AMD vs Intel po rajdzie Intela: lepszy wybór dla inwestora

Intel: powrót, który napędza popyt na CPU w AI

Pod kierownictwem CEO Lip-Bu Tana, który objął stanowisko nieco ponad rok temu, Intel przez sześć kolejnych kwartałów meldował przychody powyżej własnych oczekiwań. W I kwartale przychody wzrosły rok do roku o 7% do 13,6 mld USD. Jednocześnie segment data center i AI urósł o 22% r/r do 5,1 mld USD. Spółka wskazuje, że zapotrzebowanie na procesory serwerowe Xeon przewyższało podaż.

Kluczowym czynnikiem jest zmiana sposobu budowania systemów AI: coraz więcej pracy trafia do CPU. W miarę jak obciążenia przechodzą od treningu dużych modeli do ich uruchamiania (inference), a następnie do nowszych rozwiązań agentic AI, które wykonują zadania samodzielnie, część zadań przenosi się z układów graficznych (akceleratorów) na procesory.

"Klienci wdrażają serwerowe CPU obok akceleratorów w proporcji wracającej w stronę CPU", powiedział Tan podczas telekonferencji po wynikach za I kwartał.

Sygnały poprawy widać również w obszarze produkcji. Biznes foundry, wytwarzający układy nie tylko dla Intela, ale też dla rosnącego grona zewnętrznych klientów, przyniósł w kwartale 5,4 mld USD. Dodatkowo spółkę wsparło ubiegłoroczne objęcie przez rząd USA 10% udziałów. Intel poinformował też o współpracy przy produkcji chipów, którą wcześniej opisano w odniesieniu do Apple, choć szczegóły współpracy firma nie potwierdziła.

Mimo tych osiągnięć foundry nadal generuje straty: odnotowano 2,4 mld USD straty operacyjnej. Co ważne, z kwoty 5,4 mld USD przychodów z foundry tylko 174 mln USD pochodziło od klientów zewnętrznych. Na poziomie GAAP (ogólnie przyjęte zasady rachunkowości) Intel również zakończył kwartał na minusie: spółka wykazała stratę 0,73 USD na akcję po uwzględnieniu opłat restrukturyzacyjnych i odpisów. Jej zysk na akcję (non-GAAP) wyniósł 0,29 USD i był częściowo wsparty jednorazowym zyskiem.

AMD: czystszy scenariusz wzrostu

AMD ściga podobną szansę rynkową, ale wychodzi z pozycji, które już przekładają się na wyniki. Segment data center, obejmujący zarówno procesory serwerowe EPYC, jak i akceleratory Instinct AI, wygenerował w I kwartale rekordowe 5,8 mld USD, czyli wzrost o 57% rok do roku.

Całkowite przychody AMD wzrosły o 38% do 10,3 mld USD. Równolegle poprawiły się zyski: skorygowany zysk na akcję (EPS) wzrósł o 43% do 1,37 USD, a wolne przepływy pieniężne (free cash flow) ponad trzykrotnie do rekordowych 2,6 mld USD.

"Wyniki te oznaczają wyraźną zmianę tempa wzrostu i strukturalną zmianę w modelu biznesowym", powiedziała Lisa Su, CEO AMD, podczas telekonferencji po wynikach za I kwartał.

Dynamika wzrostu ma też wsparcie w postaci zobowiązań klientów. AMD podpisało wieloletnie umowy z OpenAI i Meta Platforms, zakładające wdrożenie do 6 gigawatów układów Instinct dla Meta. Pierwsze z kolejnej generacji akceleratorów MI450 ma trafić do wysyłek w II połowie 2026 roku. AMD korzysta również z rosnącego zapotrzebowania na agentic AI w segmencie serwerowym, napędzającego popyt na procesory.

Różnica w ocenie rynku sprowadza się jednak do jakości efektów: AMD realizuje wzrost, jednocześnie osiągając istotne zyski i solidne przepływy pieniężne.

Który walor jest lepszym wyborem?

W porównaniu tych dwóch rywali na dziś przewagę daje AMD, a o rozstrzygnięciu decyduje wycena.

Po swoim wyraźnym rajdzie Intel notuje wskaźnik cena/zysk (forward P/E) na poziomie ponad 120—czyli cenę odniesioną do prognoz zysków na najbliższy rok. Tymczasem AMD, rosnące szybciej i generujące więcej zysków, handluje około 73 razy na forward earnings.

To nie przekreśla tezy o udanym powrocie Intela: argument za rolą CPU w erze AI jest wiarygodny, a jeśli foundry będzie dalej pozyskiwać zewnętrznych klientów, kurs może utrzymywać dalszą zwyżkę. Jednak przy ponad 120 razy zyski niemal wszystko musi układać się zgodnie z oczekiwaniami, by utrzymać taki poziom ceny.

Z drugiej strony AMD nie jest tanie, a jego historia opiera się na kontynuacji szybkiego wdrażania rozwiązań AI przez kolejne lata. Gwałtowne wyhamowanie wydatków w data center mogłoby jednak mocno uderzyć w kurs. Mimo to, przy wyborze między tymi dwiema spółkami na dziś AMD oferuje szybszy wzrost i „czystsze” zyski przy wycenie wyraźnie bliższej połowie poziomu, na którym znajduje się Intel.