Walmart kontra Procter & Gamble: e‑commerce i reklama kontra marka i ceny

Walmart podał wyniki za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027, zakończony 21 maja 2026 r. Przychody wyniosły 175,68 mld USD, co oznacza wzrost o 6,08% rok do roku. Skorygowany zysk na akcję (adjusted EPS) to 0,66 USD.

Walmart zyskuje dzięki handlowi elektronicznemu (e‑commerce). Globalny handel elektroniczny urósł o 26% i stanowi teraz 23% całkowitej sprzedaży netto. Sprzedaż w modelu marketplace wzrosła prawie o 50%, a globalne przychody z reklamy skoczyły o 37%. W USA sprzedaż porównywalna (comp, sprzedaż w porównywalnych sklepach) wzrosła o 4,1%, napędzana głównie przez gospodarstwa o wyższych dochodach.

Nowy CEO John Furner podkreślał „lepsze doświadczenia zakupowe, szerszy asortyment i szybszą dostawę”. Widać to też w inwestycjach: nakłady inwestycyjne (capex) wzrosły o 34% do 6,684 mld USD, co w kwartale przełożyło się na ujemne wolne przepływy pieniężne (free cash flow) na poziomie -1,9 mld USD. Te wydatki finansują automatyzację, przyspieszenie dostaw i rozwój platformy reklamowej wspierającej wzrost oraz marketplace.

P&G opublikowało wyniki za trzeci kwartał roku fiskalnego 2026, zakończony 24 kwietnia 2026 r. Sprzedaż netto wyniosła 21,235 mld USD, co daje wzrost 7,4%, a bazowy zysk na akcję (core EPS) to 1,59 USD. Wzrost organiczny (bez efektów przejęć i kursów walut) wyniósł 3%, a segment Beauty (produkty kosmetyczne) prowadził z 7% wzrostem organicznym, wspieranym przez kategorie pielęgnacja włosów, higiena osobista i pielęgnacja skóry.

Nowy CEO Shailesh Jejurikar nazwał to „solidnym przyspieszeniem wzrostu przychodów”. Mimo to marża brutto (core gross margin) skurczyła się o 100 punktów bazowych z powodu zmian w strukturze sprzedaży i reinwestycji. P&G deklaruje też zwrot kapitału: około 10 mld USD w dywidendach oraz 5 mld USD skupu akcji własnych w roku fiskalnym 2026, przy czym prognozy zarządu są obecnie spodziewane bliżej dolnego zakresu zapowiedzianych widełek.

Porównanie głównych czynników napędzających wzrost:

• Walmart: handel elektroniczny, przychody z reklamy i marketplace.
• P&G: innowacje produktowe w segmencie kosmetyków i polityka cenowa.
• Reakcja na cła: Walmart absorbuje koszty dzięki skali, P&G mierzy się z obciążeniem około 400 mln USD rocznie po opodatkowaniu.

Wyceny i rentowność: Walmart notowany jest przy historycznym wskaźniku cena/zysk (trailing P/E) około 40, a P&G przy 21. Inwestorzy płacą wyższą premię za wzrost w przypadku Walmartu, a za stabilne wypłaty i historię w przypadku P&G. P&G oferuje rentowność dywidendy 2,89% oraz utrzymuje ciągłość wypłat od 136 lat.

Na co zwrócę uwagę w najbliższych sześciu miesiącach: czy zwiększenie zapasów w Walmart o 8,9% przełoży się na rzeczywisty wzrost sprzedaży, czy będzie sygnałem słabości popytu. Będę też obserwować, czy przychody z reklamy Walmart Connect utrzymają tempo wzrostu rzędu 44% (po wyłączeniu efektu VIZIO).

W przypadku P&G kluczowe będzie, czy innowacje w segmencie kosmetyków i pielęgnacji pozwolą przyspieszyć wzrost organiczny powyżej obecnych 3%, podczas gdy obciążenie cłami utrzyma się przy około 400 mln USD rocznie.

Osobiście uważam, że Walmart jest obecnie ciekawszą historią wzrostu. Jednoroczny wzrost kursu akcji o 21,82% odzwierciedla moim zdaniem realny impet operacyjny, a nie tylko rozszerzenie mnożnika. Jeśli szukasz spółki konsumenckiej o profilu wzrostowym i skalowalnym modelu reklamowo‑marketplace, Walmart pasuje do tego opisu.

Z drugiej strony, nie skrytykuję inwestorów trzymających P&G ze względu na 2,89% rentowność dywidendy i 136‑letnią historię wypłat. Dla inwestorów skoncentrowanych na dochodzie lub oczekujących mniejszych wahań rynku, P&G wciąż pełni rolę pozycji bezpiecznej. Moje zastrzeżenia są następujące: wysoka wycena Walmartu zmniejsza margines bezpieczeństwa przy błędzie, a P&G potrzebuje odbicia wolumenu sprzedaży, by istotnie przyspieszyć wzrost.