Applied Industrial (AIT) pobiła rekordy, ale obniżyła prognozę wzrostu

13 sierpnia Applied Industrial Technologies (NYSE: AIT) opublikowała wyniki za czwarty kwartał i cały rok fiskalny zakończony 30 czerwca. Były to najlepsze rezultaty w historii spółki. Kwartalna sprzedaż wzrosła rok do roku o 10,4%, do 1,4 mld USD. Wzrost organiczny, czyli osiągnięty bez uwzględniania przejęć i innych zmian w strukturze spółki, wyniósł 9,7%. Było to najszybsze tempo od ponad trzech lat.

Jednocześnie Applied Industrial prognozuje, że w roku fiskalnym 2027 sprzedaż zwiększy się tylko o 4,0–6,5%. To wyraźnie mniej niż wzrost organiczny odnotowany w ostatnim kwartale i rodzi pytanie, czy obecne przyspieszenie jest początkiem trwalszego trendu, czy raczej zbliża się do szczytu.

### Wzrost w obu segmentach

Wyniki czwartego kwartału pokazały, że wzrost obejmuje oba główne obszary działalności. Segment Engineered Solutions zwiększył sprzedaż o 12,9%, a segment Service Center o 7,9%. W obu przypadkach tempo wzrostu wyraźnie przyspieszyło w porównaniu z wcześniejszą częścią roku fiskalnego.

Roczna sprzedaż netto sięgnęła 5,0 mld USD, co oznacza wzrost o 8,8% rok do roku. Wzrost organiczny wyniósł 5,4%. Oznacza to, że w samym czwartym kwartale spółka rosła niemal dwa razy szybciej niż średnio w całym roku.

Rentowność poprawiła się jeszcze szybciej niż przychody. Kwartowy zysk EBITDA, czyli wynik przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, wzrósł o 16,1% rok do roku, do 177,6 mln USD. Marża EBITDA zwiększyła się o ponad 60 punktów bazowych. Oznacza to, że dodatkowa sprzedaż przełożyła się na wyższy wynik, zamiast zostać zniwelowana przez presję cenową.

Zysk netto za kwartał wzrósł o 13,2%, do 118,6 mln USD, czyli 3,17 USD na akcję. W całym roku zysk na akcję wyniósł 10,95 USD, co oznacza wzrost o 8,2%. Zarząd wskazał także, że dotychczas w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 sprzedaż organiczna rosła szacunkowo o 7%. Sugeruje to, że popyt widoczny w czerwcowym kwartale nie osłabł od tego czasu.

Dobre wyniki skłoniły spółkę do podniesienia celów średnioterminowych. Applied Industrial zakłada obecnie osiągnięcie w ciągu najbliższych pięciu lat sprzedaży na poziomie 7 mld USD oraz marży EBITDA wynoszącej 14%. Dodatkowym źródłem wzrostu ma być aktywna lista potencjalnych przejęć, obok rozwoju organicznego.

### Duża różnica między wynikami a prognozą

Ten sam komunikat, w którym spółka ogłosiła rekordowe wyniki, przyniósł także wyraźnie ostrożniejszą prognozę na kolejny rok. Zarząd zakłada, że w roku fiskalnym 2027 całkowita sprzedaż wzrośnie tylko o 4,0–6,5%. To znacznie mniej niż 9,7% wzrostu organicznego odnotowane w ostatnim kwartale.

Prognozowana marża EBITDA wynosi 12,5–12,8%, a więc mniej niż docelowe 14% zakładane w dłuższej perspektywie. Zarząd wprost wskazał na trudniejszą bazę porównawczą w roku fiskalnym 2027. Może to oznaczać, że tempo wzrostu z czwartego kwartału było bliższe chwilowemu szczytowi niż nowemu standardowi.

W strukturze kosztów widoczny jest już wpływ inflacji. Roczny koszt LIFO, czyli koszt wynikający z wyceny zapasów metodą „ostatnie weszło, pierwsze wyszło”, wzrósł niemal trzykrotnie — z 7,7 mln USD do 21,5 mln USD. Przełożyło się to na koszt 0,43 USD na akcję wobec 0,16 USD rok wcześniej. W samym czwartym kwartale koszty LIFO wzrosły ponad dwukrotnie.

Zarząd wskazał również na wydarzenia geopolityczne i zmiany w polityce handlowej jako ryzyka uwzględnione w prognozach. Oznacza to, że ostrożne założenia wynikają z realnej niepewności, a nie tylko ze standardowego podejścia do prognozowania.

Cele zakładające sprzedaż na poziomie 7 mld USD i marżę EBITDA w wysokości 14% są na razie bardziej ambicją niż konkretnym zobowiązaniem. Prognoza na rok fiskalny 2027 nie uwzględnia wpływu przyszłych przejęć ani skupu akcji własnych. Osiągnięcie celów średnioterminowych będzie więc zależeć od transakcji, które nie zostały jeszcze zawarte. Zarząd zaznaczył także, że termin realizacji tych założeń będzie zależeć od rozwoju sytuacji makroekonomicznej.

### Co rynek może jeszcze uwzględnić w wycenie

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Applied Industrial spadła z 46 do 45. To niewielkie ograniczenie zaangażowania, a nie masowe wycofywanie się inwestorów.

Odsetek akcji objętych krótką sprzedażą wynosi zaledwie 2,45% akcji w wolnym obrocie. Wskazuje to na niewielki poziom zorganizowanego sceptycyzmu wobec spółki.

Według stanu na 4 września akcje są wyceniane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku wynoszącym 11,53. To umiarkowany poziom jak na spółkę, która właśnie odnotowała dwucyfrowy wzrost EBITDA i zysku. Połączenie niewielkiej krótkiej sprzedaży z niskim wskaźnikiem wyceny sugeruje, że rynek nie wycenił jeszcze w pełni ani rekordowego kwartału, ani ostrożniejszych prognoz na kolejny rok.

### Prawdziwy test zaczyna się teraz

Applied Industrial zakończyła rok fiskalny 2026 najlepszym kwartałem w historii, a następnie zapowiedziała wyraźnie wolniejszy wzrost w roku fiskalnym 2027. Kluczowe będzie to, czy tempo wzrostu organicznego na poziomie 7%, odnotowane dotychczas w tym roku, utrzyma się mimo trudniejszej bazy porównawczej i rosnących kosztów LIFO, czy też trafniejsza okaże się ostrożna ocena zarządu dotycząca polityki handlowej i inflacji. Cele sprzedaży na poziomie 7 mld USD oraz marży EBITDA wynoszącej 14% dotyczą perspektywy pięciu lat i zależą od przejęć, które nie zostały jeszcze zawarte.