Raport zatrudnienia, wyniki SpaceX i problemy AI

Po najbardziej intensywnym pięciodniowym okresie tego kwartału inwestorów czeka w tym tygodniu tylko krótka przerwa. Wśród najważniejszych wydarzeń znalazły się piątkowy raport o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA oraz pierwszy raport wyników SpaceX (SPCX) jako spółki publicznej, zaplanowany na wtorek.

Indeks S&P 500 (^GSPC) wzrósł w piątek o 0,7%, a cały tydzień zakończył zwyżką o około 1,1%. Dow Jones Industrial Average (^DJI) zyskał w piątek 0,5%, co przełożyło się na tygodniowy wzrost o około 1%. Nasdaq Composite (^IXIC) kontynuował odbicie i zakończył piątkową sesję 1% wyżej. W skali tygodnia zyskał 1,6%.

Ubiegłotygodniowy, wyjątkowo napięty kalendarz był pod wieloma względami dobrym wprowadzeniem do wydarzeń zaplanowanych na ten tydzień. W centrum uwagi w sezonie publikacji wyników znajdzie się SpaceX, która debiutuje z raportem po wejściu na giełdę w ramach największej oferty publicznej w historii. Spółka Elona Muska, łącząca działalność rakietową z rozwojem sztucznej inteligencji, będzie musiała odpowiedzieć na pytanie, które wcześniej dotyczyło największych firm technologicznych i wielkich dostawców chmury: ile wydaje na rozwój i czy uzyskiwane korzyści uzasadniają te nakłady.

W poniedziałek wyniki opublikują między innymi Palantir Technologies (PLTR) i ON Semiconductor (ON). We wtorek dołączy do nich Advanced Micro Devices (AMD), a w środę producenci pamięci Sandisk (SNDK) i Western Digital (WDC). Poza sektorem technologicznym w środę raporty przedstawią koncerny farmaceutyczne Eli Lilly (LLY) i Novo Nordisk (NVO) oraz Walt Disney Company (DIS). W czwartek wynikami podzielą się koncerny energetyczne ConocoPhillips (COP) i Constellation Energy (CEG).

W kalendarzu danych makroekonomicznych dominować będą informacje z rynku pracy. We wtorek zostaną opublikowane dane JOLTS, czyli statystyki wolnych miejsc pracy i rotacji zatrudnionych. W środę poznamy dane o zatrudnieniu w sektorze prywatnym ADP, a w czwartek liczbę nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Tydzień zakończy piątkowy raport o zatrudnieniu poza rolnictwem.

Rynek pracy w centrum uwagi

W miesiącach od zatwierdzenia Kevina Warsha na stanowisko przewodniczącego Rezerwy Federalnej większość jego publicznych wypowiedzi dotyczyła inflacji i zobowiązania do sprowadzenia jej do poziomu 2%.

Znacznie mniej mówił o drugiej części mandatu Fedu, czyli rynku pracy. To właśnie on zostanie w tym tygodniu poddany próbie za sprawą raportu o zatrudnieniu i kolejnych danych.

Piątkowy raport ma pokazać, że w lipcu przybyło 88 000 miejsc pracy, czyli wyraźnie więcej niż 57 000 nowych miejsc pracy utworzonych w czerwcu. Choć oba wyniki są niższe niż ponad 100 000 miejsc pracy tworzonych miesięcznie pod koniec 2025 roku, ekonomiści zasadniczo uznają je za zdrowe. Dane zgodne z prognozami lub słabsze od nich wsparłyby decyzję Fedu o wstrzymaniu się z podwyżką stóp procentowych.

Decyzja Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) z środy nie spotkała się jednak z pozytywną reakcją na rynku obligacji. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła powyżej 5,2%, osiągając w środę najwyższy poziom od 2007 roku. Rentowność obligacji 10-letnich w piątek osiągnęła najwyższy poziom od stycznia 2025 roku.

Jeśli liczba nowych miejsc pracy okaże się wyraźnie wyższa od prognoz, połączenie silnego rynku pracy i utrzymującej się inflacji dodatkowo wzmocni argumenty za podwyżkami stóp procentowych przez Fed, którego przewodniczący wzywał do cierpliwości.

Inwestorzy będą również szukać kolejnych informacji o wpływie sztucznej inteligencji na rynek pracy. W nowym badaniu opublikowanym w ubiegłym tygodniu ekonomiści Apollo Global Management, Torsten Sløk i Sania Edlich, stwierdzili, że wynagrodzenia pracowników na stanowiskach szczególnie narażonych na wpływ AI rosły wolniej. Jednocześnie uznali, że sama ekspozycja na AI miała niewielki wpływ na poziom zatrudnienia.

„Dowody wskazują, że pierwszym mierzalnym skutkiem wdrażania AI na rynku pracy było obniżenie dynamiki wynagrodzeń, a nie wypieranie pracowników z zatrudnienia. Ciężar tego procesu spadł nieproporcjonalnie na pracowników o najmniejszym bezpieczeństwie ekonomicznym” – napisali ekonomiści.

SpaceX pokaże pierwszy raport wyników

SpaceX opublikuje we wtorek wyniki za drugi kwartał. Będzie to pierwszy raport wyników spółki jako podmiotu publicznego. Inwestorzy będą szukać w nim impulsu, który pozwoliłby odbudować kurs akcji po największej ofercie publicznej w historii.

Akcje SpaceX potaniały o niemal 30% względem ceny debiutu wynoszącej 150 USD w ubiegłym miesiącu. Nadal są około 50% poniżej historycznego maksimum na poziomie 225,64 USD.

Dodatkową presję może wywołać wygaśnięcie ograniczeń sprzedaży akcji 6 sierpnia. Zgodnie z planem blokady sprzedaży (lock-up) na rynek może trafić nawet 20% akcji. Wielu inwestorów obawia się, że większa podaż utrzyma presję na kurs.

Elon Musk ma również nadal naciskać na połączenie SpaceX z Teslą (TSLA). „The Wall Street Journal” podał w piątek, że kierownictwo próbuje ustalić, jak w takim przypadku rozwiązać kwestię chińskiej działalności Tesli. Kontrakty SpaceX z rządem i sektorem obronnym mogą budzić zastrzeżenia chińskiego rządu.

Niezależnie od rozmów o fuzji inwestorzy będą uważnie obserwować wydatki SpaceX. Analityczka S&P Global Visible Alpha Melissa Otto napisała, że nakłady inwestycyjne spółki mają wzrosnąć z 48,7 mld USD w tym roku do 118,4 mld USD w roku finansowym 2028. Całkowite zadłużenie SpaceX ma z kolei zwiększyć się ponad pięciokrotnie – z 41,7 mld USD w tym roku do ponad 218,0 mld USD w roku finansowym 2028.

Obawy dotyczące wysokich potrzeb kapitałowych SpaceX są podobne do tych związanych z dużymi start-upami rozwijającymi zaawansowaną AI oraz spółkami Oracle (ORCL), Alphabet (GOOGL) i Meta (META). Inwestorzy zastanawiają się, czy inwestycje w infrastrukturę AI przyniosą odpowiednio wysoki zwrot przy tak dużym zapotrzebowaniu na gotówkę.

Analitycy prognozują skorygowaną stratę SpaceX w wysokości 0,23 USD na akcję oraz przychody na poziomie 6,81 mld USD.

„Situational Awareness” kończy się dużym kryzysem

Jednym z najbardziej wyrazistych przykładów gwałtownego odpływu kapitału z akcji spółek półprzewodnikowych jest upadek funduszu hedgingowego prowadzonego przez 25-latka postrzeganego jako wyrocznia w sprawach AI.

W 2024 roku Leopold Aschenbrenner, były badacz OpenAI (OPAI.PVT), opublikował 165-stronicowy dokument przedstawiający wizję niedalekiej przyszłości, w której pojawi się sztuczna inteligencja ogólna – systemy AI przewyższające możliwościami najinteligentniejszych ludzi. Niedługo później uruchomił fundusz hedgingowy o tej samej nazwie co dokument: „Situational Awareness”.

W ciągu niespełna dwóch lat Aschenbrenner zwiększył aktywa pod zarządzaniem funduszy z zaledwie kilkuset milionów USD do 45 mld USD. Osiągnął to dzięki skoncentrowanym i silnie lewarowanym zakładom na półprzewodniki, pamięci oraz inne elementy inwestycji związanych z infrastrukturą AI.

Wszystko załamało się w środę. Informacja o szerokim odpływie kapitału z akcji spółek półprzewodnikowych pokazała, że portfel Aschenbrennera poniósł poważne straty. W efekcie młody zarządzający został zmuszony do sprzedaży publicznie notowanych aktywów funduszu funduszowi hedgingowemu Citadel.

Wydarzenie to wywołało szersze pytanie: co dzieje się wtedy, gdy ogromne środki zostają skierowane w jedną tezę – że AI szybko się rozwija i w najbliższym czasie nic tego nie zmieni – a następnie ta teza zaczyna się załamywać?

Inwestorzy coraz częściej szukają odpowiedzi w rzeczywistym zwrocie z inwestycji (ROI), czyli w tym, ile zysku przynoszą poniesione nakłady. Ten trend nie zniknie. Najważniejsze pytanie brzmi, czy problemy „Situational Awareness” są odosobnionym przypadkiem, czy zapowiedzią kolejnych podobnych wydarzeń.

Kalendarz danych gospodarczych i wyników

Poniedziałek

Dane gospodarcze: końcowy odczyt indeksu PMI przemysłu S&P Global za lipiec (poprzednio 53,8); indeks ISM dla przemysłu za lipiec (prognoza 54,0, poprzednio 53,3); ceny płacone według ISM za lipiec (prognoza 70, poprzednio 73); nowe zamówienia według ISM za lipiec (prognoza 57, poprzednio 56); zatrudnienie według ISM za lipiec (poprzednio 49,7); miesięczna zmiana wydatków na budownictwo w czerwcu (prognoza +0,2%, poprzednio +0,1%); łączna sprzedaż pojazdów według Omdia za lipiec (prognoza 16,3 mln, poprzednio 16,52 mln).

Wyniki opublikują: Palantir Technologies (PLTR), Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), Vertex Pharmaceuticals (VRTX), Marriott International (MAR), The Williams Companies (WMB), Diamondback Energy (FANG), ON Semiconductor Corporation (ON), Loews (L), Tyson Foods (TSN), Jazz Pharmaceuticals (JAZZ), BWX Technologies (BWXT), The Clorox Company (CLX) oraz The AES Corporation (AES).

Wtorek

Dane gospodarcze: bilans handlowy za czerwiec (prognoza -73 mld USD, poprzednio -77,6 mld USD); miesięczna zmiana importu w czerwcu (poprzednio +3,3%); miesięczna zmiana eksportu w czerwcu (poprzednio -3,2%); zamówienia fabryczne za czerwiec (prognoza +0,4%, poprzednio -1,3%); liczba wolnych miejsc pracy JOLTS za czerwiec (prognoza 7,25 mln, poprzednio 7,59 mln); odsetek osób dobrowolnie odchodzących z pracy według JOLTS za czerwiec (poprzednio +1,9%); odsetek zwolnień według JOLTS za czerwiec (poprzednio +1,1%); końcowy odczyt zamówień na dobra trwałe za czerwiec (poprzednio +0,3%).

Wyniki opublikują: SpaceX (SPCX), Advanced Micro Devices (AMD), Caterpillar (CAT), HSBC Holdings (HSBC), Merck & Co. (MRK), Toyota Motor Corporation (TM), Arista Networks (ANET), Amgen (AMGN), McDonald's Corporation (MCD), Gilead Sciences (GILD), Pfizer (PFE), BP (BP), Spotify (SPOT), Duke Energy Corporation (DUK), Marathon Petroleum Corporation (MPC), Cummins (CMI), Suncor Energy (SU), Apollo Global Management (APO), Energy Transfer (ET), Electronic Arts (EA), Devon Energy (DVN), Sysco (SYY), Archer-Daniels-Midland (ADM), Kimberly-Clark Corporation (KMB) oraz Tower Semiconductor (TSEM).

Środa

Dane gospodarcze: liczba wniosków o kredyty hipoteczne według MBA w tygodniu zakończonym 31 lipca (poprzednio -6,4%); zmiana zatrudnienia według ADP za lipiec (prognoza +75 000, poprzednio +98 000); końcowy odczyt indeksu PMI usług S&P Global w USA za lipiec (poprzednio 53,6); końcowy odczyt złożonego indeksu PMI S&P Global w USA za lipiec (poprzednio 53,6); indeks ISM dla usług za lipiec (prognoza 54,3, poprzednio 54,0); ceny płacone według ISM dla usług za lipiec (prognoza 65, poprzednio 67,7); nowe zamówienia według ISM dla usług za lipiec (poprzednio 55,1); zatrudnienie według ISM dla usług za lipiec (poprzednio 51,2).

Wyniki opublikują: Eli Lilly (LLY), Novo Nordisk (NVO), Western Digital (WDC), Sandisk (SNDK), Walt Disney (DIS), Shopify (SHOP), Uber Technologies (UBER), CVS Health (CVS), AppLovin (APP), McKesson Corporation (MCK), MercadoLibre (MELI), DoorDash (DASH), Phillips 66 (PSX), Brookfield Asset Management (BAM), Motorola Solutions (MSI), Honeywell Aerospace (HONA), MetLife (MET), Occidental Petroleum Corporation (OXY), eBay (EBAY), Block (XYZ), Thomson Reuters Corporation (TRI), Honda Motor Co. (HMC), Expedia Group (EXPE), Nutrien (NTR), Medline (MDLN) oraz Kraft Heinz (KHC).

Czwartek

Dane gospodarcze: zmiana liczby zwolnień według Challengera w ujęciu rocznym za lipiec (poprzednio -4,5%); wstępny odczyt wydajności pracy poza rolnictwem w drugim kwartale (prognoza +0,7%, poprzednio +0,3%); liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w tygodniu zakończonym 1 sierpnia (poprzednio 197 000); liczba kontynuowanych wniosków w tygodniu zakończonym 25 lipca (poprzednio 1,782 mln); końcowy odczyt miesięcznej zmiany zapasów hurtowych w czerwcu (poprzednio +0,3%).

Wyniki opublikują: ConocoPhillips (COP), Petrobras (PBR), Howmet Aerospace (HWM), Canadian Natural Resources (CNQ), Cloudflare (NET), Datadog (DDOG), Monster Beverage Corporation (MNST), Constellation Energy (CEG), Airbnb (ABNB), Aflac (AFL), Republic Services (RSG), Warner Bros. Discovery (WBD), Targa Resources Corp. (TRGP), Cheniere Energy (LNG), Wheaton Precious Metals Corp. (WPM), Diageo (DEO), Sun Life Financial (SLF), Keurig Dr Pepper (KDP), Consolidated Edison (ED), Kenvue (KVUE), Fiserv (FISV), Restaurant Brands International (QSR), Atlassian (TEAM), Formula One (FWONA), Fox Corporation (FOX), Ralph Lauren (RL), Roku (ROKU), Evergy (EVRG), Warner Music Group (WMG), Unity Software (U), DraftKings (DKNG), Maplebear (CART), Molson Coors Beverage Company (TAP), Dropbox (DBX), Celsius Holdings (CELH) oraz MP Materials (MP).