Berkshire Hathaway niemal potroiło udział w NYT

Berkshire Hathaway (NYSE:BRK.B) w swoim pierwszym pełnym kwartale po przejęciu roli przez Grega Abela niemal potroiło pozycję w New York Times (NYSE:NYT). Spółka dodała około +199% do udziałów w klasie A w tym samym kwartale, w którym Berkshire potroiło zaangażowanie w Alphabet oraz rozpoczęło pozycję w Delta Air Lines (NYSE:DAL).

Nowy York Times jest nietypowym aktywem w portfelu Berkshire: wydawca o kapitalizacji 11,7 mld USD ma 175-letnią historię, działa w strukturze dwuklasowej oraz znajduje się na liście analityckich celów z wyceną 84,89 USD przy kursie 72,3 USD. W praktyce Berkshire stawia na model „gazety w kostiumie” – NYT to w dużej mierze cyfrowa firma subskrypcyjna.

W Q1 2026 cyfrowe subskrypcje przyniosły 389,04 mln USD, co oznacza wzrost o 16,1% rok do roku. Firma miała 13,08 mln subskrybentów cyfrowych, a ARPU (przychód na użytkownika) wyniósł 9,77 USD. Digital advertising wzrósł o 31,6%.

W wynikach nadal widać spadek druku, na który zwracają uwagę sceptycy: reklama drukowana spadła o 9,8% do 33,57 mln USD, ale w modelu finansowym jej skala jest już relatywnie mała.

Wyraźnie różni się też wycena na tle innych spółek obecnych w portfelu Abela. Alphabet (NASDAQ:GOOGL) handluje na poziomie około 11x sprzedaży oraz P/E 28x przy przychodach bieżących 422 mld USD. Delta Air Lines (NYSE:DAL) pełni rolę cyklicznego zabezpieczenia – kurs był wyżej o 24% od początku roku. NYT, jako wolniej rosnący z tej trójki, jest wyceniany na około 4x sprzedaży, a tego poziomu nie osiąga żadna z medialnych spółek kojarzonych z epoką „AI”.

Ukryta logika za wynikami finansowymi koncentruje się na trwałym przepływie gotówki. W całym 2025 r. wolne przepływy pieniężne wzrosły o 44,36% do 550,51 mln USD. Dodatkowo bilans spółki ma 1,1 mld USD gotówki i papierów wartościowych oraz zero długu.

Zarząd zwiększył też kwartalną dywidendę o 27,8% do 0,23 USD na akcję i kontynuuje skup akcji. Według stanu na 1 maja 2026 r. w ramach autoryzacji pozostało 291,2 mln USD.

Ochrona przed konkurencją ma działać poprzez „bundling”, czyli pakietowanie. NYT sprzedaje gry, przepisy, The Athletic, Wirecutter oraz treści audio jako jeden produkt, a dane wskazują, że to podejście przynosi efekty. Prezes Meredith Kopit Levien oceniła, że Q1 było „kolejnym świetnym kwartałem”, a rezultaty odzwierciedlają silny popyt na niezależne dziennikarstwo i premium treści lifestyle’owe, które NYT dostarcza w sposób unikalny.

Prognozy wspierają te deklaracje: spółka oczekuje, że w Q2 2026 przychody z subskrypcji cyfrowych wzrosną o 14–17%, a wpływy z reklamy cyfrowej o „wysokie kilkanaście procent”. Wyniki EPS (zysk na akcję) również zaskakiwały: w Q1 2026 firma podała 0,61 USD wobec oczekiwań 0,47 USD. Oznacza to różnicę +30,23% oraz czwarte kolejne przekroczenie prognoz.

Jeśli spojrzeć na to z perspektywy inwestora nastawionego na dochód w czasie, punktem wyjścia jest wycena. NYT ma 32x P/E w ujęciu trailing oraz 26x P/E forward. Choć na ekranach wygląda to drogo, zestawia się to z rosnącą bazą subskrybentów, wzrostem ARPU i jednocześnie poprawiającą się marżą.

Kolejny element to moment wejścia: akcje NYT pozostają poniżej średniej 50-dniowej wynoszącej 77,83 USD oraz poniżej konsensusu dotyczącego ceny docelowej. Jednocześnie zysk z ostatniego roku to 36,82%, co wyraźnie odbiega od 112,95% dla GOOGL.

Ryzyka są, jak to określono, „mierzalne” i dotyczą przede wszystkim sporów. W Q1 2026 generatywna AI wygenerowała koszty procesowe w wysokości 4,2 mln USD przed opodatkowaniem. Struktura dwuklasowa daje rodzinie Ochs-Sulzberger kontrolę nad głosowaniem. Wątek insiderski obejmuje regularną sprzedaż: Meredith Kopit Levien sprzedała 51 949 akcji po średniej ważonej cenie 79,70 USD w marcu, co wygląda jak zaplanowana realizacja RSU.

Dla portfeli już mocno obecnych w zwycięzcach z obszaru AI, NYT ma pełnić rolę „balastującą” – niskie beta (0,94) oraz konserwatywny bilans mają ograniczać wahania w stosunku do bardziej dynamicznych segmentów rynku.