Akcje Phillips 66 zyskały 17,5% w miesiąc. Czy marże rafineryjne podtrzymają wzrost?

Akcje Phillips 66 (PSX) zyskały 17,5% w ciągu ostatnich czterech tygodni. Wzrost nastąpił po wyraźnej poprawie wyników za drugi kwartał 2026 roku. Lepsza sytuacja w rafineriach oraz rozwój segmentu midstream, czyli infrastruktury do transportu i przetwarzania surowców energetycznych, wzmocniły działalność operacyjną spółki.

Dalszy potencjał wzrostu jest jednak mniej oczywisty. Dynamika zysków pozostaje korzystna, ale wycena, zależność od cyklu gospodarczego oraz niższa prognoza zysku na 2027 rok przemawiają za bardziej ostrożnym podejściem.

Mocniejsza baza wynikowa Phillips 66

Skorygowany zysk na akcję w drugim kwartale 2026 roku wyniósł 9,41 USD, wobec 2,38 USD rok wcześniej. Wynik był o 22,5% wyższy od konsensusu Zacks, który zakładał 7,68 USD na akcję.

Przychody i pozostałe dochody wzrosły do 52,04 mld USD z 33,52 mld USD rok wcześniej. Przekroczyły również konsensus o 43,9%. Spółka ma więc znacznie mocniejszą bazę wynikową niż przed rokiem.

Wyższe marże rafineryjne zwiększają potencjał wzrostu zysków

Średnia zrealizowana marża rafineryjna na świecie wzrosła do 24,08 USD za baryłkę z 11,25 USD rok wcześniej. Wykorzystanie mocy przerobowych rafinerii sięgnęło 96%. Skorygowany zysk segmentu rafineryjnego przed opodatkowaniem zwiększył się do 3,09 mld USD z 392 mln USD.

Zarząd oczekuje, że mniejszy przyrost mocy rafineryjnych oraz wzrost popytu poprawią równowagę między podażą a popytem. Może to pomóc utrzymać wyższe marże do 2027 roku. Marathon Petroleum Corp. (MPC) odnotowała w drugim kwartale marżę rafineryjną i marketingową w wysokości 36,33 USD za baryłkę, głównie dzięki wyższym marżom crack spread, czyli różnicom między ceną produktów rafinacji a kosztem ropy naftowej. Valero Energy Corporation (VLO) wykazała 4,5 mld USD zysku operacyjnego rafinerii, wobec 1,3 mld USD rok wcześniej.

Segment midstream wzmacnia odporność przepływów pieniężnych

Skorygowana EBITDA segmentu midstream, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, wyniosła 1,05 mld USD. Przepustowość rurociągów do transportu płynnych węglowodorów gazowych wyniosła średnio 943 000 baryłek dziennie, a wolumeny frakcjonowania sięgnęły 1,02 mln baryłek dziennie. Frakcjonowanie polega na rozdzielaniu składników gazu ziemnego w płynie na poszczególne produkty.

Wyniki te zwiększają źródła przepływów pieniężnych spółki poza samym segmentem rafineryjnym. Phillips 66 rozwija również projekt Western Gateway, w którym posiada 49,9% udziałów, a także zakład Zeus Gas Plant o przepustowości 300 mln stóp sześciennych gazu dziennie oraz instalację Coastal Bend do frakcjonowania o przepustowości 100 000 baryłek dziennie. Projekty te mogą stworzyć kolejne źródła wzrostu w sieci midstream spółki.

Wycena Phillips 66 daje mniej miejsca na rozczarowanie

Prognozowany na najbliższe 12 miesięcy wskaźnik ceny do zysku dla PSX wynosi 10,84. Dla podbranży Zacks jest to 9,57, a pięcioletnia mediana wskaźnika wynosi 10,93. Oznacza to, że po ostatnim wzroście kursu wycena daje mniejszy margines bezpieczeństwa, jeśli warunki operacyjne się pogorszą.

Konsensus Zacks zakłada zysk na akcję w wysokości 23,86 USD w 2026 roku oraz 21,42 USD w 2027 roku. Spadek prognozowanego zysku wskazuje na normalizację wyników po silnym odbiciu w 2026 roku.

Ryzyka dla PSX mogą przerwać wzrosty

Wyniki rafinerii i segmentu chemicznego są zależne od cyklu gospodarczego. W pierwszym kwartale Phillips 66 odnotowała również 839 mln USD strat przed opodatkowaniem z wyceny rynkowej krótkich pozycji w instrumentach pochodnych. W drugim kwartale te same obszary działalności — Refining, Marketing and Specialties oraz Renewable Fuels — przyniosły około 450 mln USD korzystnego wpływu.

Segment Renewable Fuels mierzy się z niepewnością regulacyjną. Po 2027 roku liczba kredytów RIN generowanych dzięki surowcom pochodzącym z zagranicy może zostać zmniejszona o połowę. Kredyty RIN są certyfikatami wykorzystywanymi w amerykańskim systemie wsparcia paliw odnawialnych.

Całkowite zadłużenie spółki spadło w drugim kwartale do 20,6 mld USD, ale nadal pozostaje powyżej celu zarządu wynoszącego 17 mld USD.

Korzystne wskaźniki jakości, ale ocena „trzymaj”

Sytuacja operacyjna Phillips 66 pozostaje korzystna, ale ostatni rajd kursu, podwyższona wycena i oczekiwana normalizacja zysków ograniczają margines błędu. Relacja potencjalnego zysku do ryzyka jest obecnie bardziej wyrównana, niż sugerowałaby sama dynamika kursu.

PSX ma obecnie ocenę Zacks Rank nr 3, czyli „trzymaj”. Spółka otrzymała również następujące oceny wskaźników stylu inwestycyjnego: VGM — A, wzrost — A, dynamika — A oraz wartość — B. Wskazują one na dobre parametry wzrostu, dynamiki kursu i wyceny, ale uzupełniają główną ocenę Zacks i nie zmieniają ostrożnego nastawienia w krótkim terminie.