Wspierany przez Amazon Anthropic potrzebowałby 1,2 bln USD przychodów, by uzasadnić wycenę 2 bln USD

Anthropic, wspierany przez Amazon, musiałby osiągać około 1,2 bln USD rocznych przychodów w ciągu dekady, aby uzasadnić potencjalną wycenę na poziomie 2 bln USD. Takie wyliczenia przedstawił Aswath Damodaran, profesor finansów z New York University, znany jako „dziekan wyceny” na Wall Street.

Cel ten oznaczałby przychody około 18 razy wyższe od rocznego tempa przychodów Anthropic z lipca, które przekraczało 65 mld USD. Byłyby także 1,7-krotnie wyższe od 716,9 mld USD sprzedaży Amazon.com w ubiegłym roku.

Damodaran opublikował swoje obliczenia w czwartek. Wyszedł od wyceny Anthropic na poziomie 2 bln USD i sprawdził, jaki wzrost oraz jaka rentowność byłyby potrzebne, aby taka wartość miała uzasadnienie finansowe.

Runda finansowania przeprowadzona w maju wyceniła Anthropic na 965 mld USD. Istniejący inwestorzy mają uważać, że spółka mogłaby osiągnąć wycenę na poziomie 2 bln USD lub wyższą podczas pierwszej oferty publicznej akcji (IPO), czyli debiutu giełdowego.

Dlaczego inwestorzy dopuszczają wycenę 2 bln USD

Roczne tempo przychodów Anthropic, obliczane na podstawie bieżących wyników, wzrosło z około 9 mld USD na koniec 2025 roku do ponad 65 mld USD na koniec lipca. Spółka ma prognozować przychody w wysokości od 190 mld USD do 200 mld USD w 2028 roku.

Inwestorzy obstawiający na platformie Polymarket oceniają na 72% prawdopodobieństwo, że do końca roku Anthropic będzie dysponował najlepszym modelem sztucznej inteligencji. OpenAI zajmuje drugie miejsce z wynikiem 9%. Utrzymanie pozycji lidera ma kluczowe znaczenie, jeśli Anthropic chce osiągnąć przychody konieczne do uzasadnienia wyceny na poziomie 2 bln USD.

Jakie wyniki musiałby osiągnąć Anthropic

Damodaran przyjął korzystne dla spółki założenia: 30-procentową marżę operacyjną po opodatkowaniu, 10-procentowy koszt kapitału oraz horyzont 10 lat. Nawet przy takich założeniach uzasadnienie wyceny na poziomie 2 bln USD wymagałoby około 1,2 bln USD przychodów w dziesiątym roku. Oznaczałoby to 360 mld USD zysku operacyjnego po opodatkowaniu.

Jeśli regulacje lub wolniejsze tempo wdrażania sztucznej inteligencji wydłużą ten okres do 15 lat, wymagane przychody zbliżyłyby się do 2 bln USD. Nawet po osiągnięciu celu przychodowego na 2028 rok Anthropic musiałby zwiększać przychody o około 25% rocznie przez kolejnych osiem lat.

Damodaran szacuje, że cały obecny rynek produktów i usług związanych ze sztuczną inteligencją ma wartość około 250 mld USD. Jeśli AI pozostanie przede wszystkim narzędziem zwiększającym produktywność, rynek ten może mieć ograniczony potencjał. Firmy płacą wtedy za technologię dodatkowo, obok kosztów wynagrodzeń.

Rynek o wartości wielu bilionów dolarów powstałby dopiero wtedy, gdyby sztuczna inteligencja zastępowała drogich pracowników w różnych branżach i krajach. Taka zmiana mogłaby jednak doprowadzić do utraty miejsc pracy, oporu politycznego oraz nowych regulacji. Wszystkie te czynniki mogłyby spowolnić wzrost potrzebny do uzasadnienia wyceny.

Amazon jest już mocno zaangażowany

Zaangażowanie Amazona w Anthropic może jeszcze znacznie wzrosnąć. Amazon zainwestował w spółkę 13 mld USD. W kwietniu zgodził się także zainwestować do 20 mld USD, jeśli Anthropic osiągnie nieujawnione cele komercyjne. W takim przypadku łączna wartość inwestycji Amazona mogłaby sięgnąć 33 mld USD.

Rozszerzona współpraca zakłada również, że Anthropic wyda ponad 100 mld USD na technologie AWS w ciągu najbliższej dekady. Spółka ma także zabezpieczyć dostęp do mocy obliczeniowej sięgającej 5 gigawatów, wykorzystując układy Amazon Trainium.

W drugim kwartale Amazon wykazał 53,4 mld USD pozostałego dochodu nieoperacyjnego przed opodatkowaniem, pochodzącego głównie z inwestycji w Anthropic. Była to niemal dwukrotność 27,5 mld USD zysku operacyjnego Amazona.

Nawet jeśli Anthropic zakończy 2026 rok z najwyżej ocenianym modelem sztucznej inteligencji, spółka może nadal nie osiągnąć wyników wymaganych do uzasadnienia wyceny na poziomie 2 bln USD.