, czy rzeczywiste tempo wdrożeń Square i Cash App utrzyma się, a jednocześnie czy ekspozycja na obszary bardziej ryzykowne (takie jak Bitcoin i BNPL) nie zacznie mocniej wpływać na wahania zysków.