Handel AI trwa: wydatki Big Tech wspierają akcje producentów półprzewodników

Handel związany z AI w tym roku koncentruje się na inwestycjach w infrastrukturę: chipy, sprzęt sieciowy i dostawców centrów danych.

Alphabet (GOOG, GOOGL) zwiększył nakłady kapitałowe — spółka wydała ponad 78 mld USD w pierwszej połowie roku i prognozuje, że w 2026 r. łączne wydatki wyniosą od 195 mld USD do 205 mld USD. Największe koszty mają pochodzić z centrów danych, rozbudowy sieci i dedykowanego krzemu (układy scalone projektowane na zamówienie). Spółka zwiększała nakłady kapitałowe przez ostatnie 12 kwartałów.

Analitycy zwracają uwagę, że wydatki wielkich dostawców chmury (tzw. hyperscalerów) utrzymują popyt na segmenty infrastrukturalne. Mark Mahaney, szef badań internetowych w Evercore ISI, powiedział, że „handel AI wciąż trwa” i że to właśnie wydatki firm takich jak Google, Amazon (AMZN), Meta (META) i Microsoft (MSFT) napędzają spółki infrastrukturalne.

Jednocześnie pojawia się rozbieżność w ramach AI: gdy Alphabet i inne spółki z tzw. „Magnificent Seven” odnotowały w czwartek największe spadki od kwietnia 2025 r., akcje producentów pamięci, takich jak Micron Technology (MU), SK Hynix (SKHY) i Sandisk (SNDK), poszły w górę. Producenci pamięci podnoszą ceny z powodu niedoboru podaży.

Intel (INTC) znacznie przewyższył oczekiwania rynku za ostatni kwartał, korzystając z rosnącego popytu na jednostki centralne (CPU), gdy branża zwraca się ku agentom AI. Akcje Intela zyskały 14% od początku roku. Spółka skorzystała m.in. z inwestycji z okresu administracji Trumpa, z inwestycji Nvidii (NVDA) oraz z doniesień, że jej foundry (zakład produkcji układów na zlecenie) podpisał kontrakty z takimi klientami jak Google na produkcję dedykowanych chipów.

„Nazywam to producentami versus biorcami” — tak sytuację opisuje Steve Sosnick, główny strateg w Interactive Brokers, wskazując na beneficjentów wydatków hyperscalerów.

PHLX Semiconductor Index (^SOX) cofnął się z czerwcowego rekordu, ale nadal rośnie o 66% od początku roku i o 111% w ciągu ostatnich 12 miesięcy, wyraźnie przewyższając S&P 500 (^GSPC), który zyskał odpowiednio 8% i 16%.

Nawet w obrębie sektora półprzewodników niektórzy strategowie odradzają masowe kupowanie całego sektora. Gil Luria z D.A. Davidson wyróżnia dwie grupy spółek. Do pierwszej należą firmy, których wyceny sugerują, że cykl inwestycyjny będzie silny do 2030 r. — przykłady to AMD, Intel, segment optyczny, firmy z branży semicap (sprzęt do produkcji półprzewodników) oraz Cerebras (CBRS).

W drugiej grupie Luria wymienia spółki takie jak Micron i Nvidia, których obecne ceny akcji sugerują, że cykl jest już w dużej mierze zdyskontowany. Nawet jeden dodatkowy rok inwestycji sprawiłby, że te akcje byłyby relatywnie tanie.

Czynnikami niepewności pozostają decyzje Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych. Ropa naftowa wzrosła do około 100 USD za baryłkę. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do najwyższego poziomu od stycznia 2025 r., osiągając 4,7%, a rentowność 30-letnich papierów utrzymuje się powyżej 5% najdłużej od 2007 r.

Wyższe stopy oznaczają wyższy koszt finansowania, co może utrudniać spółkom o wysokim tempie wzrostu zaciąganie długu.

Dodatkowe plany wydatkowe ze strony kolejnych hyperscalerów, na przykład Microsoftu, który raportuje wyniki w przyszłym tygodniu, mogą zwiększyć zmienność na rynku akcji. Matt Maley, dyrektor zarządzający i strateg akcji w Miller Tabak, ostrzega przed reakcją typu „sell the news” — jeśli kolejne firmy ogłoszą duże wydatki, może to wywołać nagłówki i krótkoterminową zmienność.

Strategowie z UBS zalecają większą dywersyfikację. „Pozostajemy konstruktywni wobec historii wzrostu AI i preferujemy zróżnicowaną i zbalansowaną ekspozycję w całym łańcuchu wartości AI — od półprzewodników i sprzętu, przez megaspółki technologiczne, po bardziej defensywne obszary branży” — czytamy w komentarzu strategów.

Brent Schutte, dyrektor inwestycyjny Northwestern Mutual Wealth Management, radzi unikać koncentracji na jednym temacie AI. Wskazuje, że sektor Financial Services (XLF) jest jednym z beneficjentów, który radzi sobie lepiej, i sugeruje rozważać aktywa o niższych wycenach, np. małe spółki w USA czy fundusze nieruchomości (REIT), które dobrze zachowały się w ciągu ostatnich sześciu miesięcy.