AbbVie zwróciła akcjonariuszom 62 mld USD. Czy to ważne?

W ciągu ostatnich pięciu lat AbbVie przekazała akcjonariuszom 62 mld USD w formie dywidend i skupu akcji własnych. To 25. najwyższa kwota wśród wszystkich spółek amerykańskich. Stanowi ona około 13,4% obecnej wartości rynkowej firmy wynoszącej 459,9 mld USD.

Tak wysoki zwrot kapitału nie był jednorazowym wydarzeniem. To efekt zdyscyplinowanego modelu działania. AbbVie dysponuje jednym z najskuteczniejszych mechanizmów generowania gotówki i dostępne dane wskazują, że nadal działa on sprawnie.

Mechanizm ten napędza nowa generacja hitowych leków.

Tak duże przepływy gotówki pochodzą z wysoce rentownego biznesu, który w ciągu ostatnich 12 miesięcy wygenerował 18,21 mld USD wolnych przepływów pieniężnych. Jego podstawą jest portfel leków immunologicznych AbbVie, w którym nowa generacja preparatów w dużej mierze zastąpiła starsze źródła przychodów. W ostatnim kwartale sprzedaż SKYRIZI, leku stosowanego w leczeniu łuszczycy i innych chorób, wzrosła o 24%, do 5,5 mld USD. Sprzedaż RINVOQ zwiększyła się o 24%, przekraczając 2,5 mld USD.

Zwrot kapitału był w dużej mierze oparty na dywidendach. W ciągu pięciu lat AbbVie wypłaciła 54 mld USD dywidend, a na skup akcji własnych przeznaczyła dodatkowo 7,8 mld USD.

Czy te wypłaty są nagrodą za sukces, czy zastępują wzrost?

Dla akcjonariuszy wyniki były bardzo dobre. Inwestycja w akcje AbbVie przyniosła w ciągu ostatnich pięciu lat łączną stopę zwrotu na poziomie +161%, niemal dwukrotnie więcej niż wynik indeksu S&P 500, który w tym samym okresie wyniósł +82%. Wypłaty dla akcjonariuszy nie odbywały się więc kosztem wyników, lecz stały się jednym z ich elementów.

Każdy dolar wypłacony akcjonariuszom nie trafia jednak do dalszego rozwoju firmy. Kluczowe pytanie brzmi, czy wysokie wypłaty nie odbywają się kosztem reinwestycji w wewnętrzne prace badawczo-rozwojowe oraz uzupełniania portfela leków będących w fazie rozwoju.

Zarząd AbbVie aktywnie wykorzystuje kapitał. Spółka niedawno ogłosiła transakcję z Apogee Therapeutics, której celem jest „wzmocnienie wiodącego portfela leków immunologicznych AbbVie”. Inwestorzy słusznie koncentrują się jednak na trwałości obecnych hitów sprzedażowych. Podczas ostatniej telekonferencji poświęconej wynikom analitycy pytali o ryzyko związane z „coraz bardziej zatłoczonym środowiskiem prac rozwojowych” nad kluczowymi lekami spółki. Pojawienie się nieoczekiwanej, silnej konkurencji w immunologii mogłoby szybko zmienić ocenę możliwości dalszych wypłat.

Najważniejszym sprawdzianem będzie to, czy SKYRIZI zdoła utrzymać swoją pozycję.

Kontynuacja wysokich wypłat dla akcjonariuszy zależy od tego, czy nowe hitowe leki nadal będą przynosić dobre wyniki. W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje AbbVie zyskały 27%, podnosząc wskaźnik cena/zysk do 72,9 i wywołując pytania o to, czy nie stały się zbyt drogie.

Zarząd pozostaje jednak przekonany o sile głównego źródła wzrostu. Spółka stwierdziła, że „nie oczekuje istotnego wpływu na dobre perspektywy w obszarze łuszczycy ze strony obecnych ani nowych terapii”.

Najbardziej konkretnym testem tej pewności są prognozy samej AbbVie. Zarząd oczekuje, że SKYRIZI wygeneruje w całym roku 21,7 mld USD globalnych przychodów. Osiągnięcie tego celu pozostaje ważnym wskaźnikiem operacyjnym, pokazującym, czy działalność komercyjna AbbVie nadal zapewnia przepływy pieniężne wystarczające do finansowania zobowiązań dywidendowych.