Wykres dnia: boom wydatków na AI uderza w kluczowy wskaźnik Wall Street

Boom wydatków na sztuczną inteligencję rośnie tak szybko, że wpływa już na jeden z ważnych wskaźników obserwowanych przez inwestorów — wolne przepływy pieniężne. To środki, które pozostają spółce po sfinansowaniu bieżącej działalności i wydatków na rozwój.

Po publikacji wyników za drugi kwartał przez Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Alphabet (GOOG) i Meta (META) analitycy Bank of America podnieśli prognozę wydatków kapitałowych największych dostawców chmury do około 860 mld USD w 2026 r. Ich zdaniem w 2027 r. kwota ta może wzrosnąć do blisko 1,2 bln USD, ponieważ popyt na infrastrukturę AI nadal przyspiesza.

Alphabet poinformował w ubiegłym tygodniu, że jego wolne przepływy pieniężne stały się w drugim kwartale ujemne po raz pierwszy od debiutu giełdowego spółki w 2004 r., gdy działała ona jeszcze jako Google.

Wolne przepływy pieniężne Amazona z ostatnich 12 miesięcy również niedawno stały się ujemne, gdy gwałtownie wzrosły wydatki kapitałowe na AI. Kwartowe wolne przepływy pieniężne Mety pozostały w drugim kwartale zaledwie nieznacznie dodatnie, mimo silnego generowania gotówki z działalności operacyjnej. Wolne przepływy pieniężne Microsoftu nadal zdecydowanie pozostają dodatnie.

Bank of America przewiduje, że łączne wolne przepływy pieniężne największych dostawców chmury zakończą ten rok na minusie.

Przez większą część ostatniej dekady najwięksi dostawcy usług chmurowych — pięć głównych amerykańskich firm oraz chińskie Alibaba (BABA), Tencent (0700.HK) i Baidu (9888.HK) — generowali łącznie od 135 mld USD do 272 mld USD wolnych przepływów pieniężnych rocznie. Ich marże wolnych przepływów pieniężnych, czyli relacja tych przepływów do przychodów pokazująca rentowność generowanej gotówki, wynosiły zazwyczaj około 10–20%.

Zdaniem analityków od przyszłego roku sytuacja ta może się wyraźnie zmienić.

Bank of America prognozuje, że łączne wolne przepływy pieniężne ośmiu firm spadną z szacowanych 180 mld USD w 2025 r. do około -64 mld USD w 2026 r. Następnie mają obniżyć się do -144 mld USD w 2027 r. i -186 mld USD w 2028 r. W tym samym czasie łączna marża wolnych przepływów pieniężnych ma spaść do -2,8% w tym roku, a w kolejnych dwóch latach obniżyć się odpowiednio do -5,4% i -5,8%.

Analitycy Bank of America wskazują jednak na pozytywną dynamikę. Przychody rosną bardzo szybko. W tym samym kwartale, w którym Google odnotował ujemne wolne przepływy pieniężne, jego dział chmurowy wykazał wzrost przychodów o 82% rok do roku.

Cztery firmy informują o coraz dłuższych portfelach zakontraktowanych wydatków klientów. W przypadku największych dostawców chmury wartość pozostałych zobowiązań do realizacji oraz zamówień w toku, czyli zakontraktowanych usług oczekujących na wykonanie, wynosi obecnie około 2,3 bln USD. Analitycy Bank of America zwracają uwagę na „większą gotowość największych dostawców chmury do dalszego inwestowania w moce obliczeniowe, wspieraną przez zobowiązania klientów”.

Wydatki kapitałowe czterech największych dostawców chmury — Google, Amazona, Microsoftu i Mety — mają według Bank of America przekroczyć 800 mld USD w 2026 r.

Jeśli firmy skutecznie zrealizują swoje plany, mogą — zdaniem analityków — przekroczyć wcześniejsze rekordy wolnych przepływów pieniężnych z okresu silnego wzrostu w latach 2020–2024.

„Oczekujemy, że roczne łączne wolne przepływy pieniężne największych dostawców chmury wyraźnie przekroczą wcześniejszą średnią wynoszącą około 200–250 mld USD lub więcej rocznie, gdy infrastruktura AI zacznie w pełni działać. Nie postrzegamy ostatnich działań związanych z pozyskiwaniem finansowania jako sygnału problemów finansowych ani niewystarczającego generowania wolnych przepływów pieniężnych” — napisali analitycy.

„Kluczowym ryzykiem pozostaje realizacja planów, ale obserwujemy, że gwałtownie rosnący popyt przewyższa budowane moce. Powinno to przełożyć się na trwale silny popyt w średnim terminie” — dodali.