Block może handlować ok. 23% poniżej wartości godziwej po pozyskaniu nowych klientów

Ostatnie pozyskanie klientów sprawiło, że Block (XYZ) znów jest intensywnie analizowany przez inwestorów. Platformę unified commerce do prowadzenia złożonych operacji w wielu lokalizacjach zaczęły wykorzystywać Sofive Soccer Centers oraz Coffee Dose, przenosząc obsługę na rozwiązania Block w ramach obiektów sportowych i formatów szybkiej obsługi w gastronomii.

Nowi klienci pojawili się w momencie, gdy spółka utrzymuje silny impet na giełdzie. Kurs akcji w ujęciu 90-dniowym wzrósł o 25,96%, a łączne zwroty dla akcjonariuszy w skali roku wyniosły 18,53%. Jednocześnie dłuższy horyzont pokazuje wyraźne pogorszenie: w perspektywie 5 lat łączne zwroty akcjonariuszy spadły o 69,37%.

Na tym tle pojawia się pytanie, czy obecna wycena nie „wypłaszcza” przyszłych oczekiwań. Notowania Block wzrosły w ciągu 90 dni o ok. 26% i spółka handluje po 74,78 USD. Według szacunków wartości wewnętrznej akcje mają wciąż dyskonto rzędu 23%, a jednocześnie pozostają ok. 21% poniżej poziomów wyznaczanych przez analityków.

W najbardziej popularnym podejściu do wyceny wartość godziwa Block ma wynosić ok. 90,52 USD, czyli więcej niż bieżący kurs. Tę różnicę tłumaczy się tym, że dotychczasowe zwyżki mogą być jedynie częścią historii, a rynek stopniowo dyskontuje przyszłe zyski oraz profil marż.

Podstawą optymizmu w prognozach ma być przyspieszenie wprowadzania nowych produktów, w szczególności funkcji na bazie peer-to-peer (w tym Cash App Pools) oraz rosnące wykorzystanie AI w procesie rozwoju produktów. Te elementy mają wspierać efekty sieciowe i wiralność Cash App, a w konsekwencji lepsze tempo pozyskiwania użytkowników oraz wyższe zaangażowanie, co z kolei ma przekładać się na wzrost przychodów o charakterze powtarzalnym w kolejnych kwartałach.

Z kolei wycena oparta o wartość godziwą zakłada przede wszystkim skumulowany wzrost zysków oraz przyszły mnożnik zysków, który ma odzwierciedlać dalszą skalę zarówno w Square, jak i w Cash App. W tym ujęciu stosowana stopa dyskontowa nadal traktuje Block jako platformę wzrostu, a nie dojrzałą usługę o ograniczonej dynamice.

W tej logice wyceniana „wartość godziwa” wypada na poziomie 90,52 USD, co wiąże się z tezą o niedoszacowaniu.

Jednocześnie ryzyka tej historii mogą działać szybko. Zwraca się uwagę, że scenariusz może się zmienić, jeśli konkurencja ograniczy zaangażowanie w Cash App. Podnosi się też ryzyko pogorszenia wyników, jeśli ekspansja produktów typu Borrow oraz BNPL (kup teraz, zapłać później) doprowadzi do wyższych strat kredytowych i wzrostu zmienności zysków.

Inna perspektywa wyceny zwraca uwagę na mnożnik P/E. Aktualne P/E Block wynosi 55,7x, co jest istotnie powyżej poziomu dla amerykańskiego sektora Diversified Financial (ok. 14,6x) oraz powyżej „szacowanej relacji godziwej” rzędu 27,4x. Oznacza to podwyższone ryzyko wyceny, gdyby oczekiwania wobec przyszłego rozwoju nie zostały spełnione.

Dla inwestorów oznacza to, że w cenie Block może być już mocno zakodowana część pozytywnych założeń, a jednocześnie istotna pozostaje weryfikacja, czy utrzyma się dynamika wzrostu użytkowników i jakości portfela kredytowego.