Czy akcje Salesforce są tanie po mocnych wynikach i podwyższeniu prognoz?

Salesforce (CRM) ponownie przyciąga uwagę po mocnym drugim kwartale fiskalnym. Zainteresowanie inwestorów zwiększyły szybkie wdrażanie platform AI Agentforce i Data 360, a także uruchomienie Claudeforce we współpracy z Anthropic.

Reakcja rynku na te informacje była wyraźna. Kurs akcji wzrósł o 25,49% w ciągu siedmiu dni i o 40,26% w ciągu 30 dni po tym, jak Salesforce zaskoczył rynek wynikami za drugi kwartał, informacjami o Claudeforce oraz podwyższeniem prognoz. W dłuższym okresie stopa zwrotu dla akcjonariuszy, czyli zmiana wartości akcji wraz z uwzględnieniem wypłat dla właścicieli, wyniosła 2,94% w ciągu roku. W perspektywie pięciu lat była nieznacznie ujemna i wyniosła -0,99%. Oznacza to, że obecna poprawa notowań zaczęła się z relatywnie słabszego poziomu długoterminowego.

Po tak silnym ruchu kursu Salesforce musi potwierdzić, że nowe rozwiązania AI i podwyższone prognozy uzasadniają obecną wycenę. Przy aktualnej cenie kluczowe pytanie brzmi, czy relacja potencjalnego zysku do ryzyka nadal przemawia na korzyść kupujących.

Najpopularniejsza teza: przewartościowanie o 1%

Przy ostatnim kursie zamknięcia wynoszącym 258,11 USD akcje Salesforce są notowane nieco powyżej najczęściej śledzonego szacunku wartości godziwej, który wynosi około 255 USD. Różnica jest niewielka, dlatego ważniejsze od samej liczby staje się uzasadnienie biznesowe tej wyceny.

Licencja rozliczana za użytkownika była dotychczas jedynie sposobem pobierania opłat. Najważniejszym zasobem Salesforce jest zarządzany system ewidencji danych, obejmujący klientów, transakcje i uprawnienia. Korzysta z niego około 80% spółek z indeksu Fortune 500.

Autonomiczny agent AI nie może działać na rzecz klienta bez wcześniejszego dostępu do tego systemu. Agent pozbawiony uprawnień, zasad nadzoru i ścieżki audytu nie jest aktywem, lecz potencjalnym źródłem ryzyka. Oznacza to, że ta sama fala automatyzacji, która może ograniczać liczbę płatnych stanowisk, jednocześnie skłania duże firmy do głębszego korzystania z warstwy danych należącej do Salesforce. Sposób naliczania opłat może przesunąć się z modelu „za osobę” w stronę modelu „za działanie”, ale nie musi całkowicie zniknąć.

Szacowana wartość godziwa opiera się na umiarkowanym wzroście przychodów, stabilnych marżach oraz mnożniku prognozowanych zysków odpowiadającym dojrzałej spółce programistycznej generującej gotówkę. Wynik wyceny to 255,90 USD, czyli poziom uznany za zbliżony do właściwego.

Salesforce nadal mierzy się jednak z dwoma istotnymi zagrożeniami. Pierwszym jest utrzymujące się zadłużenie związane z wcześniejszym skupem akcji własnych. Drugim byłoby pojawienie się dowodów, że agenci AI osłabiają podstawowy model biznesowy oparty na opłatach za stanowiska.

Co pokazuje wskaźnik ceny do zysku?

Najczęściej obserwowany szacunek wartości godziwej Salesforce wynosi około 255 USD, ale wskaźnik ceny do zysku (P/E), który porównuje kurs akcji z zyskiem przypadającym na jedną akcję, przedstawia inny obraz. Obecny P/E spółki wynosi 22x. To znacznie mniej niż średnia dla amerykańskiego sektora oprogramowania, wynosząca 30,7x, oraz średnia dla spółek porównywalnych, wynosząca 43,2x.

Wskaźnik 22x jest także niższy od godziwego poziomu 36,3x wyliczonego na podstawie analizy regresji, czyli metody statystycznej oceniającej zależność między wyceną a wynikami podobnych spółek. Jeśli rynek zbliży wycenę Salesforce do poziomu 36,3x, potencjalna zmiana mnożnika może być znacząca. Jeżeli jednak nastroje inwestorów ponownie się pogorszą, obecne dyskonto może jedynie się zmniejszyć.

Dane dotyczące wskaźnika P/E odnoszą się do stanu na wrzesień 2026 roku.