Annaly (NLY) utrzymał EAD powyżej dywidendy już 9. kwartał z rzędu — i wzmacnia wypłatę

Annaly Capital Management (NYSE: NLY) należy do nielicznych spółek dywidendowych, które oferują tak wysoki dochód. Obecnie rentowność dywidendy przekracza 12,5%, czyli jest ponad 10 razy wyższa niż rentowność S&P 500 na poziomie ok. 1,1%.

Tak wysoka (dwucyfrowa) rentowność dywidendy zwykle jest czerwoną flagą dla inwestorów nastawionych na dochód. W przypadku mortgage REIT (spółki z sektora nieruchomości finansowanej hipotecznie) to jednak nie ten przypadek. Kluczowe jest to, że najważniejszy wskaźnik dla dywidendy nadal przewyższa jej wypłatę.

Najważniejsze jest EAD

Przy ocenie wyników REIT-ów warto przenieść uwagę z raportowanego zysku netto na tzw. zyski bazowe. W zależności od spółki ten wskaźnik może się różnić — niektóre używają funduszy z działalności (FFO), a inne skorygowanych wyników. W przypadku Annaly najważniejszym wskaźnikiem dla dywidendy jest earnings available for distribution (EAD).

W II kwartale mortgage REIT wygenerowało 0,79 USD na akcję EAD, co wyraźnie przewyższało dywidendę 0,75 USD na akcję. Był to dziewiąty z rzędu kwartał, w którym EAD Annaly przewyższało wartość dywidendy.

Rosnący poziom EAD w ciągu ostatnich dziewięciu kwartałów pozwolił Annaly zwiększyć dywidendę dwukrotnie w tym okresie — w tym w ostatnim czasie z 0,70 USD do 0,75 USD na akcję. Oznacza to odwrócenie wcześniejszego spadkowego trendu zarówno dla EAD, jak i dla dywidendy.

Czy EAD Annaly pozostanie powyżej dywidendy?

Niedawna decyzja o podwyższeniu dywidendy wynika z oceny „trwałej siły zarobkowej” portfela — tak wynika z komunikatu CEO Davida Finkelsteina w raporcie z wyników za II kwartał. Na tę trwałość wpływa m.in. skala spółki (Annaly jest największym residential mortgage REIT pod względem kapitalizacji rynkowej), dywersyfikacja (inwestuje w Agency MBS, residential credit oraz mortgage servicing rights (MSR)) oraz siła finansowa (economic leverage na poziomie 5,6x, wobec 5,7x w poprzednim kwartale, oraz wystarczająca płynność).

Te czynniki wspierają oczekiwanie, że REIT będzie w stanie nadal osiągać atrakcyjne zwroty skorygowane o ryzyko w różnych cyklach rynkowych. Spółka wskazuje na istotne możliwości inwestycyjne w ramach trzech strategii. Annaly może wypracowywać dźwignione zwroty:

• 11%–13% na nowych inwestycjach w MSR,
• 12%–15% na residential credit,
• 14%–16% na inwestycjach w Agency MBS.

Spółka ma elastyczność, by kierować nowy kapitał do najlepszych okazji inwestycyjnych, które identyfikuje. W II kwartale dotyczyło to przede wszystkim Agency MBS: spółka zwiększyła rozmiar tego portfela o 3 mld USD, przy jednoczesnym utrzymaniu wielkości portfeli residential credit oraz MSR. O ile Annaly będzie w stanie uzyskiwać wysokie zwroty z nowych inwestycji, powinno to pozwalać jej kontynuować trend generowania EAD na poziomie wyższym niż dywidenda.

EAD powyżej dywidendy oznacza, że wypłata jest bezpieczniejsza

Kilka lat temu Annaly miało trudniejszy okres, gdy EAD zaczęło spadać, co zmusiło spółkę do kilkukrotnego obniżenia dywidendy. Ten trend się jednak odwrócił — dzięki wzrostowi EAD Annaly zwiększa wypłatę. Dopóki wskaźnik pozostaje wyższy niż dywidenda, wypłata jest postrzegana jako bezpieczna. Jak na razie wygląda na to, że tak jest — m.in. ze względu na coraz bardziej trwałą siłę zarobkową oraz solidne zwroty, jakie spółka może uzyskiwać na nowych inwestycjach.

Jednocześnie to wskaźnik, który inwestorzy muszą uważnie monitorować, bo zmiany w EAD bezpośrednio wpływają na dywidendę.