Sprzedaż USI za 17 mld USD pokazuje, jak KKR tworzy wartość

KKR & Co. Inc. planuje sprzedać USI Insurance Services spółce Aon plc za 17 mld USD. Transakcja pokazuje, jak zarządzający aktywami alternatywnymi może zamienić wieloletnie inwestycje prywatne na znaczące, zrealizowane zyski. Podkreśla także zdolność KKR do wyszukiwania firm o potencjale skalowania, zwiększania ich wartości przez kilka lat i przeznaczania uzyskanych środków na nowe inwestycje.

KKR zainwestował w USI w 2017 roku, gdy firma brokerska działająca w sektorze ubezpieczeń była wyceniana na 4,3 mld USD. Od tego czasu USI przekształciła się w znacznie większą platformę. Jej przychody niemal się potroiły, a ponad 90 przejęć poszerzyło zasięg geograficzny i zakres oferowanych usług. Obecnie firma zatrudnia ponad 10 500 osób w niemal 200 biurach.

Skorygowane przychody rosły średnio o około 12% rocznie, a skorygowany EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji, zwiększał się w tempie około 13% rocznie. Wyniki te pokazują połączenie wzrostu organicznego z rozwojem napędzanym przejęciami w okresie, gdy USI należała do KKR.

Finansowe korzyści z transakcji będą znaczące. KKR oczekuje, że sprzedaż przyniesie 3,3 mld USD wpływów po opodatkowaniu oraz 2 mld USD skorygowanego zysku netto. Odpowiada to ponad 2 USD na akcję. Sprzedaż oznacza około sześciokrotność pierwotnej inwestycji kapitałowej KKR oraz 3,4-krotność całego kapitału bilansowego zainwestowanego w USI w okresie posiadania udziałów.

Zamknięcie transakcji ma nastąpić w czwartym kwartale 2026 roku, po uzyskaniu zgód regulacyjnych i spełnieniu standardowych warunków finalizacji.

Umowa dostarcza również ważnych informacji o szerszej strategii Strategic Holdings KKR. USI była pierwszą podstawową inwestycją KKR w ramach strategii private equity (inwestowania w spółki niepubliczne) i stała się częścią portfela przeznaczonego do długoterminowego utrzymywania wysokiej jakości firm.

W tradycyjnych funduszach private equity KKR zarabia przede wszystkim na opłatach za zarządzanie oraz udziale w zyskach. Strategic Holdings pozwala natomiast spółce bezpośrednio uczestniczyć we wzroście wartości inwestycji dzięki wykorzystaniu własnego bilansu.

Znaczące wpływy gotówkowe zwiększają możliwości KKR w zakresie ponownego inwestowania kapitału i wykorzystywania okazji, które mogą zapewnić wyższe przyszłe stopy zwrotu. Dla zarządzającego aktywami alternatywnymi jest to szczególnie istotne. Udane sprzedaże pokazują bowiem, że zyski zawarte w inwestycjach prywatnych można ostatecznie zamienić na gotówkę i wyniki finansowe dla akcjonariuszy.

Transakcja dotycząca USI wzmacnia tezę inwestycyjną dotyczącą KKR, pokazując skuteczne lokowanie kapitału, tworzenie wartości poprzez poprawę działalności operacyjnej oraz zdyscyplinowaną sprzedaż inwestycji i realizację zysków. Oczekiwany wkład około 2 mld USD do skorygowanego zysku netto zapewnia istotny krótkoterminowy wzrost wyników. Ważniejszy dla inwestorów jest jednak fakt, że model KKR można powtarzać. Kolejne udane sprzedaże, wraz ze wzrostem aktywów generujących opłaty, mogą w długim terminie wspierać wzrost zysków i wartości dla akcjonariuszy.

Podobne działania innych firm finansowych

W czerwcu Deutsche Bank AG (DB) zawarł ostateczną umowę sprzedaży działalności bankowości detalicznej, bankowości prywatnej dla zamożnych klientów oraz zarządzania majątkiem w Indiach na rzecz Kotak Mahindra Bank.

Sprzedaż jest zgodna z szerszą strategią Deutsche Banku o nazwie Global Hausbank, ogłoszoną w listopadzie 2025 roku. Zakłada ona uproszczenie działalności, zdyscyplinowane zarządzanie kapitałem oraz koncentrowanie inwestycji na biznesach o większej skali i silniejszych przewagach konkurencyjnych.

W lipcu Northern Trust Corporation (NTRS) zgodziła się sprzedać działalność powierniczą spółce Wintrust Private Trust Company, należącej do Wintrust Financial Corporation.

Sprzedaż wpisuje się w szerszą strategię NTRS, która zakłada wzmocnienie podstawowych obszarów działalności: zarządzania majątkiem, obsługi aktywów oraz zarządzania aktywami. Firma chce jednocześnie uprościć swój portfel i kierować inwestycje do obszarów o większym długoterminowym potencjale wzrostu.

Notowania KKR i ocena Zacks

Akcje KKR zyskały w ciągu ostatnich trzech miesięcy 16,2%, podczas gdy branża wzrosła o 9,7%.

KKR ma obecnie ocenę Zacks Rank na poziomie 3, czyli „trzymaj”.