Bank of America: Kupuj Microsoft, ale Azure musi rosnąć

Microsoft jest jednym z najsłabiej radzących sobie dużych spółek technologicznych w 2026 roku, ze spadkiem o około 20% od początku roku. Jednocześnie spółka rozwija działalność związaną z AI, a przychody Azure rosną tempem, którego zazdrościłaby większość firm chmurowych.

Bank of America potwierdził rekomendację Kupuj i cel cenowy 500 USD przed publikacją wyników za czwarty kwartał fiskalny 29 lipca. Bank zrewidował swoje szacunki, przewidując silniejszy wzrost Azure, i jasno wskazał, jakie dane z raportu są kluczowe dla rynku.

Najważniejszą liczbą będą przychody Azure. Microsoft prognozuje wzrost przychodów Azure o 39–40% rok do roku w stałych kursach walutowych. Bank of America uważa, że osiągnięcie lub przekroczenie tego zakresu jest krytyczne dla reakcji kursu akcji.

Jeżeli Azure utrzyma się w granicach prognozy lub je pobije, wysoka skala wydatków na infrastrukturę AI wygląda na uzasadnioną. Jeśli jednak wynik nie spełni oczekiwań, inwestorzy mogą podważyć sensowność nakładów na infrastrukturę AI i sprzedawać akcje.

Jednym z powodów umiarkowanego optymizmu jest poprawa dostępności mocy obliczeniowej. Popyt przewyższał dostępną infrastrukturę Azure przez kilka kwartałów, co ograniczało możliwość przekształcenia zakontraktowanych przychodów w przychody rozpoznawane w księgach. Pierwszy ośrodek centrów danych Fairwater w stanie Wisconsin jest już w pełni operacyjny, co może pomóc Microsoftowi przekształcić część z zaległych zakontraktowanych przychodów w przychody.

Zaległe zakontraktowane przychody spółki wynosiły 627 mld USD na koniec trzeciego kwartału. Kierownictwo oczekuje, że około 25% tego backlogu zostanie przekształcone w przychody w ciągu najbliższych 12 miesięcy. Dobra konwersja byłaby sygnałem, że wydatki przedsiębiorstw na AI przechodzą od zobowiązań do rzeczywistych efektów finansowych.

Wydatki inwestycyjne (capex) związane z AI mocno obciążają wolne przepływy pieniężne (free cash flow). Bank of America szacuje, że nakłady inwestycyjne w czwartym kwartale wyniosą około 42 mld USD, co znacząco obniży wolne przepływy pieniężne w porównaniu z rokiem wcześniej. Inwestorzy zwykle akceptują wyższe wydatki potrzebne do konkurowania w infrastrukturze AI, ale cierpliwość wobec takiego kompromisu ma granice.

Bank of America zwraca też uwagę na rentowność operacyjną planowaną na rok fiskalny 2027. Analitycy będą uważnie patrzeć na prognozy kierownictwa dotyczące marż operacyjnych, zwłaszcza przed kolejnym rokiem intensywnych wydatków.

Bank ocenia wycenę Microsoftu jako atrakcyjną. Akcje spółki handlują się po około 19 razy prognozowanych przez bank zysków na rok kalendarzowy 2027, czyli znacznie poniżej średniej z ostatnich pięciu lat wynoszącej 29 razy. Bank interpretuje tę zniżkę jako efekt krótkoterminowych obaw o capex, a nie jako fundamentalny problem biznesu.

Około 95% analityków pokrywających Microsoft ma rekomendację Kupuj, a mediana celu cenowego wynosi 550 USD, co jest wyraźnie powyżej celu Bank of America 500 USD. Podstawowe biznesy w chmurze i narzędziach produktywności wciąż dostarczają stabilności, a jedynym wyraźnym hamulcem jest segment gier, który słabł przez cały rok.

Bank of America chce też widzieć dalszy postęp w adopcji Copilot — narzędzia produktywności opartego na AI. Copilot zakończył trzeci kwartał z 20 mln płatnych miejsc, a roczne powtarzalne przychody (annual recurring revenue, ARR) Microsoftu osiągnęły 37 mld USD. Bank oczekuje, że obie liczby będą rosły wraz z rozszerzaniem mocy Azure i wdrożeń korporacyjnych.

Szansa jest duża, ponieważ Microsoft ma około 400 mln licencji M365 wdrożonych u klientów korporacyjnych. To gotowa baza, do której można sprzedawać aktualizacje do Copilot. Bank obserwuje też przejście Microsoftu w stronę cenowania opartego na zużyciu dla usług AI obok tradycyjnych opłat za miejsce, co z czasem może podnosić średnie przychody na użytkownika.

29 lipca inwestorzy dowiedzą się, czy te założenia się potwierdzą: czy wzrost Azure jest zgodny z prognozą, czy Copilot generuje realne przychody i co kierownictwo powie o perspektywie na rok fiskalny 2027. Bank of America wchodzi w raport z rekomendacją Kupuj, ale z jasnym zastrzeżeniem, że wyniki muszą to potwierdzić.