Anthropic zobowiązał się wydać ponad 100 mld USD na AWS. Prospekt może ujawnić szczegóły umowy

Anthropic, twórca modeli sztucznej inteligencji Claude, planuje opublikować prospekt emisyjny po przypadającym w poniedziałek święcie Labor Day. Debiut giełdowy może nastąpić już pod koniec września lub w październiku. Akcjonariusze Amazona (NASDAQ:AMZN) mają bardziej konkretny powód niż większość inwestorów, by zapoznać się z tym dokumentem po jego publikacji.

20 kwietnia Anthropic zobowiązał się wydać „ponad 100 mld USD w ciągu następnych 10 lat” na usługi Amazon Web Services (AWS), czyli segment chmurowy Amazona. Kwota ta odpowiada około jednej piątej portfela zakontraktowanych prac AWS, którego wartość w czerwcu wynosiła około 496 mld USD.

Amazon poinformował już inwestorów, ile jeden z jego największych klientów chmurowych zamierza wydać. Nie wiadomo jednak, czy finanse Anthropic pozwalają na realizację tego zobowiązania. Tę kwestię powinien wyjaśnić prospekt emisyjny.

Kontrakt jest już uwzględniony w dokumentach Amazona

Kwietniowa umowa obejmuje do 5 gigawatów mocy obliczeniowej opartej na autorskich układach Amazona: procesorach Graviton oraz układach sztucznej inteligencji Trainium2, Trainium3 i Trainium4. Umowa przewiduje także możliwość wykorzystania przyszłych generacji tych układów.

Dokumenty Amazona pokazują wpływ tak dużych umów na portfel zakontraktowanych prac AWS. Jest to wartość zobowiązań klientów wynikających z kontraktów zawartych pierwotnie na ponad rok, które nie zostały jeszcze ujęte jako przychody.

Portfel AWS wzrósł do około 496 mld USD na 30 czerwca. W marcu wynosił około 364 mld USD, a w połowie 2025 roku około 195 mld USD. Oznacza to wzrost o 154% rok do roku, w tym zwiększenie wartości o 132 mld USD w ciągu jednego kwartału.

Kontrakt z Anthropic nie był jedyną dużą umową. Dokument ujawnia również ośmioletnią ekspansję współpracy z OpenAI o wartości 100 mld USD, która zwiększyła istniejące zobowiązanie tej spółki z 38 mld USD. Umowę ogłoszono kwartał wcześniej.

Nie tylko wartość przyszłych kontraktów AWS jest znacznie wyższa niż rok wcześniej. Wydłużył się także czas, jaki dzieli je od ujęcia jako przychodów. Średni ważony pozostały okres obowiązywania długoterminowych umów segmentu wzrósł w ciągu 12 miesięcy z 4,0 do 6,4 roku.

Wyniki AWS można już ocenić

Portfel zakontraktowanych prac oznacza podpisane umowy, ale nie gwarantuje jeszcze przychodów. Amazon wyjaśnia, że wysokość i moment ujęcia przychodów będą zależeć od wykorzystania usług przez klientów oraz realizacji przez spółkę zobowiązań umownych.

Dotychczasowe wyniki AWS są mocne. W drugim kwartale 2026 roku przychody segmentu wzrosły o 37% rok do roku, do 42,2 mld USD. Było to najszybsze tempo wzrostu AWS od 18 kwartałów i odpowiadało rocznemu tempu przychodów na poziomie 169 mld USD.

Zysk operacyjny segmentu zwiększył się o około 63% rok do roku, do 16,6 mld USD. Dział sztucznej inteligencji w AWS osiągnął własne roczne tempo przychodów przekraczające 25 mld USD, notując wzrost w tempie trzycyfrowym.

Znacznie trudniej ocenić sytuację finansową Anthropic. Spółka pozostaje prywatna, a jej deklarowane tempo wzrostu jest wyjątkowo wysokie. W kwietniu Anthropic informował, że roczne tempo przychodów przekroczyło 30 mld USD, czyli było ponad trzykrotnie wyższe niż na początku roku. W połowie sierpnia CNBC podało, że Anthropic informował inwestorów o wzroście tego tempa do 65 mld USD na koniec lipca.

Równomierne rozłożenie zobowiązania Anthropic oznaczałoby wydatki przekraczające 10 mld USD rocznie, czyli około 6% obecnego rocznego tempa przychodów AWS. Przy utrzymaniu wysokiego tempa wzrostu Anthropic byłaby to kwota możliwa do udźwignięcia, ale przy jego wyhamowaniu stanowiłaby duże obciążenie.

Amazon nie ogranicza się jednak do udostępniania mocy obliczeniowej. Z najnowszego kwartalnego raportu wynika, że w tym roku spółka przeznaczyła na Anthropic kolejne 10 mld USD. Dodatkowo w ramach umowy finansowania powiązanej z osiąganiem kolejnych etapów dostarczania mocy obliczeniowej dostępne jest do 15 mld USD. Oznacza to, że kondycja finansowa Anthropic ma dla Amazona znaczenie wykraczające poza sam kontrakt.

Co pokaże prospekt emisyjny?

Większość dostępnych obecnie informacji o finansach Anthropic pochodzi z deklaracji spółki, a nie z publicznych dokumentów. Jedynym złożonym dotąd dokumentem jest poufny projekt prospektu przekazany Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w czerwcu.

Przewidywana wartość rynkowa Anthropic jest obecnie tylko szacunkiem. Osoby zaznajomione ze sprawą powiedziały w ubiegłym miesiącu CNBC, że spółka może wejść na giełdę przy wycenie około 2 bln USD, czyli mniej więcej dwukrotnie wyższej niż jej wycena na rynku prywatnym. Deklarowane tempo przychodów również nie jest poparte publicznie dostępnymi, zbadanymi sprawozdaniami finansowymi.

Prospekt powinien zastąpić szacunki zbadanymi sprawozdaniami finansowymi. Ujawni rzeczywiste przychody, zyski lub straty oraz stan gotówki. Dla akcjonariuszy Amazona szczególnie ważne będą informacje o zobowiązaniach zakupowych Anthropic, czyli drugiej stronie umów, które znacząco zwiększyły portfel zakontraktowanych prac AWS.

W chwili przygotowania tekstu akcje Amazona kosztowały około 259 USD, a ich prognozowany wskaźnik ceny do zysku wynosił około 24. W przypadku spółki, której segment chmurowy właśnie przyspieszył do 37% wzrostu, jest to rozsądna cena.

AWS ujawnił już ponad 200 mld USD wieloletnich zobowiązań pochodzących od dwóch prywatnych spółek zajmujących się sztuczną inteligencją. Dopóki nie opublikują one własnych dokumentów, inwestorzy mogą oceniać je przede wszystkim na podstawie deklarowanych wyników.

Ostatecznie prospekt Anthropic będzie pierwszą okazją do zweryfikowania jednej z tych spółek. Będę go uważnie analizować.