Petrobras wyprzedził Exxon i Chevron w 2026 roku, ale jego dywidenda spadła

Petrobras (NYSE: PBR) stał się w 2026 roku najlepiej radzącym sobie koncernem naftowym wśród największych spółek tego sektora. Amerykańskie kwity depozytowe (ADR-y) brazylijskiej spółki kontrolowanej przez państwo zyskały od początku roku do 20 sierpnia 62,64%. Dla porównania akcje Exxon Mobil (NYSE: XOM) wzrosły o 40,81%, a Chevron (NYSE: CVX) o 38,76%.

Jednocześnie dywidenda, która przez lata przyciągała inwestorów nastawionych na dochód, wyraźnie się zmniejszyła. Wypłaty Petrobras z ostatnich 12 miesięcy wyniosły łącznie 0,707311 USD na jeden ADS, czyli amerykański papier odpowiadający akcjom spółki. W całym 2024 roku było to około 1,89 USD.

W 2026 roku Petrobras wypłacił dotąd dwie dywidendy: 0,124094 USD z dniem odcięcia prawa do dywidendy 24 kwietnia oraz 0,142639 USD z dniem odcięcia 3 czerwca. Kolejna wypłata jest zaplanowana na 28 września 2026 roku. Uprzywilejowany ADR Petrobras (NYSE: PBR-A) działa według tego samego harmonogramu i zyskał od początku roku 53,53%.

Rekordowe pierwsze półrocze, ale mniejsza wypłata na akcję

Raport 6-K złożony 20 sierpnia 2026 roku pokazał bardzo mocne pierwsze półrocze. Przychody wzrosły o 35,7%, do 57,14 mld USD. Zysk netto przypadający akcjonariuszom zwiększył się o 55,3%, do 16,63 mld USD.

Produkcja wzrosła o 15,1%, osiągając rekordowy poziom 3 281 mboed. Jest to skrót oznaczający tysiące baryłek ekwiwalentu ropy dziennie. Skorygowana EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją po wyłączeniu wybranych zdarzeń, wzrosła o 52,2%, do 29,96 mld USD. Przepływy pieniężne po wydatkach inwestycyjnych wyniosły 11,51 mld USD.

Petrobras wypłacił w pierwszym półroczu 3,74 mld USD dywidend. Kwota przypadająca na jedną akcję spadła jednak, ponieważ spółka inaczej podzieliła wypracowane środki.

Większa część gotówki trafia na redukcję zadłużenia i podatki

Dodatkowe środki pochłaniają przede wszystkim dwa obszary. Pierwszym jest zadłużenie. Na koniec drugiego kwartału 2026 roku zadłużenie brutto Petrobras wynosiło 70,8 mld USD, a zadłużenie netto — po odjęciu posiadanej gotówki — 60,4 mld USD.

Zarząd chce obniżyć zadłużenie brutto w kierunku 65 mld USD, przy limicie wynoszącym 75 mld USD. Podczas rozmowy dotyczącej wyników za drugi kwartał przedstawiciele spółki powiedzieli, że cel 65 mld USD może zostać osiągnięty wcześniej niż planowano: „Ambicja zawarta w naszym planie strategicznym zakładała osiągnięcie tego celu pod koniec pięcioletniego okresu, który kończy się w 2030 roku. Chcemy jednak nieco przyspieszyć jego realizację”.

Zarząd wykluczył obecnie możliwość wypłaty nadzwyczajnej dywidendy. „To jest teraz bardzo mało prawdopodobne, ponieważ oczekuje się, że cena ropy Brent przez dłuższy czas pozostanie na tym samym poziomie” — wyjaśnili przedstawiciele spółki.

Drugim obciążeniem są podatki. Nowy brazylijski podatek eksportowy wynoszący 12% dla ropy naftowej i 50% dla oleju napędowego zwiększył koszty podatkowe Petrobras w pierwszym półroczu 2026 roku o 1,087 mld USD. Przepisy wprowadzone na mocy Tymczasowego Rozporządzenia nr 1,340/2026 wygasły w lipcu 2026 roku, ale nadal obowiązują do czasu ponownej oceny. Podatek został nałożony przez brazylijskiego akcjonariusza kontrolującego spółkę, który decyduje również o wysokości wypłat dla akcjonariuszy.

Na co powinni zwrócić uwagę inwestorzy

Raport za drugi kwartał był słabszy, niż sugerowałby sam nagłówek. Zysk na akcję według standardów GAAP wyniósł 0,81 USD i był o 42,24% niższy od konsensusu analityków na poziomie 1,40 USD. Jednocześnie kwartalny zysk netto niemal się podwoił, osiągając 10,44 mld USD.

Wskaźnik ceny do prognozowanych zysków (forward P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za każdą jednostkę oczekiwanego zysku, wynosi dla Petrobras około 4. Analitycy wyznaczyli cenę docelową akcji na poziomie 22,01 USD.

Dla inwestorów nastawionych na dochód kluczowe jest to, że Petrobras kieruje większą część kapitału na wzmocnienie bilansu. Zarząd sygnalizuje, że ta polityka raczej się nie zmieni, dopóki ceny ropy Brent nie zapewnią lepszych warunków. Dwucyfrowa rentowność dywidendy, która w praktyce zmniejsza się niemal o połowę, pokazuje ryzyko związane z pozornie wysokimi wypłatami.