Przychody TSMC w lipcu wzrosły o 45%, ale kurs jest 13% poniżej szczytu

Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) podała w poniedziałek, że jej przychody w lipcu wyniosły rekordowe 467,58 mld TWD. Były o 44,7% wyższe niż rok wcześniej i o 5,6% wyższe niż w czerwcu. Po siedmiu miesiącach 2026 roku przychody producenta układów scalonych są o 37% wyższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku.

Kurs akcji spółki zakończył poniedziałkową sesję na poziomie 418,47 USD. To około 13% mniej niż 52-tygodniowy szczyt wynoszący 479,10 USD, w dalszej części podany jako około 479 USD. Wycena rynkowa Taiwan Semiconductor Manufacturing jest bliska 1,9 bln USD.

TSMC publikuje dane o przychodach co miesiąc. W 2026 roku dynamika wyników była nierówna: w kwietniu przychody wzrosły o 17,5% rok do roku, w maju o 30,1%, w czerwcu o 67,9%, a w lipcu o 44,7%.

Na miesięczne zmiany wpływa między innymi termin realizacji dostaw. Dlatego pojedynczy miesiąc nie pokazuje jeszcze trwałego trendu. Czerwcowy wzrost o 68% nie stał się nową normą, ale lipcowy wzrost o 45% nie oznacza też spowolnienia. Stabilniejszym miernikiem jest suma narastająca od początku roku, która po siedmiu miesiącach wzrosła o 37%. Lipiec był przy tym najlepszym miesiącem w historii spółki pod względem przychodów.

TSMC produkuje układy dla niemal wszystkich największych firm technologicznych, w tym dla Nvidii i Apple. Jej miesięczne przychody są więc przybliżonym wskaźnikiem tempa rozwoju całego rynku inwestycji w sztuczną inteligencję (AI).

Miesięczne dane są zgodne z wcześniejszymi prognozami zarządu. W lipcu, przy okazji publikacji wyników za drugi kwartał, TSMC poinformowała o przychodach w wysokości 40,2 mld USD, co oznaczało wzrost o 33,7% rok do roku w ujęciu dolarowym.

Zarząd podniósł jednocześnie prognozy na trzeci kwartał. Przychody mają wynieść od 44,6 mld USD do 45,8 mld USD. Środek tego przedziału jest o około 12% wyższy od przychodów w właśnie zakończonym kwartale. Prognozowana marża brutto, czyli udział przychodów pozostający po odjęciu bezpośrednich kosztów produkcji, ma wynieść od 65% do 67%.

Podwyższono również całoroczne prognozy. TSMC oczekuje, że przychody w 2026 roku wzrosną w ujęciu dolarowym nieco ponad 40%. Zwiększono także budżet inwestycyjny do 60–64 mld USD, z wcześniej planowanych na styczeń 52–56 mld USD. Wyższe nakłady mają służyć rozbudowie fabryk w odpowiedzi na oczekiwany popyt.

Prognoza nie jest jeszcze wynikiem i wymaga utrzymania wzrostu w drugiej połowie roku. Przychody po siedmiu miesiącach są o 37% wyższe w TWD, co nie przekłada się bezpośrednio na całoroczną prognozę wyrażoną w USD. Z kolei prognoza na trzeci kwartał zakłada około 12% wyższe przychody niż w rekordowym drugim kwartale. Jeśli zostanie zrealizowana, TSMC odnotuje rekordowe wyniki w dwóch kolejnych kwartałach.

Przy kursie około 418 USD akcje są wyceniane na około 27-krotność zysku. W relacji do prognozowanych zysków wskaźnik wynosi około 19. Na poziomie 52-tygodniowego maksimum te same prognozy oznaczałyby wskaźnik bliski 22.

Różnica między wskaźnikiem opartym na historycznych wynikach a wskaźnikiem wykorzystującym prognozowane zyski pokazuje, jak szybko rynek oczekuje wzrostu zysków. Przy obecnym kursie inwestor płaci za przyszłe zyski około osiem punktów wskaźnika mniej niż za wyniki historyczne.

W przypadku spółki, która prognozuje wzrost przychodów przekraczający 40% w tym roku, taka wycena zakłada raczej zwyczajny rok działalności. Obniżona wycena ma jednak swoje przyczyny. Rynek półprzewodników jest cykliczny, tempo wydatków na sztuczną inteligencję pozostaje największą niewiadomą dla branży, a TSMC jest narażona na ryzyko geopolityczne związane z Tajwanem.

Każdy z tych czynników może uzasadniać pewne dyskonto w wycenie. Rynek zakłada jednak, że pogorszenie koniunktury jest bliskie, podczas gdy komunikaty spółki wskazują, że może ono nastąpić później. W połowie roku zarząd podniósł prognozy zamiast je obniżyć, a miesięczne raporty nadal pokazują rekordowe przychody.

Miesięczna częstotliwość publikacji danych oznacza również, że ewentualne spowolnienie powinno być widoczne w ciągu kilku tygodni. TSMC może zasygnalizować zmianę koniunktury wcześniej niż większość jej klientów. Aby obecna wycena okazała się zbyt wysoka, pogorszenie musiałoby nadejść na tyle szybko, by około 19-krotność prognozowanych zysków wyglądała na wygórowaną. Dotychczasowe dane nie wskazują na taki scenariusz, choć właśnie takie ryzyko odzwierciedla obecne obniżenie kursu względem szczytu.

Koniunktura w końcu się zmieni, ponieważ branża półprzewodników pozostaje cykliczna. Gdy wydatki klientów zaczną spadać, producent kontraktowy układów scalonych odczuje to wcześnie. Dane opublikowane do lipca nie pokazują jednak początku takiego odwrócenia. Wzrost przychodów nadal jest widoczny.