Amazon i Oracle obawiają się nadchodzącego posiedzenia Fed

Oracle (NYSE: ORCL) i Amazon (NASDAQ: AMZN) odnotowały bardzo dobre wyniki w chmurze i przeznaczają bezprecedensowe kwoty na centra danych dla sztucznej inteligencji. Oracle zakończył czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 10 czerwca, a Amazon przedstawił wyniki za drugi kwartał roku fiskalnego 2026 30 lipca.

Górna granica przedziału stopy funduszy federalnych wynosi obecnie 3,75%, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA sięga 4,78%. Przy takich poziomach finansowanie rozbudowy infrastruktury staje się coraz droższe. Zbliżające się w tym miesiącu posiedzenie Fed zwiększa obawy dotyczące kosztów finansowania.

Rosnące portfele zamówień, ale ujemne przepływy pieniężne

Przychody Oracle w czwartym kwartale sięgnęły 19,18 mld USD, a zysk na akcję wyniósł 2,11 USD. Przychody Oracle Cloud Infrastructure (OCI), czyli infrastruktury chmurowej Oracle, wzrosły rok do roku o 93%.

Wartość pozostałych zobowiązań do realizacji, obejmujących zakontraktowane usługi, wzrosła do 638 mld USD. Zarząd określił ten poziom jako „bezprecedensowy”. Jednocześnie wolne przepływy pieniężne wyniosły w roku fiskalnym 2026 minus 23,69 mld USD.

Oracle planuje w roku fiskalnym 2027 pozyskać około 40 mld USD z emisji długu i akcji. Środki mają pomóc sfinansować wydatki inwestycyjne na poziomie 70 mld USD.

Przychody AWS, czyli chmurowego segmentu Amazona, wzrosły o 37%, do 42,23 mld USD. Było to najszybsze tempo wzrostu od 18 kwartałów. Portfel zamówień AWS osiągnął 496 mld USD.

Amazon wydał jednak w samym drugim kwartale 54,2 mld USD na inwestycje. To niemal 68% więcej niż rok wcześniej. Wolne przepływy pieniężne z ostatnich 12 miesięcy spadły do minus 7,6 mld USD. Dyrektor generalny Andy Jassy przyznał, że spółka będzie „odczuwać presję na wolne przepływy pieniężne, dopóki te centra danych nie zostaną uruchomione”.

Dlaczego wysokie stopy procentowe mocniej obciążają te spółki

Amazon może opierać się na przepływach pieniężnych z handlu detalicznego, reklam i subskrypcji. Oracle polega niemal wyłącznie na przepływach pieniężnych z tradycyjnego oprogramowania.

Dyrektor finansowy Amazona Brian Olsavsky przyznał, że spółka „wyemitowała w tym roku dług” i rozważa dalsze możliwości finansowania. Zobowiązania Oracle wynoszą już 218,7 mld USD. Przy emisji długu o wartości 40 mld USD każdy punkt bazowy, czyli 0,01 punktu procentowego, wpływa na koszty odsetek, zwłaszcza przy rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA wynoszącej 4,78%.

Najważniejsze różnice w ekspozycji obu spółek na stopy procentowe przedstawiają się następująco:

• planowane wydatki inwestycyjne Oracle: około 70 mld USD w roku fiskalnym 2027;
• planowane wydatki inwestycyjne Amazona: około 200 mld USD w 2026 roku;
• wolne przepływy pieniężne Oracle: minus 23,69 mld USD;
• wolne przepływy pieniężne Amazona: minus 7,6 mld USD z ostatnich 12 miesięcy;
• dodatkowa poduszka finansowa Oracle: przepływy z tradycyjnego oprogramowania;
• dodatkowa poduszka finansowa Amazona: handel detaliczny, reklamy i usługa Prime;
• potrzeby finansowe Oracle: 40 mld USD z długu i emisji akcji;
• potrzeby finansowe Amazona: emisja długu pozostaje opcją.

Na co zwrócić uwagę przed posiedzeniem Fed

Akcje Oracle straciły 31,07% w ciągu ostatniego roku. W minionym tygodniu odbiły jednak o 15%, gdy ekosystem OpenAI ponownie zyskał zainteresowanie inwestorów. Akcje Amazona wzrosły w tym samym okresie o 8,96%.

Łagodniejszy zwrot Fedu, oznaczający bardziej przychylne nastawienie do obniżek stóp procentowych, wyraźnie ułatwiłby finansowanie Oracle. Z kolei niespodziewanie restrykcyjna decyzja mogłaby skłonić zespół Larry’ego Ellisona do większego wykorzystania programu emisji akcji na rynku, w ramach którego spółka może wyemitować akcje o wartości 20 mld USD. Taka emisja zwiększyłaby liczbę akcji i rozwodniła udziały obecnych akcjonariuszy.

Dlaczego obecnie skłaniam się ku Amazonowi

W przypadku inwestycji w chmurę AI Amazon ma bardziej zróżnicowane źródła przepływów pieniężnych, co zapewnia mu większą ochronę przed szokiem. Marża AWS wyniosła 39,4%. Przepływy z handlu detalicznego mogą pomóc sfinansować inwestycje nawet wtedy, gdy Fed będzie utrzymywał stopy na podwyższonym poziomie przez dłuższy czas.

Oracle oferuje większy potencjał wzrostu w przypadku spadku stóp procentowych i terminowego przekształcenia portfela zakontraktowanych usług w przychody. Muszę jednak zobaczyć, że gotówkowe wydatki inwestycyjne spółki osiągnęły już szczyt. Oracle oferuje większy potencjał wzrostu w razie zwrotu w polityce Fedu i pomyślnej realizacji planów OCI, podczas gdy dywersyfikacja Amazona zapewnia większą ochronę, jeśli stopy pozostaną wysokie.