Standard Chartered: niewielka korekta wartości godziwej i odświeżone cele cenowe analityków

Standard Chartered (LSE: STAN) doczekał się niewielkiej korekty wyceny godziwej: wartość przestawiono z 21,07 GBP do 21,08 GBP. Jednocześnie na rynku pojawiły się świeże cele cenowe sięgające m.in. 2.090 GBp oraz 1.863 GBp – z szeregiem pośrednich poziomów, które mają pomóc określić, gdzie kurs mógłby rozsądnie handlować.

Ruchy analityków pokazują, że wyceny banku nie są jednolite. Część domów maklerskich podniosła założenia, inne pozostają ostrożne, co przekłada się na szerszy rozrzut ocen potencjału Standard Chartered.

Wśród ostatnich zmian widocznych było podejście bardziej „bycze” oraz bardziej „ostrożne”.

Morgan Stanley podniosł swój cel cenowy dla Standard Chartered z 1.863 GBp do 2.090 GBp, utrzymując rekomendację Overweight (pozycjonowanie ponad benchmark). W praktyce oznacza to, że analitycy uznali, iż kurs mógłby lepiej odzwierciedlać ich ocenę fundamentów banku.

Z kolei BNP Paribas oraz Keefe Bruyette podniosły swoje oceny (upgraded ratings) Standard Chartered. Tego typu ruch zwykle wiąże się ze wzrostem zaufania do tego, jak bank realizuje plany i czy potrafi podtrzymać logikę dotychczasowej wyceny.

Jednocześnie na rynku pamiętane jest wcześniejsze obniżenie celu przez Morgan Stanley w kwietniu – wtedy cel zszedł do poziomu 1.863 GBp. To przypomnienie, że komentarze nie zawsze były jednolicie pozytywne, a dyskusja dotyczy tego, jaki powinien być „uczciwy” przedział wyceny banku w średnim terminie.

W ostatnich zmianach celów cenowych Citi i JPMorgan widać było różne skale korekt, co sugeruje, że część analityków wciąż ostrożnie ocenia tempo, w jakim poprawa realizacji planów lub perspektywy wzrostu mogą przełożyć się na kurs.

Jak zmieniono wartość godziwą Standard Chartered

Centralna estymacja wartości godziwej została skorygowana w górę o niewielką wartość: z 21,07 GBP do 21,08 GBP.

Jednocześnie w modelu przestawiono kilka założeń:

• wzrost przychodów w modelu w dolarach został skorygowany z 6,85% do 6,81%
• marża zysku netto została zmieniona z 26,67% do 26,66% (w ujęciu w dolarach)
• przyszłe P/E (wskaźnik cena do zysków) obniżono z 10,48x do 10,35x na bazie prognozowanych zysków
• stopę dyskontową w ocenie przepływów pieniężnych zredukowano z 8,45% do 8,40%

W wycenie godziwej istotne są założenia powiązane z przebiegiem biznesu banku oraz ryzykami. W tym kontekście wskazuje się m.in. na znaczenie ekspozycji na Azję i inne rynki wschodzące, a także na segmenty takie jak Global Banking, Global Markets oraz Wealth Solutions.

Pod uwagę bierze się też rolę przedsięwzięć w bankowości cyfrowej (w tym Mox i Trust), programy kosztowe typu Fit for Growth oraz przesunięcie nacisku w kierunku obszarów o wyższej stopie zwrotu, w tym Wealth Solutions i finansowania zrównoważonego.

Z perspektywy ryzyk w modelu pojawiają się m.in.: presja na dochody z odsetek netto przy niższych stopach, uzależnienie od bardziej zmiennych przychodów związanych z rynkami, wyzwania w realizacji dużych projektów cyfrowych oraz wyższe ryzyko suwerenne i regulacyjne w kluczowych obszarach geograficznych.