Viasat (VSAT) po pokazie łączności głosowej w BMW iX3: czy to okazja cenowa?

Viasat (VSAT) poinformował o zakończeniu demonstracji technologii, w ramach której zintegrowano satelitarną łączność głosową bezpośrednio z systemem infotainment w BMW iX3. Pokaz podkreślał, że sieć w paśmie L-band może rozszerzać łączność w samochodach także poza zasięgiem tradycyjnych sieci komórkowych.

Współpraca Viasat z BMW pojawiła się po mocnym okresie na giełdzie. Kurs spółki wynosi obecnie 69,51 USD, a zwrot z akcji od początku roku (year to date) to 84,72%. Roczna łączna stopa zwrotu dla akcjonariuszy (1 year total shareholder return) wyniosła 369,34%, co wskazuje na silną dynamikę, ale jednocześnie podnosi poprzeczkę dla oczekiwań na przyszłość.

Taką „historię łączności” może wspierać fakt, że w obszarze infrastruktury satelitarnej i telekomunikacyjnej wiele się dzieje. Jednocześnie rynek dzieli się na dwa obozy: „byki” widzą w zwycięstwie z BMW początek ponownej wyceny (re-rating), a „niedźwiedzie” podkreślają trwające straty i ryzyko realizacji planów. Po której stronie, w świetle obecnej wyceny, jest dziś przewaga?

Najpopularniejszy scenariusz: 26,5% niedowartościowania

Na ostatnim zamknięciu kurs 69,51 USD ma być zestawiany z wartością godziwą wynikającą z narracji (94,56 USD). W takim ujęciu Viasat jest przedstawiany jako spółka z istotnym potencjałem wzrostu, o ile kluczowe założenia się potwierdzą.

W tej ocenie zwraca się uwagę na poprawę efektywności operacyjnej, przegląd portfela oraz postępy we wdrażaniu integracji z Inmarsat. Podkreślany jest też fakt, że nakłady inwestycyjne (CapEx) mogą osiągnąć szczyt w ramach programu ViaSat-3. Jeśli te elementy zadziałają, może to prowadzić do pozytywnej zmiany w zakresie wolnych przepływów pieniężnych, ograniczenia zadłużenia (deleveraging) i poprawy wyników (earnings), gdy główne cykle inwestycyjne zaczynają się domykać.

Warto sprawdzić, co uzasadnia tak dużą różnicę między ceną a wartością godziwą. Scenariusz opiera się na konkretnych założeniach dotyczących wzrostu przychodów, poprawy marż oraz ponownej wyceny (re-rating), które inwestorzy mogą chcieć zweryfikować na własną rękę.

Wynik: wartość godziwa 94,56 USD (NIEDOWARTOŚCIOWANA)

Samo uzasadnienie scenariusza zakłada jednak, że spółka będzie ponosić wysokie wydatki na ViaSat-3 i Inmarsat oraz mierzyć się z intensywną konkurencją na rynku satelitarnym. Może to ograniczać to, jak mocno inwestorzy mogą nagradzać opowieść o spektrum (czyli wartość posiadanych zasobów częstotliwości).

Na razie sytuacja Viasat sprowadza się do tego, że z jednej strony liczą się wydatki i ryzyko po stronie realizacji planów, a z drugiej pojawia się optymizm związany z nowymi zastosowaniami technologii oraz silnym wzrostem kursu.

Na dalszym etapie, przy jednoczesnej obecności optymizmu i obaw, warto szybko przejrzeć dostępne dane, a następnie zważyć 2 kluczowe potencjalne korzyści i 3 ważne sygnały ostrzegawcze.