WhiteFiber: rosną przychody, ale 6,04 mln akcji sprzedano krótko. Wzrost czy pułapka?

Z dokumentu złożonego przez WhiteFiber 12 sierpnia wynika, że w drugim kwartale wzrosły zarówno przychody z kolokacji, jak i usług chmurowych. Jednocześnie na dzień rozliczenia 14 sierpnia inwestorzy posiadali krótkie pozycje na 6,04 mln akcji spółki. Sprzedaż krótka polega na zarabianiu na spadku kursu akcji. Jeśli kurs zaczyna szybko rosnąć, inwestorzy mogą być zmuszeni odkupić akcje, co dodatkowo napędza wzrost — takie zjawisko nazywa się short squeeze’em.

WhiteFiber, Inc. (NASDAQ:WYFI) określa się jako pionowo zintegrowany dostawca centrów danych zoptymalizowanych pod kątem sztucznej inteligencji oraz usług chmurowych wykorzystujących procesory graficzne (GPU). Model biznesowy spółki obejmuje zarówno budynki i infrastrukturę centrów danych, jak i moc obliczeniową dostępną w tych obiektach. Wymaga to jednak bardzo dużych nakładów kapitałowych oraz sprawnej realizacji planów.

Zapotrzebowanie na centra danych dla sztucznej inteligencji obejmuje między innymi energię, chłodzenie, sieci oraz specjalistyczną obsługę. WhiteFiber może uzyskiwać przychody z kolokacji, czyli udostępniania klientom miejsca i infrastruktury dla ich urządzeń, a jednocześnie sprzedawać moc obliczeniową za pośrednictwem własnej platformy chmurowej.

Przychody z kolokacji wzrosły w drugim kwartale do 4,7 mln USD z 1,7 mln USD. Przychody z usług chmurowych zwiększyły się do 23,8 mln USD z 16,6 mln USD. Wynik za kwartał obejmował jednak opłatę w wysokości 12,3 mln USD za rozwiązanie umowy przez klienta. Opłata ta w dużej mierze zrekompensowała utratę powtarzalnych przychodów z usług GPU świadczonych temu klientowi. Jeśli spółka zapełni dostępną infrastrukturę i podpisze dłuższe umowy, stała infrastruktura może zapewnić znaczną dźwignię operacyjną, czyli wzrost rentowności wraz ze zwiększaniem skali działalności.

Struktura finansowania sprawia, że inwestycja w WhiteFiber pozostaje spekulacyjna. Na 30 czerwca spółka miała 56,1 mln USD gotówki, 83,2 mln USD długu, 222,6 mln USD wartości bilansowej obligacji zamiennych oraz 28,6 mln USD deficytu kapitału obrotowego.

21 sierpnia WhiteFiber zakończyła emisję nowych obligacji zamiennych o wartości 310 mln USD, oprocentowanych na 5% i z terminem wykupu w 2032 roku. Spółka otrzymała z emisji około 298,5 mln USD netto. Z tej kwoty 118,5 mln USD oraz 6,3 mln akcji przeznaczyła na wymianę starszych obligacji o kwocie głównej 198,15 mln USD. Refinansowanie poprawiło płynność spółki, ale zwiększyło również koszty odsetkowe i ryzyko rozwodnienia udziałów dotychczasowych akcjonariuszy.

Inwestorzy profesjonalni podejmowali przeciwne decyzje. Na koniec drugiego kwartału akcje WhiteFiber posiadało 16 funduszy hedgingowych, czyli funduszy stosujących także bardziej złożone strategie inwestycyjne. W pierwszym kwartale było ich 17. Citadel Advisors poinformował o posiadaniu 1 174 300 akcji na 30 czerwca.

Sprzedaż krótka pozostaje jednym z najważniejszych elementów sytuacji technicznej spółki. Dane z rozliczenia 14 sierpnia wskazywały na 6,04 mln akcji sprzedanych krótko — o 6,5% mniej niż 6,47 mln akcji na 31 lipca. Wskaźnik dni potrzebnych do zamknięcia krótkich pozycji przy przeciętnym obrocie wynosił 4,1 dnia.

Dobre informacje dotyczące podpisanych umów lub wykorzystania mocy obliczeniowych mogłyby zmusić część inwestorów do zamykania krótkich pozycji. Słaba realizacja planów zwiększyłaby natomiast argumenty inwestorów oczekujących spadku kursu.

WhiteFiber jest jednocześnie kandydatem do short squeeze’u i spółką, której fundamenty biznesowe zostaną poddane próbie. Niedobór infrastruktury gotowej do obsługi sztucznej inteligencji stwarza potencjał wzrostu, ale zadłużenie i straty dają inwestorom oczekującym spadków podstawy do pesymistycznej oceny. Najważniejsze będą zakontraktowana moc energetyczna, stopień wykorzystania infrastruktury, powtarzalne przychody, warunki zadłużenia oraz zdolność do zamiany przychodów na gotówkę. Realizacja planów ma teraz większe znaczenie niż ambicje.

Sierpniowe refinansowanie zapewniło WhiteFiber kapitał na dalszą rozbudowę. Nawet atrakcyjne komercyjnie centrum danych może jednak przynieść akcjonariuszom słabe wyniki, jeśli koszty odsetkowe lub rozwodnienie udziałów pochłoną korzyści ze wzrostu.