Zuckerberg chce udostępnić superinteligencję wszystkim. Meta kosztuje 18-krotność prognozowanych zysków

Dyrektor generalny Meta Platforms (NASDAQ: META) Mark Zuckerberg opublikował w poniedziałek w newsroomie spółki list zatytułowany „Przyszłość jest dla wszystkich”. Przedstawił w nim swoją wizję rozwoju superinteligencji, czyli sztucznej inteligencji mającej przewyższać ludzi w szerokim zakresie zadań. List jest najbliższy deklaracji misji, jaką spółka opublikowała w kontekście ogromnego budżetu na sztuczną inteligencję. „Najważniejsze pytania naszych czasów dotyczą tego, kto będzie miał dostęp do superinteligencji i do czego ją wykorzystamy” – napisał Zuckerberg.

Jego odpowiedzią jest udostępnienie tej technologii wszystkim. Tego samego dnia Meta udostępniła Muse Glimmer, rodzinę modeli z otwartymi wagami, wystarczająco małych, aby można było uruchamiać je na laptopie. Zuckerberg zapowiedział również, że Meta udostępni wagi Muse Spark 1.2, swojego najbardziej zaawansowanego modelu. Wagi to dane obliczeniowe określające sposób działania modelu. Oznacza to, że użytkownicy będą mogli pobrać te dane i swobodnie z nich korzystać.

Meta przekazuje więc użytkownikom modele, których opracowanie kosztuje spółkę dziesiątki miliardów dolarów. Czy stanowi to problem dla akcjonariuszy, czy może oznacza, że plan działa zgodnie z założeniami? List Zuckerberga wskazuje na tę drugą możliwość.

### Udostępnianie modeli jako strategia

Zuckerberg napisał, że superinteligencja nie powinna być „scentralizowana i ograniczona do kilku instytucji”. Za najbardziej niebezpieczny scenariusz uznał sytuację, w której wiodące laboratoria AI rozwijają potężne modele, a następnie zatrzymują je wyłącznie dla siebie. W jego ujęciu udostępnianie modeli jest jednocześnie planem zapewnienia bezpieczeństwa i planem biznesowym.

„Teraz, gdy Meta Superintelligence Labs działają, wkrótce wznowimy udostępnianie niektórych modeli na otwartej zasadzie” – napisał. Udostępnienie modeli nastąpiło tego samego dnia.

Meta zachowuje wszystko, co jest związane z samym modelem. List opisuje bezpłatne wersje „dostępne dla miliardów ludzi”, przy czym bardziej intensywne korzystanie z nich ma wymagać opłacenia mocy obliczeniowej. Zuckerberg określił proponowany system jako „dynamiczny mechanizm aukcyjny”, co sugeruje, że sama moc obliczeniowa może stać się dla spółki źródłem przychodów.

Plan obejmuje także zasady nadzoru nad bezpieczeństwem. Niezależna rada dyrektorów Meta ma zatwierdzać kryteria bezpieczeństwa dotyczące udostępniania kolejnych modeli. Zuckerberg zaznaczył, że taka decyzja nie powinna należeć do jednej osoby, także do niego samego.

Przychody Meta nadal pochodzą niemal w całości z reklam. Udostępnienie wag modeli nie daje konkurentom dostępu do systemu reklamowego spółki, jej bazy użytkowników ani danych potrzebnych do prowadzenia tego biznesu.

### Rosnące wydatki

Realizacja tej strategii wymaga ogromnych i coraz większych nakładów. Na początku roku Meta zakładała, że w 2026 roku przeznaczy na inwestycje kapitałowe od 115 mld USD do 135 mld USD. W kwietniu spółka podniosła prognozowany przedział do 125–145 mld USD, a w lipcu ponownie zwiększyła jego dolną granicę, do 130–145 mld USD.

Same inwestycje kapitałowe w drugim kwartale wyniosły 31,1 mld USD, w porównaniu z 19,8 mld USD w pierwszym kwartale. Wraz ze wzrostem nakładów zmniejszył się przepływ wolnych środków pieniężnych, czyli gotówki pozostającej spółce po wydatkach operacyjnych i inwestycjach. W pierwszym kwartale wyniósł on 12,4 mld USD, a w drugim zaledwie 784 mln USD.

Presja widoczna jest również w wynikach. Zysk netto Meta w drugim kwartale spadł o 14% rok do roku, do 15,8 mld USD. Całkowite koszty wzrosły w tym czasie o 55%. Na spadek zysku wpłynęły także koszty prawne i odprawy związane ze zwolnieniami z maja, które wyniosły łącznie 2,4 mld USD.

Zarząd nadal oczekuje, że całoroczny zysk operacyjny będzie wyższy niż w 2025 roku. Jednak w krótkim terminie przepływy pieniężne zmierzają tylko w jednym kierunku. W drugim kwartale Meta wypłaciła 1,35 mld USD dywidend i nie przeprowadziła skupu akcji własnych. Pozostała gotówka została przeznaczona na rozbudowę infrastruktury.

### Czy reklamy nadal to finansują?

Na razie tak. Przychody spółki w drugim kwartale wzrosły o 28% rok do roku, do 60,8 mld USD. Wzrost ten wynikał z 14-procentowego zwiększenia liczby wyświetleń reklam oraz 12-procentowego wzrostu średniej ceny reklamy.

Tempo wzrostu jednak słabnie. W drugim kwartale przychody rosły o 28%, w porównaniu z 33% w pierwszym kwartale. Prognoza zarządu na trzeci kwartał zakłada przychody od 61 mld USD do 64 mld USD, co sugeruje dalsze spowolnienie. Mimo to wzrost na takim poziomie przy skali działalności Meta pozostaje bardzo wysoki.

Akcje spółki nie są jednak wyceniane tak, jakby manifest Zuckerberga miał zakończyć się sukcesem. Przy cenie około 597 USD, na moment sporządzania tego zestawienia, akcje spadły w 2026 roku o około 10% i są około 25% poniżej 52-tygodniowego maksimum. Meta jest wyceniana na około 18,5-krotność zysków prognozowanych na najbliższy rok oraz około 22-krotność zysków. Dla porównania Nvidia, inna czołowa spółka związana z rozwojem AI, jest wyceniana na niemal 34-krotność zysków.

Obawy inwestorów wynikają przede wszystkim z przedstawionej wyżej różnicy między wzrostem kosztów a wzrostem przychodów. Koszty zwiększyły się o 55%, podczas gdy przychody rosły o 28%. List Zuckerberga sugeruje także, że wieloletni okres wysokich wydatków dopiero się rozpoczyna.

Ostatecznie list rozstrzyga tańszą część sporu. Udostępnianie wag kosztuje Metę niewiele, ponieważ spółka i tak nie zamierzała ich sprzedawać, a strategia jest zgodna z dotychczasowym modelem biznesowym firmy: bezpłatne produkty przyciągają miliardy użytkowników, a Meta zarabia na reklamach wyświetlanych w tych usługach. Droższą częścią są centra danych, na które Meta przeznaczy 130 mld USD w 2026 roku, a list zapowiada dalsze inwestycje. Biznes reklamowy zwiększył przychody o 28% w ostatnim kwartale, a rynek wycenia go na około 18,5-krotność zysków prognozowanych na przyszły rok.