Jackson Hole: przemówienie Warsha zwiększa szanse na podwyżkę i może doprowadzić do rozbieżności z resortem skarbu

Stanowisko przewodniczącego Rezerwy Federalnej Kevina Warsha przedstawione podczas spotkania w Jackson Hole okazało się nieoczekiwanie jastrzębie, czyli wyraźnie bardziej nastawione na możliwość podwyżek stóp procentowych. W efekcie wzrosły oczekiwania rynku dotyczące podwyżki już w przyszłym miesiącu.

W poniedziałek staniało złoto, a azjatyckie giełdy spadły. Inwestorzy handlujący kontraktami terminowymi na stopę funduszy federalnych oceniają prawdopodobieństwo podwyżki o 0,25 pkt proc. we wrześniu na 60,4%. W piątek wynosiło ono około 56%, wynika z narzędzia FedWatch firmy CME.

Jastrzębie zaskoczenie

Deutsche Bank ocenił, że przemówienie Warsha w Jackson Hole zaskoczyło szczegółowością uwag dotyczących gospodarki i perspektyw oraz zdecydowanie jastrzębim kierunkiem. Bank nadal oczekuje, że Fed podniesie stopy łącznie o 0,50 pkt proc. w tym roku. Podwyżki miałyby nastąpić podczas wrześniowego i grudniowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC).

UOB zwrócił uwagę, że nacisk na ryzyko inflacyjne, wyraźne zobowiązanie Warsha do osiągnięcia stabilności cen oraz jego niechęć do wcześniejszego deklarowania przyszłych decyzji wzmacniają podwyższone ryzyko zacieśnienia polityki pieniężnej w tym roku. Bank zaznaczył jednak, że może to również oznaczać jedynie zapowiedzi bez późniejszych działań.

Koncentracja na danych krótkoterminowych

Nomura oceniła, że wrażliwość rynku na najnowsze dane dotyczące inflacji jest wysoka. Warsh wygłosił w Jackson Hole jastrzębie uwagi, podkreślając znaczenie celu inflacyjnego i sugerując, że polityka pieniężna może wymagać reakcji, jeśli spadek inflacji nie będzie postępował wystarczająco szybko.

Podkreślenie niezależności Fed

James Ooi, strateg rynkowy w Tiger Brokers, uznał ocenę Warsha, że kondycja amerykańskiej gospodarki pozostaje solidna, za czynnik ograniczający argumenty na rzecz szybkich obniżek stóp procentowych.

Jego nacisk na cel inflacyjny na poziomie 2% można odczytywać jako próbę wzmocnienia niezależności i wiarygodności Fed. W takim ujęciu polityka pieniężna nie powinna ulegać presji wynikającej z polityki fiskalnej.

Wątpliwości dotyczące podwyżki

Matthew J. Maley, główny strateg rynkowy w Miller Tabak + Co., uważa jednak, że nadal brak empirycznych podstaw do podwyżki stóp.

„Warsh wydaje się podkreślać ryzyko inflacyjne, aby później móc przypisać sobie zasługę za jego opanowanie, gdy ogólne miary inflacji nieuchronnie spadną” — powiedział Maley. Dodał, że dane z rynku pracy były słabe, podczas gdy dane o inflacji od ostatniego posiedzenia FOMC okazały się lepsze od oczekiwań.

Możliwe rozbieżności między Fedem a Departamentem Skarbu

Gavekal Research ocenił, że ponowne wskazanie przez Warsha krótkoterminowych stóp procentowych jako głównego narzędzia polityki pieniężnej oznacza, iż Fed będzie prawdopodobnie nadal skracał średni termin zapadalności aktywów w swoim bilansie.

„Wydaje się to stawiać Fed w rozbieżności z Departamentem Skarbu USA. Na początku sierpnia resort ogłosił, że zwiększy skup długoterminowych obligacji skarbowych, najwyraźniej próbując zapobiec dalszemu wzrostowi rentowności na długim końcu krzywej dochodowości” — dodał Gavekal.

Negatywny sygnał dla złota

Susquehanna oceniła, że Warsh zobowiązał się sprowadzić inflację do celu na poziomie 2% i zasugerował możliwość dalszych podwyżek stóp. Powinno to wzmocnić dolara i odwrócić część strategii polegającej na kupowaniu złota w obawie przed spadkiem wartości pieniądza. Ta strategia podniosła cenę złota o około 14% w sierpniu, co było jego najsilniejszym miesięcznym wzrostem w obecnym stuleciu.