Berkshire Hathaway pokazało w raporcie 13F za I kwartał 2026 r. (dokument datowany na 15 maja 2026 r., stan na 31 marca 2026 r.), jaką strategię realizuje Greg Abel w zarządzaniu portfelem akcji o wartości ponad 300 mld USD. W porównaniu z wcześniejszymi decyzjami szczególnie wyróżniały się trzy spółki, które znalazły się na radarze dzięki skali dokupowanych pozycji i przekonaniu zarządu.
Delta Air Lines
Berkshire odwróciło wcześniejszą zmianę kursu z czasów pandemii. W okresie COVID spółka wycofała się z całego segmentu linii lotniczych, a teraz utworzyła nową pozycję w Delta Air Lines (NYSE:DAL): 39 809 456 akcji o wartości około 2,65 mld USD.
To podejście spinały wyniki operacyjne. Delta w raporcie za I kwartał roku fiskalnego 2026 podała skorygowany EPS na poziomie 0,64 USD (wzrost o 44% r/r) przy przychodach 14,20 mld USD ( +9% r/r). Wygenerowała też 1,227 mld USD wolnych przepływów pieniężnych. Wzrosły m.in. przychody z biletów premium (+14%), a przychody z programu lojalnościowego (+13%). W skali całego biznesu przychody o charakterze zdywersyfikowanym o wyższej marżowości stanowią teraz 62% łącznych skorygowanych przychodów.
CEO Ed Bastian przedstawił prognozę na kwartał czerwcowy: „1 mld USD zysku”, a dla EPS przedział 1,00–1,50 USD. Według założeń na cały rok fiskalny skorygowany EPS ma wynieść 6,50–7,50 USD, a wolne przepływy pieniężne 3–4 mld USD.
Rynek potwierdza poprawę nastrojów. Kurs Delta wzrósł o 23% od daty publikacji 13F i o 26% rok do daty, a akcje są notowane po 89,05 USD przy kapitalizacji rynkowej 58,23 mld USD. Równolegle wskaźnik nastrojów (composite sentiment score) wyniósł 62,03.
Głównym ryzykiem pozostaje paliwo. Skorygowane koszty paliwa wzrosły o 8% do 2,59 mld USD w ostatnim kwartale, a zarząd sygnalizował, że w kwartale czerwcowym koszty paliwa mogą zwiększyć się o ponad 2 mld USD rok do roku. To może ograniczać skłonność do zwiększania mocy przerobowych do czasu poprawy sytuacji.
Lennar
W Lennar (NYSE:LEN) Berkshire zwiększyło liczbę akcji o 43%. Dokupowanie trafiło na okres słabszego kwartału, czyli dokładnie w taki układ wydarzeń inwestorzy kojarzą Berkshire z wcześniejszych cykli rynkowych.
Lennar opublikował wyniki za II kwartał roku fiskalnego 2026 11 czerwca 2026 r. Spółka pokazała EPS na poziomie 1,24 USD (spadek z 1,81 USD) oraz przychody 7,94 mld USD (spadek z 8,38 mld USD). Rentowność sprzedaży domów uległa kompresji: marża brutto na home sales wyniosła 16% wobec 18% wcześniej. Średnia cena sprzedaży była o 5% niższa i wyniosła 371 000 USD.
W warstwie operacyjnej spółka raportowała, że cykl budowy skrócił się do 121 dni z 132 dni, a koszty budowy poprawiły się sekwencyjnie o 2%. Lennar utrzymuje model „asset-light” (mniej aktywów w bilansie): mniej niż 5% ziemi znajduje się w księgach jako zasób własny.
Spółka przeprowadziła też skup: 5 mln akcji za 447 mln USD, po średniej cenie 89,35 USD w II kwartale.
Prezes Stuart Miller ocenił sytuację wprost: „fundamentalny problem niedoboru mieszkaniowego w Ameryce nie został rozwiązany. Popyt jest realny, odroczony i budowany.” Wskazał też, że luka między obecnym poziomem zachęt (13%) a poziomem znormalizowanym (4%–6%) zwęża się po raz pierwszy od trzech lat, co traktowane jest jako ważny wskaźnik wyprzedzający.
Na rynku Lennar jest wyceniany poniżej poziomów sprzed pogorszenia nastrojów: kurs wynosi 92,72 USD, a kapitalizacja to 19,96 mld USD. Akcje są 14% niżej rok do daty i 20% słabiej w ujęciu rocznym — i to właśnie na tej słabości Berkshire budowało ekspozycję.
Ryzyko wiąże się głównie z kosztami finansowania mieszkań. Stopy hipoteczne pozostają podwyższone, a dług netto w homebuildingu wzrósł do 1,98 mld USD z 643 mln USD na koniec IV kwartału 2025 r. Dodatkowo zachęty dla kupujących wciąż dźwigają sprzedaż, co ma bezpośredni wpływ na marże.
Alphabet
Alphabet (NASDAQ:GOOGL) było najbardziej agresywnym dołożeniem w portfelu. Berkshire zwiększyło klasę A o 204% oraz rozpoczęło zupełnie nową pozycję w klasie C (GOOG). To czytelny sygnał na poziomie portfela, że spółka stawia na rozwój infrastruktury AI.
Kwartalne wyniki za I kwartał roku fiskalnego 2026 tłumaczą skalę dokupowania. Alphabet osiągnął EPS 5,11 USD wobec konsensusu 2,63 USD, przy przychodach 109,90 mld USD (+22% r/r). Dochód operacyjny wyniósł 39,70 mld USD (+30%), a marża operacyjna sięgnęła 36%.
W segmencie Google Cloud przychody wyniosły 20,03 mld USD (+63%), a backlog (niewykonane zobowiązania kontraktowe) niemal się podwoił kwartał do kwartału, przekraczając 460 mld USD. W obszarze AI dla konsumentów rośnie monetizacja: 350 mln płatnych subskrypcji. Gemini Enterprise zwiększa MAU (aktywnych użytkowników) o 40% kwartał do kwartału. Waymo realizuje ponad 500 000 w pełni autonomicznych przejazdów tygodniowo.
Sundar Pichai podsumował: „2026 zaczęło się świetnie. Nasze inwestycje w AI i podejście full stack uruchamiają kolejne elementy całego biznesu.”
Wycenę opisuje rzadko spotykana kombinacja: Alphabet notuje P/E 15, ma 36% ROE oraz 33% marży netto. Kurs 350,12 USD jest o 13% niższy od daty 13F mimo wzrostu o 110% w skali roku. Konsensus analityków jest w 89% nastawiony optymistycznie, a wycena rynkowa znajduje się na poziomie 432,83 USD. Bazowy model wskazuje 437,05 USD w horyzoncie 12 miesięcy, co oznacza potencjał 25% wzrostu.
Ryzyko dotyczy przede wszystkim CapEx — nakładów inwestycyjnych. W I kwartale CapEx wyniósł 35,67 mld USD (+107%), a wolne przepływy pieniężne spadły o 47% do 10,1 mld USD. W założeniach na cały rok CapEx ma wynieść 175–185 mld USD, co sprawia, że zwrot z tych inwestycji będzie teraz szczególnie obserwowany.
Na co zwrócić uwagę dalej
Widać trzy różne historie inwestycyjne, połączone wspólnym wątkiem: Berkshire chce kupować siłę zarobkową tam, gdzie bieżące wyceny nie odzwierciedlają pełnego potencjału. Najbliższy raport 13F, zaplanowany na sierpień, pokaże, czy obecne ruchy to jedynie pierwsze wejścia, czy też etapowe budowanie większych pozycji.
▸ Komentarze (0)
Brak komentarzy. Bądź pierwszy/pierwsza — daj znać co myślisz.