Warsh w Jackson Hole: brak sygnału o podwyżce stóp

Nowy przewodniczący Rezerwy Federalnej (Fed) Kevin Warsh wygłosił pierwsze w swojej kadencji przemówienie podczas sympozjum gospodarczego w Jackson Hole. Choć poruszył wiele kwestii, najważniejsze okazało się to, czego nie powiedział. Nie przedstawił prognoz dotyczących przyszłych decyzji i nie zasugerował, czy Fed może podnieść stopy procentowe we wrześniu.

Inflacja wciąż wyraźnie przewyższa cel Fedu wynoszący 2%. Wielu członków Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), który decyduje o polityce pieniężnej, skłania się ku podwyżce stóp przed końcem 2026 roku. W tej sytuacji szczególne znaczenie miały zarówno słowa Warsha, jak i jego milczenie w kluczowych kwestiach.

Czego Warsh nie powiedział

Warsh wygłosił przemówienie w piątek rano, 28 sierpnia. Nie przedstawił jasnych wskazówek dotyczących przyszłego kierunku stóp procentowych. Fed utrzymuje główną stopę funduszy federalnych w przedziale 3,50–3,75% od grudnia ubiegłego roku. Przez pięć kolejnych posiedzeń bank centralny nie zmieniał tego poziomu. W tym samym czasie inflacja utrzymywała się na wysokim poziomie, między innymi z powodu wyższych cen energii i innych czynników.

Podczas ostatniego posiedzenia, które odbyło się pod koniec lipca, Fed pozostawił stopy bez zmian. Decyzję poparło 9 z 12 głosujących członków FOMC, a trzech przeciwników opowiedziało się za podwyżką o 25 punktów bazowych, czyli 0,25 punktu procentowego. Kilka wiarygodnych raportów wskazywało, że jeszcze więcej członków z prawem głosu zaczęło skłaniać się ku podwyżkom. Rynek obserwował więc wystąpienie Warsha w poszukiwaniu sygnałów dotyczących wrześniowej decyzji. Nie otrzymał takich wskazówek.

Milczenie Warsha oznacza zmianę podejścia

Warsh od dawna krytykuje uzależnienie Fedu od komunikowania przyszłych decyzji. FOMC cztery razy w roku publikuje prognozy dotyczące stóp procentowych, danych gospodarczych i innych kwestii. Zdaniem Warsha takie wyprzedzające komunikaty mogą wiązać komitet z określonym stanowiskiem. Mogą też skłaniać rynki do uwzględniania w cenach przyszłych działań, które ostatecznie mogą nie dojść do skutku. Jego milczenie w Jackson Hole było więc celowe.

Z powodu braku sygnałów dotyczących podwyżki wynik wrześniowego posiedzenia pozostaje zagadką. Narzędzie CME FedWatch, które mierzy prawdopodobieństwo zmian stóp Fedu uwzględnione w cenach rynkowych, wskazuje obecnie na 43% szans na pozostawienie stóp bez zmian i 57% szans na podwyżkę o 0,25 punktu procentowego. Do posiedzenia pozostało nieco ponad dwa tygodnie. Rynek jest więc podzielony w stopniu niewidzianym od dawna.

Decyzja FOMC ma zostać ogłoszona 16 września i może znacząco wpłynąć na rynek akcji, kierując go w jedną albo drugą stronę. Warsh nie zasygnalizował podwyżki stóp, ale nie zrobił też niczego, co wskazywałoby, że podwyżki nie będzie. Przed posiedzeniem zostaną opublikowane sierpniowe dane o inflacji CPI, czyli wskaźniku cen konsumpcyjnych. Mogą one zmienić oczekiwania inwestorów. Warsh nie uspokoił żadnej ze stron rynku — i dokładnie taki był jego cel.