Zscaler: czy elastyczne umowy Z-Flex zwiększą wykorzystanie platformy?

Oferta Z-Flex staje się jednym z ważnych źródeł wzrostu Zscalera (ZS). Pomaga spółce pogłębiać relacje z klientami i ułatwia przedsiębiorstwom rozszerzanie korzystania z jej platformy cyberbezpieczeństwa. Dynamika była szczególnie silna w czwartym kwartale roku obrotowego 2026.

W czwartym kwartale Z-Flex wygenerował ponad 770 mln USD całkowitej wartości umów (TCV), co oznacza wzrost o ponad 60% w porównaniu z poprzednim kwartałem. W całym roku obrotowym 2026 TCV przekroczyła 1,7 mld USD.

Z-Flex zapewnia klientom wieloletnie zobowiązania umowne, a jednocześnie pozwala im aktywować lub wymieniać moduły bez rozpoczynania od nowa procesu zakupowego. Taka elastyczność może skracać cykl sprzedaży i tworzyć więcej okazji do sprzedaży dodatkowych produktów.

Wyniki wskazują, że klienci dobrze reagują na ten model. W roku obrotowym 2026 klienci korzystający z Z-Flex odnotowali średni wzrost rocznych przychodów powtarzalnych (ARR) o niemal 30%.

Przychody Zscalera w czwartym kwartale wzrosły o 24,9% rok do roku, do 898,2 mln USD, a ARR zwiększyły się o 25%, do 3,77 mld USD. Rozwiązania rozliczane na podstawie zużycia, a nie liczby użytkowników, odpowiadały za około 30% nowej i dodatkowej rocznej wartości umów (ACV) zarówno w czwartym kwartale, jak i w całym roku obrotowym 2026. Powiązane z nimi ARR wzrosły o ponad 100%.

Kluczowe pytanie dotyczy tego, czy Z-Flex utrzyma tempo zwiększania wykorzystania platformy, gdy Zscaler wchodzi w rok obrotowy 2027 z wolniejszym wzrostem. Spółka prognozuje, że jej całoroczne przychody zwiększą się o 16,6–17,5%.

Jednocześnie rosnące wykorzystanie platformy, większe umowy z klientami i silna dynamika Z-Flex wspierają pozytywną perspektywę. Jeśli Zscaler wykorzysta elastyczne kontrakty do zwiększania wydatków klientów, Z-Flex może stać się ważnym wsparciem wzrostu i poprawić przewidywalność przyszłych przychodów.

Palo Alto Networks i CrowdStrike stawiają na elastyczne platformy

Zscaler nie jest jedyną firmą, która wykorzystuje platformy bezpieczeństwa do zwiększania wydatków klientów. Palo Alto Networks, Inc. (PANW) i CrowdStrike Holdings, Inc. (CRWD), główni konkurenci Zscalera, również koncentrują się na strategiach platformowych, aby zwiększać wykorzystanie swoich produktów.

Strategia Palo Alto Networks polegająca na łączeniu produktów w platformę przekłada się na większe zobowiązania klientów. Wspierają ją rosnące ARR oraz wartość przyszłych zakontraktowanych przychodów (RPO) z rozwiązań bezpieczeństwa nowej generacji.

Platformy bezpieczeństwa PANW upraszczają infrastrukturę ochrony organizacji, ograniczając potrzebę korzystania z wielu niezależnych urządzeń i produktów programowych.

Zmniejsza to całkowity koszt posiadania, daje Palo Alto Networks przewagę konkurencyjną i wspiera zwiększanie wykorzystania platformy przez klientów. W trzecim kwartale roku obrotowego 2026 ARR z rozwiązań bezpieczeństwa nowej generacji wzrosły o 60% rok do roku, do 8,13 mld USD. Łączna wartość RPO zwiększyła się o 36%, do 18,4 mld USD, co wskazuje na większe zobowiązania klientów w ramach platformy.

CrowdStrike również koncentruje się na elastycznej platformie Falcon Flex. Klienci mogą z góry zadeklarować wydatki, a następnie wykorzystywać je w miarę upływu czasu na różne produkty. Dzięki temu Falcon Flex staje się coraz ważniejszym narzędziem łączenia produktów w jedną platformę.

W drugim kwartale roku obrotowego 2027 CrowdStrike pozyskał ponad 935 kont Flex, czyli więcej niż w łącznie trzech poprzednich kwartałach. Końcowe ARR Falcon Flex przekroczyły 2,29 mld USD, co oznacza wzrost o 101% rok do roku.

Klienci przechodzący ze standardowych subskrypcji na Flex zwiększyli końcowe ARR średnio o ponad 40%.

W przypadku Zscalera wyzwaniem będzie pokazanie, że elastyczność Z-Flex stanowi wyraźną przewagę w sytuacji, gdy konkurenci wykorzystują modele platformowe do zwiększania wykorzystania produktów i wartości umów z klientami.

Notowania, wycena i prognozy dla Zscalera

Akcje Zscalera spadły od początku roku o 24,9%, podczas gdy branża bezpieczeństwa według Zacks wzrosła o 71,6%.

Pod względem wyceny ZS jest notowany przy wskaźniku ceny do prognozowanej sprzedaży na kolejne 12 miesięcy wynoszącym 6,96. To wyraźnie mniej niż średnia dla branży, która wynosi 17,11.

Konsensus prognoz dla zysku Zscalera w latach obrotowych 2027 i 2028 zakłada wzrost rok do roku odpowiednio o 7,1% i 16,4%. Prognozy na rok obrotowy 2027 zostały obniżone w ciągu ostatnich 60 dni, a prognozy na rok obrotowy 2028 zmniejszono w ciągu ostatnich 30 dni.

Zscaler ma obecnie ocenę Zacks Rank #5, czyli „zdecydowanie sprzedawaj”.