Anthropic może pozwolić wczesnym inwestorom sprzedać akcje w IPO, inaczej niż SpaceX i Cerebras

Anthropic poufnie złożyło dokumenty dotyczące pierwszej oferty publicznej akcji (IPO) i według doniesień planuje opublikować prospekt po amerykańskim Święcie Pracy. Spółka rozważa dopuszczenie do sprzedaży w IPO akcji należących już do obecnych akcjonariuszy. Nie wiadomo jednak, czy sprzedającymi będą wcześniejsi inwestorzy, pracownicy, członkowie kierownictwa, czy wszystkie te grupy.

Anthropic rozważa również zastosowanie dłuższych niż standardowe 180 dni okresów ograniczenia sprzedaży dla akcji, które nie zostaną zbyte w IPO. Takie połączenie pozwoliłoby części istniejących akcji trafić na rynek publiczny od razu, a jednocześnie opóźniłoby moment, w którym znacznie większa pula akcji posiadanych przed debiutem stanie się dostępna do sprzedaży.

Dlaczego Anthropic może chcieć zwiększyć liczbę akcji dostępnych na początku?

IPO może obejmować nowe akcje, z których sprzedaży spółka pozyskuje kapitał, albo istniejące akcje sprzedawane przez obecnych akcjonariuszy. Ten drugi wariant nie zwiększa liczby akcji pozostających w obrocie.

Space Exploration Technologies, znana jako SpaceX, pokazała już, dlaczego ta różnica może mieć znaczenie. Po jej czerwcowym debiucie w publicznym obrocie znalazło się tylko około 5% akcji spółki. Kolejne 911,5 mln akcji stało się dostępnych do handlu po wygaśnięciu pierwszego okresu ograniczenia sprzedaży w sierpniu 2026 roku. Ponad dwukrotnie zwiększyło to liczbę akcji w wolnym obrocie, czyli dostępnych dla inwestorów na rynku publicznym. Zgodnie z harmonogramem kolejnych zwolnień z ograniczeń do 8 grudnia nawet 40% akcji SpaceX może potencjalnie stać się zbywalne.

Anthropic może obrać inną drogę: pozwolić na sprzedaż części istniejących akcji w IPO, a pozostałe objąć dłuższym ograniczeniem sprzedaży. Według doniesień spółka rozważa także z góry ustalone plany sprzedaży zgodne z zasadą 10b5-1. Są to wcześniej uzgodnione harmonogramy określające, kiedy i w jaki sposób pracownicy mogą sprzedawać akcje.

Plany te sprawiłyby, że przyszła sprzedaż akcji przez zwykłych pracowników, czyli osoby niebędące wyższymi menedżerami ani członkami kierownictwa, byłaby bardziej przewidywalna. Same plany nie ograniczałyby jednak liczby akcji, które w przyszłości mogłyby stać się dostępne do handlu.

Anthropic bardzo restrykcyjnie ogranicza również obrót akcjami prywatnymi, czyli akcjami spółki, która nie jest jeszcze notowana na giełdzie. Transfery bez zgody zarządu są uznawane za nieważne. Na początku tego roku spółka dała pracownikom możliwość sprzedaży akcji o wartości od 5 mld do 6 mld USD, przy wycenie Anthropic na około 350 mld USD. Ostatecznie pracownicy sprzedali mniej akcji, niż chcieli kupić inwestorzy. Sama możliwość sprzedaży nie oznacza więc, że akcjonariusze masowo próbują wycofać się z inwestycji.

Struktura IPO Anthropic będzie miała znaczenie

SpaceX i Cerebras Systems nie dopuściły do sprzedaży akcji przez obecnych akcjonariuszy w swoich ofertach publicznych. Obie spółki wyemitowały nowe akcje, a akcjonariusze posiadający udziały jeszcze przed debiutem mogli sprzedawać je później, w miarę wygasania ograniczeń sprzedaży. Cerebras sprzedała 34,5 mln własnych akcji i pozyskała około 6,2 mld USD netto.

Anthropic pozyskało już co najmniej 130 mld USD, aby sfinansować ogromne zapotrzebowanie na moc obliczeniową. Według doniesień wartość IPO spółki może również przekroczyć około 86 mld USD pozyskanych przez SpaceX. Anthropic może jednak otrzymać mniej pieniędzy, niż sugerowałaby łączna wartość oferty. Wpływy ze sprzedaży istniejących akcji trafiają bowiem do akcjonariuszy, którzy je zbywają, a nie do spółki.

Dlatego ważne będzie, jaka część oferty obejmie nowe akcje, a jaka istniejące. Sprzedaż istniejących akcji może zwiększyć początkową liczbę walorów w wolnym obrocie. Dłuższe okresy ograniczenia sprzedaży opóźnią natomiast moment, w którym kolejne akcje staną się dostępne dla inwestorów.

Sprzedaż akcji przez pracowników nie musi być z natury negatywnym sygnałem. Mogą oni przeznaczać uzyskane środki na zapłatę podatków albo dywersyfikację majątku, czyli ograniczenie zależności od jednej inwestycji. Powody do ostrożności pojawiłyby się, gdyby założyciele lub członkowie wyższego kierownictwa sprzedawali duże części swoich pakietów albo gdyby istniejące akcje stanowiły większość oferty mimo kapitałowych potrzeb Anthropic.

Prospekt powinien pokazać, czy IPO Anthropic będzie przede wszystkim sposobem na pozyskanie nowego kapitału, czy raczej na zapewnienie płynności obecnym akcjonariuszom. Powinien również wskazać, jaka liczba akcji może stać się dostępna do sprzedaży w późniejszym terminie.