Bank of America: zysk Microna może rosnąć o 34% rocznie do 2030 roku

Rynek półprzewodników od dekad przechodzi przez podobny cykl. Najpierw popyt na pamięci rośnie, a producenci zwiększają dostawy. Później podaż dogania popyt, ceny spadają, marże się kurczą, a wysokie wyniki z poprzedniego okresu okazują się trudne do powtórzenia.

To dlatego inwestorzy nadal postrzegają Micron Technology (NASDAQ:MU) jako spółkę cykliczną, mimo że sztuczna inteligencja wyniosła jej wyniki na wcześniej niespotykany poziom. W trzecim kwartale roku fiskalnego 2026 Micron wypracował 41,46 mld USD przychodów i marżę brutto na poziomie 85%, w porównaniu z 38% rok wcześniej.

Bank of America uważa, że rozwój AI może zmienić zasady tego cyklu.

### Bank of America widzi 236,16 USD zysku na akcję Microna

Analitycy Bank of America Global Research przedstawili dla Microna znacznie bardziej optymistyczny scenariusz niż obecne prognozy rynkowe. W wariancie opartym na założeniach podobnych do tych stosowanych wobec Sandisk przychody spółki miałyby sięgnąć 377,3 mld USD w roku fiskalnym 2030. Konsensus analityków zakłada 280,5 mld USD.

| Rok fiskalny 2030 | Konsensus | Scenariusz Bank of America oparty na założeniach podobnych do Sandisk | |---|---:|---:| | Przychody | 280,5 mld USD | 377,3 mld USD | | Marża brutto | 78,0% | 80,0% | | Zysk na akcję | 136,24 USD | 236,16 USD | | Wolne przepływy pieniężne | 190,8 mld USD | 188,6 mld USD |

Taki scenariusz oznaczałby średnioroczny wzrost przychodów o 30,7% i zysku na akcję o 34,1% do roku fiskalnego 2030. Tymczasem Micron jest wyceniany na około sześciokrotność prognozowanych zysków, przy konsensusie dotyczącym zysku na akcję w roku fiskalnym 2027 na poziomie 151,37 USD. Oznacza to, że rynek zakłada zakończenie obecnego boomu na rynku pamięci znacznie wcześniej, niż przewiduje Bank of America.

### Boom na rynku pamięci związany z AI może być inny

Za optymistycznym scenariuszem przemawiają obecne wyniki Microna. Przychody spółki z pamięci DRAM w trzecim kwartale roku fiskalnego 2026 wzrosły o 343% rok do roku, do 31,3 mld USD. Przychody z pamięci NAND zwiększyły się o 361%, do 9,9 mld USD. Skonsolidowana marża brutto wyniosła 84,9%, a prognoza zarządu na czwarty kwartał zakłada około 86%.

Ważną rolę odgrywa pamięć HBM, czyli pamięć o dużej przepustowości wykorzystywana między innymi w akceleratorach AI. Micron podaje, że jej produkcja wymaga ponad trzykrotnie większej mocy produkcyjnej wafli na każdy bit niż produkcja standardowej pamięci DRAM. Podaż pozostaje ograniczona, ponieważ najwięksi dostawcy chmury chcą kupować więcej układów, a producenci nie mogą szybko zwiększyć mocy produkcyjnych.

Pamięci HBM4 są już dostarczane w dużych ilościach. Rozpoczęcie produkcji HBM4E jest oczekiwane w 2027 roku.

Micron korzysta także z innych czynników sprzyjających wzrostowi:

• dyski SSD dla klientów biznesowych odpowiadają za coraz większą część rynku NAND, ponieważ centra danych AI generują więcej danych;
• rozwój kolejnej generacji wnioskowania AI może zwiększyć zapotrzebowanie na całkowicie nowe typy pamięci;
• SK hynix (NASDAQ:SKHY) i Sandisk (NASDAQ:SNDK) zaprezentowały na początku tego miesiąca pierwszą specyfikację pamięci High Bandwidth Flash, czyli HBF.

HBF ma zajmować pozycję między pamięcią HBM a dyskami SSD. Ta kategoria ma oferować pojemność do 512 GB i przepustowość sięgającą 3 TB/s. Rozwój HBF nie musi szkodzić Micronowi, ale pokazuje, jak szybko zmienia się architektura pamięci. Obecni liderzy nie muszą automatycznie dominować w każdej nowej kategorii.

### Prognoza zysku może być zbyt agresywna

Sam optymistyczny scenariusz dla rynku pamięci związanych z AI jest przekonujący, ale prognoza dla Microna wymaga przyjęcia bardzo śmiałych założeń. Marża brutto na poziomie 80% nie wydaje się obecnie niemożliwa, jednak przyjęcie jej jako trwałego poziomu do 2030 roku byłoby bardzo optymistyczne.

Rynek pamięci należy historycznie do najbardziej cyklicznych części sektora półprzewodników. W normalnej fazie cyklu marże często wynoszą około 30–40%. Obecna marża Microna na poziomie 85% odzwierciedla wyjątkowo napiętą sytuację na rynku. Kluczowe pytanie dotyczy tego, co się stanie, gdy konkurenci zwiększą moce produkcyjne.

SK hynix pozostaje silnym konkurentem. Produkcję zwiększają również Samsung i potencjalnie dostawcy z Chin. Jeśli konkurencja ograniczy możliwość utrzymania przez Microna marży na poziomie 80%, zysk może być bliższy konsensusowi. Z tego powodu prognoza Bank of America zakładająca 236,16 USD zysku na akcję wymaga ostrożnej oceny, nawet jeśli szerszy scenariusz dla rynku pamięci okaże się trafny.

Do uznania perspektyw Microna za atrakcyjne nie są potrzebne najbardziej agresywne założenia Bank of America. Spółka już teraz osiąga rekordowe przychody, marżę na poziomie 85% oraz 25,39 mld USD kwartalnych operacyjnych przepływów pieniężnych.

### Najważniejszy wniosek

Bank of America może trafnie oceniać kierunek zmian, ale jednocześnie zbyt wysoko szacować ich skalę. Sztuczna inteligencja zmienia ekonomię rynku pamięci, zwiększając popyt na HBM, zaawansowane układy DRAM, biznesowe dyski SSD i potencjalnie HBF. Długi czas potrzebny na zwiększenie produkcji może sprawić, że reakcja podaży będzie wolniejsza niż w poprzednich cyklach.

Osiągnięcie przez Microna 236,16 USD zysku na akcję w 2030 roku wymagałoby jednak trwałej zmiany charakteru spółki, która od dekad działa w cyklicznej branży.

Scenariusz nie wymaga założenia, że marża na poziomie 80% utrzyma się wiecznie. Przy wycenie wynoszącej około sześciokrotność prognozowanych zysków rynek zakłada powrót do znacznie słabszych warunków. Tym samym może nie doceniać tego, jak długo potrwa obecny boom na rynku pamięci. Analizę Bank of America należy traktować jako scenariusz optymistyczny, a nie bazowy.