Allianz: rynek obligacji nie udźwignie finansowania AI bez wyższych rentowności

Mohamed El-Erian, główny ekonomista Allianz, mówi wprost, że rynek obligacji nie poradzi sobie z ogromnymi potrzebami finansowania ze strony platform technologicznych, rządów i korporacji bez podnoszenia rentowności.

El-Erian podkreśla, że to „nie ma sensu”, jeśli oczekiwania wobec dostępnego kapitału rosną szybciej niż jego podaż przy obecnych poziomach kosztu pieniądza.

Jako przykład wskazał niedawną emisję obligacji przez Amazon (AMZN). Zwrócił uwagę, że inwestorzy musieli sprzedawać inne aktywa, aby w ogóle móc uczestniczyć w ofercie. Mimo to El-Erian ocenił, że emisja miała „słabe” wyniki, co jego zdaniem pokazuje, jak trudne jest dopasowanie popytu na finansowanie do podaży obligacji.

Jego argument opiera się na prostej zależności: zapotrzebowanie na kapitał rośnie szybciej niż dostępna podaż, a przy obecnych parametrach rynkowych nie da się „zrównoważyć” tego inaczej niż wyższymi rentownościami.

El-Erian zaznaczył też, że tradycyjne źródła finansowania stają się coraz bardziej ograniczone, zwłaszcza z Bliskiego Wschodu. Region ten historycznie był ważnym zapleczem dla inwestycji w technologię.

„Nie będą tak skłonni do angażowania się, jak w przeszłości” — powiedział El-Erian. Wskazał na ogromne potrzeby odbudowy i na rosnący nacisk na odporność, czyli inwestycje infrastrukturalne, takie jak nowe rurociągi. Jego zdaniem sytuacja geopolityczna sprawia, że te regiony stawiają na lokowanie kapitału w kraju.

El-Erian zaznaczył, że jest dużym zwolennikiem tego, iż AI może realnie zmieniać gospodarkę. Jednocześnie podkreślił, że budowa i rozwijanie tej technologii będzie kosztować bardzo dużo.

W warunkach słabszej podaży finansowania i rosnących potrzeb kapitałowych stwierdził, że jedynym sposobem na doprowadzenie do równowagi bez recesji i bez czegoś „naprawdę złego” są wyższe rentowności.

Według El-Eriana ta presja już zmienia podejście inwestorów na rynkach akcji. Zauważył, że widać odejście od modelu „proste zyski” na rzecz myślenia jak venture capital, czyli jak fundusze podwyższonego ryzyka. W tym podejściu inwestorzy zakładają, że inwestycje w AI mogą być droższe, niż pierwotnie wyceniano, i że nie każda spółka z tych obszarów odniesie sukces.

El-Erian powiedział też, że średnio rynki są wycenione „w miarę uczciwie”. Jednocześnie ostrzegł, że wyścig technologiczny sprawi, iż „jedna czy dwie firmy mogą wygrać”, a reszta będzie w gorszej sytuacji.

Mimo tych wyzwań El-Erian pozostaje optymistą co do szerszych perspektyw gospodarczych. Oczekuje, że nadchodzące dane o inflacji potwierdzą, iż cykl podwyżek cen osiągnął szczyt, a sprzedaż detaliczna będzie utrzymywała się na mocnym poziomie.

Pochwalił także to, co nazwał „fundamentalnym przejściem” banku centralnego USA w kierunku bardziej nowoczesnego podejścia, nastawionego na reformy i przyszłe potrzeby. El-Erian łączy to z kierunkiem działania Rezerwy Federalnej.

Jeśli chodzi o ryzyka geopolityczne, ocenił, że obecne napięcia na Bliskim Wschodzie pozostaną ograniczone i żadna ze stron nie będzie dążyć do pełnoskalowego konfliktu.

W segmencie ETF na amerykańskie obligacje skarbowe uwagę przyciągają m.in. TLT, TLH, IEF, IEI, SHY, SGOV, SCHO i BIL. Na obligacje korporacyjne (bond ETFs) wymieniane są m.in. AGG, BND, VCIT, MUB, MBB, JNK, LQD i HYG. W obszarze ETF-ów chroniących przed inflacją pojawiają się m.in. VTIP, TIP, SCHP, STIP, TIPX, SPIP, WIP, GTIP, LQDI i RINF.