Affirm zakłada 4,16% przychodów po kosztach transakcji w 2027 r. i skupia się na produktach na lata 2028–2029

Affirm zakończył czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 jako najbardziej rentowny kwartał w historii spółki, nawet po wyłączeniu efektu uwolnienia ulgi podatkowej. Max Levchin, założyciel, prezes i przewodniczący rady dyrektorów, powiedział, że „spółka rozwija się bardzo dobrze, a podstawowa działalność działa na wszystkich cylindrach”.

Spółka awansowała Pat Suha i Michaela Linforda. Suh został starszym wiceprezesem i dyrektorem generalnym Global Markets, a Linford objął stanowisko prezesa. Levchin wyjaśnił, że zmiany pozwolą mu „jeszcze bardziej zaangażować się w rozwój kolejnej generacji produktów i usług”.

Affirm rozwija ofertę wykraczającą poza klasyczne płatności odroczone przy zakupie (BNPL). Levchin wskazał, że spółka ma kartę, konto oraz wersję produktu przeznaczoną do zakupów firmowych.

Dyrektor finansowy Robert O’Hare nie przedstawił prognozy zysku na akcję (EPS), ponieważ wynik obciążony jest zmiennością podatkową. Podał jednak orientacyjny poziom efektywnej stawki podatku według zasad GAAP, czyli amerykańskich standardów rachunkowości. W ujęciu annualizowanym ma ona wynosić od średnich do wysokich 20%.

### Perspektywy na rok fiskalny 2027

Najważniejszym elementem prognoz na rok fiskalny 2027 są wyniki ekonomiczne przypadające na pojedynczą transakcję. O’Hare powiedział, że dzięki działaniom na rynkach finansowania dłużnego Affirm pozyskał bazę kapitałową zapewniającą profil finansowania i koszt kapitału, które powinny utrzymać się w roku fiskalnym 2027. Spółka oczekuje również, że struktura działalności pozostanie zbliżona do tej z roku fiskalnego 2026.

Affirm prognozuje, że przychody pomniejszone o koszty transakcji wyniosą w roku fiskalnym 2027 4,16%. To więcej niż wcześniej omawiany przedział od 3,25% do 4%. O’Hare powiązał tę prognozę z dobrym wykonaniem finansowania dłużnego, oczekiwaną stabilnością struktury finansowania oraz brakiem nowych sygnałów pogorszenia sytuacji kredytowej konsumentów. „Nie widzimy dziś w działalności niczego, co dawałoby nam powód do wstrzymania się lub obaw” – powiedział.

Levchin zapowiedział, że poświęci więcej czasu projektom, których efekty „pojawią się dopiero w roku fiskalnym 2028, 2029 i później”. Obecne prognozy obejmują produkty, które już działają, rozwijają się i generują zyski.

W przedstawionych informacjach znalazły się szacunki analityków dotyczące zysku na akcję i przychodów, ale zarząd nie podał konkretnych prognoz tych pozycji, dlatego nie ma podstaw do bezpośredniego porównania.

### Wyniki i struktura finansowania

Wypowiedzi zarządu nie zawierały konkretnych danych dotyczących przychodów, zysku na akcję, marży ani przepływów pieniężnych według zasad GAAP lub w ujęciu skorygowanym. Omówienie wyników koncentrowało się na rentowności oraz czynnikach związanych z finansowaniem.

Levchin zwrócił uwagę na kwartalne wahania zysku ze sprzedaży aktywów, związane z działalnością finansową, a nie z bazowym popytem. Przy niekonsolidowanej transakcji sekurytyzacji aktywów (ABS) przeprowadzonej w czwartym kwartale spółka odnotowała nieco wyższy zysk ze sprzedaży aktywów. Zarząd oczekuje podobnego planu finansowania w roku fiskalnym 2027.

W produktach Affirm kierowanych bezpośrednio do konsumentów udział produktów oprocentowanych przekracza 80%. Levchin przypisał zmiany w strukturze produktów przede wszystkim rosnącej skali Affirm Card.

Nie podano konkretnych kwartalnych danych dotyczących zysku na akcję ani przychodów, więc nie przedstawiono porównania z szacunkami analityków.

### Pytania analityków

• Adam Frisch z Evercore ISI zapytał, kiedy nowe inicjatywy zaczną wpływać na wyniki oraz czy Affirm powinien oferować konsumentom wiele produktów. Levchin odpowiedział, że spółka już oferuje klientom kilka produktów, a jego większe zaangażowanie dotyczy projektów, których efekty pojawią się dopiero w latach fiskalnych 2028–2029.

• Harry Bartlett z Rothschild zapytał, co utrudnia szersze przyjmowanie usług Affirm przez sprzedawców, skoro spółka jest obecna w 80 z 250 największych serwisów handlu internetowego i u 10% sprzedawców internetowych. Levchin stwierdził, że nie postrzega tego jako przeszkody. Wskazał na długie cykle sprzedaży w segmencie przedsiębiorstw oraz złożone, często przestarzałe systemy używane przez duże firmy.

• Harshita Rawat z Bernstein zapytała o rozwój płatności stacjonarnych wraz ze wzrostem Affirm Card. Levchin zgodził się z potrzebą poprawy tego obszaru. Wskazał na sytuacje problemowe poza internetem, takie jak kłopoty z łącznością i integracją z terminalami płatniczymi, oraz zapowiedział uruchomienie kilku rozwiązań charakterystycznych dla Affirm.

• Robert Wildhack z Autonomous zapytał o pierwsze wyniki działalności w Wielkiej Brytanii i reakcję konkurencji. Levchin powiedział, że reakcje są bardzo pozytywne, a spółka nie ma na razie wiele do przekazania w sprawie odpowiedzi konkurentów.

• William Nance z Goldman Sachs zapytał o wzrost produktów oprocentowanych i możliwe zmiany w ich strukturze. Levchin wskazał na przyspieszenie udziału transakcji z oprocentowaniem 0% przy kasie. Strukturę produktów oprocentowanych kierowanych bezpośrednio do konsumentów powiązał z rozwojem karty Affirm.

• Jason Kupferberg z Wells Fargo zapytał, czy odporne dane dotyczące konsumentów mogą skłonić Affirm do złagodzenia kryteriów oceny ryzyka kredytowego oraz jak modelować zysk na akcję według GAAP. O’Hare wskazał na annualizowaną stawkę podatku GAAP od średnich do wysokich 20%, z ryzykiem zmienności. Levchin podkreślił, że spółka kontroluje sytuację kredytową i najpierw spowolniłaby wzrost, zanim doszłoby do poważnego pogorszenia jakości kredytu.

• James Faucette z Morgan Stanley zapytał, czy Pay-in-X może być punktem wejścia do szerszej oferty programów z oprocentowaniem 0%. O’Hare powiedział, że duży sprzedawca włączył Pay in 4 na stałe do swojego programu finansowania. Levchin zapowiedział dalszy rozwój podobnych struktur z oprocentowaniem 0%, finansowanych przez partnerów.

• Connor Allen z JPMorgan zapytał o przyspieszenie wartości transakcji brutto (GMV) w usługach. Levchin poinformował, że Affirm podpisał umowy z kilkoma bardzo dużymi platformami usługowymi. Dodał, że spółka jest na tym rynku bardzo wcześnie i „nie wyszła jeszcze nawet z pierwszej rundy”.

• Bryan Keane z Citi zapytał o rozwój Affirm Edge oraz prognozę przychodów po kosztach transakcji na rok fiskalny 2027. Levchin wyjaśnił, że banki działają powoli ze względu na nadzór regulatorów. Affirm będzie poświęcał na pierwsze wdrożenia tyle czasu, ile będzie potrzebne. O’Hare powiązał prognozę 4,16% z kosztami finansowania i stabilnością struktury działalności.

• Matthew O’Neill z BofA zapytał, dlaczego leasing i wymiana urządzeń nie są obecnie priorytetem. Levchin stwierdził, że złożoność leasingu prowadzi do sytuacji, w których trudno wyjaśnić, co się wydarzyło. Dodał, że spółka widzi lepsze rozwiązania i przedstawi więcej informacji w późniejszym terminie.

• Andrew Bauch z BMO poprosił o aktualizację dotyczącą Affirm Money Account. Levchin określił ten produkt jako bardzo dobry oraz jako doświadczenie, które Affirm Edge zaoferuje partnerom bankowym. Na dalsze szczegóły odpowiedział: „Zapytaj mnie ponownie za kwartał”.

• Moshe Orenbuch z TD Cowen zapytał, co napędza udział Affirm Card w GMV. Levchin wskazał zarówno na odsetek aktywnych klientów korzystających z karty, jak i wydatki przypadające na użytkownika. Podał, że karta jest obecnie używana przez 19% aktywnych klientów. Spółka zamierza dodawać funkcje przeznaczone specjalnie dla karty.

• Darrin Peller z Wolfe zapytał o konkurencję i wyróżniki rozwiązania debit-flex. Levchin określił Visa Flexible Credential jako unikalną konstrukcję. Jego zdaniem finansowanie zakupów z oprocentowaniem 0%, pokrywane przez sprzedawcę, ma dla klienta efekt ekonomiczny podobny do zwrotu gotówki w wysokości 8%, 9%, 10%, a nawet 15%.

• Daniel Perlin z RBC zapytał o normalizację zysku ze sprzedaży aktywów i strukturę działalności w roku fiskalnym 2027. Levchin powiązał zmienność z terminami niekonsolidowanych transakcji sekurytyzacji aktywów. Spółka nie udostępnia już dokładnego harmonogramu na rok fiskalny 2027.

• Timothy Chiodo z UBS zapytał o porównania wskaźników akceptacji klientów w procesach sprzedażowych prowadzonych z dużymi sprzedawcami. Levchin powiedział, że sprzedawcy oczekują gwarantowanych poziomów akceptacji, ale Affirm unika takich obietnic, aby zachować elastyczność polityki kredytowej. Ostrzegł też, że konkurenci mogą tymczasowo zrezygnować z oceny ryzyka kredytowego, a następnie wycofać się z takiego podejścia.

### Nastroje podczas rozmowy

• Nastroje analityków były lekko pozytywne. Wiele pytań przedstawiało wyniki jako wyjątkowe, w tym określając kwartał jako „absurdalnie dobry”, a jednocześnie dotyczyło ich trwałości, konkurencji, łagodzenia kryteriów kredytowych i ekonomiki jednostkowej.
• Nastroje zarządu były pozytywne w przygotowanych wypowiedziach i pełne pewności siebie podczas sesji pytań i odpowiedzi. Levchin stwierdził, że „spółka kontroluje sytuację kredytową”, oraz podkreślał długoterminowy rozwój produktów, odmawiając jednocześnie ujawnienia szczegółów przed czasem.
• W porównaniu z poprzednim kwartałem rozmowa mocniej koncentrowała się na przyszłym rozwoju produktów i organizacji, w tym awansach, planach rozwoju płatności stacjonarnych oraz tempie uruchamiania Affirm Edge. W trzecim kwartale roku fiskalnego 2026 większy nacisk kładziono na siłę rynków kapitałowych, narzędzia sztucznej inteligencji i zbliżające się forum inwestorskie.

### Zmiany względem poprzedniego kwartału

W czwartym kwartale zmieniła się struktura kierownictwa. Michael Linford został prezesem, podczas gdy w trzecim kwartale był dyrektorem operacyjnym.

Rozmowa po czwartym kwartale mocniej koncentrowała się na innowacjach, których efekty są odległe w czasie, oraz na poprawie działania produktów w sklepach stacjonarnych. W trzecim kwartale większy nacisk kładziono na krótkoterminowe czynniki wzrostu związane z forum inwestorskim oraz zwiększaniem zaangażowania użytkowników aplikacji i karty.

W czwartym kwartale zarząd przedstawił konkretne założenia na rok fiskalny 2027 dotyczące podatków i wyników ekonomicznych przypadających na pojedynczą transakcję: stawkę podatku GAAP od średnich do wysokich 20% oraz prognozę 4,16% przychodów po kosztach transakcji. W trzecim kwartale omawiano warunki finansowania i efektywność operacyjną, ale nie przedstawiono równie szczegółowych założeń podatkowych na rok fiskalny 2027.

### Ryzyka wskazane przez zarząd

Duże firmy mogą wolniej wdrażać Affirm z powodu skomplikowanych i często przestarzałych systemów. Integracje wymagają długich procesów sprzedażowych.

Rozwój płatności stacjonarnych wiąże się z ryzykiem operacyjnym. Levchin wskazał na problemy z łącznością i ograniczenia punktów sprzedaży, które zwiększają ryzyko błędów przy zakupach w sklepach.

Niepewny pozostaje także termin komercjalizacji Affirm Edge. Banki podchodzą do wdrożeń ostrożnie ze względu na wymogi regulatorów, dlatego Affirm zamierza poświęcić pierwszym uruchomieniom tyle czasu, ile będzie potrzebne, aby działały prawidłowo.

Niepewność dotycząca modelowania wyników wynika przede wszystkim ze zmienności podatkowej. O’Hare ostrzegł, że efektywna stawka podatku może się zmieniać z powodu różnic między zasadami GAAP a przepisami podatkowymi oraz kosztów wynagrodzeń opartych na akcjach.

### Najważniejszy wniosek

Zarząd określił czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 jako najbardziej rentowny w historii Affirm, z wyłączeniem uwolnienia ulgi podatkowej. Jednocześnie zapowiedział awanse w kierownictwie, które mają usprawnić realizację planów i umożliwić Maxowi Levchinowi skupienie się na długoterminowych inicjatywach produktowych, których efekty powinny pojawić się w latach fiskalnych 2028–2029.

W odniesieniu do roku fiskalnego 2027 zarząd podkreślił korzystne uwarunkowania ekonomiki jednostkowej, wspierane przez działania na rynkach finansowania dłużnego i stabilną strukturę finansowania. Wskazał też na roczną stawkę podatku GAAP od średnich do wysokich 20%, ostrzegając przed jej zmiennością, oraz powtórzył, że dyscyplina w ocenie ryzyka kredytowego pozostaje decyzją zarządu: wzrost zostałby spowolniony, zanim doszłoby do pogorszenia jakości kredytu. Pytania analityków koncentrowały się na rozwijaniu płatności stacjonarnych, pierwszych wynikach w Wielkiej Brytanii, rozszerzaniu Pay-in-X poprzez stałe programy finansowania sprzedawców, tempie uruchamiania Affirm Edge w bankach podlegających ograniczeniom regulacyjnym oraz przewagach konkurencyjnych związanych z finansowaniem zakupów z oprocentowaniem 0% przez sprzedawców i szerszą ofertą programów finansowania.