Zysk Exxona poniżej prognoz. Dlaczego dywidenda rośnie?

ExxonMobil (NYSE:XOM) opublikował wyniki za drugi kwartał 2026 roku 31 lipca. Skorygowany zysk wyniósł 3,52 USD na akcję, wobec 3,60 USD na akcję oczekiwanych przez analityków. Był jednak wyraźnie wyższy niż rok wcześniej. Zysk raportowany sięgnął 14,5 mld USD, czyli 3,48 USD na akcję.

Jednocześnie spółka wygenerowała 23,6 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej oraz 17,2 mld USD wolnych przepływów pieniężnych. Wystarczyło to na wypłaty dla akcjonariuszy o wartości 9,4 mld USD, obejmujące dywidendy i skup akcji własnych, z zachowaniem nadwyżki gotówki. Zysk rozminął się z prognozami, ale przepływy pieniężne pozostały mocne.

Rekordowe wydobycie wspiera przyszłe przepływy pieniężne

Wyniki operacyjne Exxona wyglądały lepiej niż sama pozycja zysku na akcję. Spółka odnotowała najwyższy poziom wydobycia w segmencie upstream, czyli w działalności związanej z poszukiwaniem i wydobyciem surowców, od ponad dwóch dekad, z wyłączeniem zakłóceń na Bliskim Wschodzie.

Wydobycie w basenie permskim przekroczyło 1,8 mln baryłek ekwiwalentu ropy dziennie. Było to rekordowe tempo, zgodne z planowanym średnim rocznym wzrostem o 9% do 2030 roku.

W trakcie kwartału wyruszyła piąta jednostka produkcyjna z Gujany. Jej uruchomienie ma nastąpić zgodnie z planem w czwartym kwartale 2026 roku. Jednostka ma zwiększyć moce produkcyjne o 250 tys. baryłek dziennie. Rekordowy poziom w drugim kwartale osiągnęła również produkcja oleju napędowego.

Te informacje nie przekładają się bezpośrednio na pojedynczy wynik zysku na akcję, ale tworzą podstawę dla przyszłych przepływów pieniężnych spółki.

Obraz wzmacnia dyscyplina kosztowa. Od 2019 roku Exxon zgromadził łącznie 16,3 mld USD strukturalnych oszczędności, czyli trwałych obniżek kosztów. W pierwszej połowie 2026 roku oszczędności zwiększyły się o kolejne 1,2 mld USD. Spółka twierdzi, że jej łączny wynik przewyższa oszczędności osiągnięte razem przez BP, Chevron, Shell i TotalEnergies.

Exxon nadal inwestował w rozwój. Do połowy roku wydał 13,0 mld USD na nakłady inwestycyjne finansowane gotówką. To około 20% więcej niż najbliższy rywal. Połączenie rosnącego wydobycia z redukcją kosztów ma finansować wyższą dywidendę.

W słabszych kwartałach nadwyżka gotówki jest niewielka

Niższy od oczekiwań zysk nie był jedynym słabszym elementem wyników. W pierwszym kwartale 2026 roku Exxon wygenerował zaledwie 2,7 mld USD wolnych przepływów pieniężnych, podczas gdy wypłaty dla akcjonariuszy wyniosły 9,2 mld USD. Spółka musiała więc w większym stopniu korzystać ze swojego bilansu, a wskaźnik zadłużenia do kapitału sięgnął wtedy 15,4%.

Po uwzględnieniu całej pierwszej połowy roku sytuacja wyglądała mniej korzystnie, niż sugerowały mocne wyniki drugiego kwartału. Wolne przepływy pieniężne wyniosły 19,9 mld USD i pokryły wypłaty dla akcjonariuszy o wartości 18,6 mld USD. Pozostała nadwyżka wyniosła około 1,3 mld USD.

W drugim kwartale spółka zmniejszyła zadłużenie o 7 mld USD. Wskaźnik zadłużenia netto do kapitału spadł do 11%. To pokazuje jednak, że wyniki spółek surowcowych mogą mocno zmieniać się z kwartału na kwartał, a około 37 mld USD rocznie, które Exxon przeznacza na dywidendy i skup akcji własnych, wymaga mocnych kwartałów, aby takie wypłaty mogły być utrzymywane.

Jak rynek wycenia akcje Exxona

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Exxona spadła w ostatnim kwartale z 98 do 94. Oznacza to niewielkie osłabienie zainteresowania inwestorów instytucjonalnych, mimo rekordowych wyników operacyjnych spółki.

Udział pozycji krótkich pozostaje niski i wynosi zaledwie 1,15% akcji w wolnym obrocie. Oznacza to, że przeciwko spółce nie ma dużej, skoordynowanej gry na spadki, mimo wycofania się części funduszy.

Według stanu na 11 sierpnia akcje Exxona były notowane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku (forward P/E) na poziomie 13,39. Wskaźnik ten porównuje cenę akcji z oczekiwanym zyskiem spółki.

Rekordowe wydobycie i nierówne przepływy pieniężne

Wyniki Exxona za drugi kwartał pokazały dwa oblicza spółki. Rekordowe wydobycie, kontrola kosztów oraz dywidenda ustalona na 1,03 USD na akcję za trzeci kwartał wspierają długoterminowe perspektywy.

Z drugiej strony zysk niższy od prognoz i pierwszy kwartał, w którym wolne przepływy pieniężne ledwie pokryły wypłaty dla akcjonariuszy, przemawiają za ostrożnością w krótkim terminie. Aby historia wzrostu mogła się rozwijać zgodnie z planem, projekty takie jak piąta jednostka produkcyjna w Gujanie muszą zostać uruchomione w terminie.