ADM po 59% wzroście w rok: czy wycena jest uzasadniona?

Archer-Daniels-Midland (ADM) zakończył ostatnią sesję ceną 80,24 USD. Kurs radzi sobie bardzo dobrze na tle czasu: +35,9% od początku roku i +59,2% w ujęciu rocznym. W krótszym terminie widać jednak lekkie cofnięcie — notowania spadły o 0,8% w skali tygodnia oraz o 0,2% w ostatnim miesiącu.

Wycena ADM w zestawieniu z różnymi testami nie daje jednoznacznej odpowiedzi, czy kurs jest „fair”. W podejściu opartym o kilka kryteriów spółka uzyskuje wynik 2 na 6, co wskazuje na istotne wątpliwości dotyczące obecnych poziomów.

Model DCF (Discounted Cash Flow) szacuje wartość wewnętrzną spółki na poziomie 121,32 USD na akcję. Założenie tego modelu opiera się na podejściu dwuetapowym (2 Stage Free Cash Flow to Equity). Spółka generowała w ostatnich 12 miesiącach free cash flow na poziomie ok. 4,63 mld USD, a prognozy sięgające 2035 r. prowadzą do wartości rzędu 2,87 mld USD. Po zdyskontowaniu prognoz oraz uwzględnieniu wartości terminalnej model pokazuje, że cena rynkowa 80,24 USD odpowiada około 33,9% dyskonto względem wyliczonej wartości DCF.

W tym ujęciu wynik jest więc następujący: akcje są niedowartościowane o 33,9%.

Równolegle do testu DCF wykonano porównanie ceny do zysków. ADM handluje przy P/E = 35,77x. To wyżej niż średnia dla branży Food, która wynosi 17,94x, oraz powyżej średniej dla grupy porównawczej 26,49x. Na pierwszy rzut oka oznacza to „bogatszą” wycenę niż u wielu podobnych spółek.

Jednocześnie spółka otrzymuje własny, „bardziej normalizowany” poziom P/E wyliczony jako fair ratio — 21,65x. Gdy zestawi się bieżące 35,77x z tym poziomem, wychodzi że ADM notuje powyżej tego, co model uznaje za bardziej sprawiedliwy pułap.

W tym teście wniosek jest więc odwrotny do DCF: akcje wyglądają na przewartościowane w porównaniu do założonego „fair P/E”.

W praktyce rynek wycenia ADM pod wpływem zmian w globalnych łańcuchach dostaw żywności oraz przesunięć na rynkach surowców rolnych, co przekłada się zarówno na mocny wzrost w skali roku, jak i na krótkoterminowe korekty.