Aon kupi USI za 17 mld USD. Kosztowny zakład na wzrost segmentu średnich firm

Aon plc (AON) zawarł umowę przejęcia USI Insurance Services od KKR i innych udziałowców za 17 mld USD. USI jest dziesiątym co do wielkości brokerem ubezpieczeniowym w Stanach Zjednoczonych. Spółka generuje około 3 mld USD rocznych przychodów, zatrudnia ponad 10 500 osób i prowadzi niemal 200 biur w całym kraju.

Transakcja jest kolejnym dużym przejęciem Aon po zakupie NFP za 13,4 mld USD w 2024 roku. Dzięki USI Aon znacząco zwiększy obecność w amerykańskim segmencie średnich przedsiębiorstw, którego wartość przekracza 40 mld USD.

Finalizacja transakcji ma nastąpić w czwartym kwartale 2026 roku. Przejęcie zwiększy dostęp Aon do ubezpieczeń specjalistycznych oraz segmentu Excess & Surplus (E&S), obejmującego ubezpieczenia niestandardowych i trudniejszych do wycenienia ryzyk. Aon zyska także własne narzędzia analityczne USI, które zostaną połączone z szerszą platformą danych grupy.

Aon oczekuje, że połączenie obu firm przyniesie około 395 mln USD rocznych korzyści netto w zakresie skorygowanej EBITDA, dzięki wzrostowi przychodów i oszczędnościom kosztowym. EBITDA to zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji. Skorygowany zysk na akcję ma zacząć pozytywnie wpływać na wyniki spółki od 2028 roku.

Okazja jest atrakcyjna, ale wysoka cena przejęcia pozostawia niewielki margines na błędy operacyjne. Aon zapłaci 16,7 mld USD po uwzględnieniu określonych korzyści podatkowych. Odpowiada to około 14,5-krotności skorygowanej EBITDA z ostatnich 12 miesięcy po uwzględnieniu zakładanych synergii. Zakup zostanie sfinansowany nowym długiem.

Transakcja wzmacnia pozycję strategiczną Aon, ale jest wymagająca pod względem finansowym. Spółka zwiększy zadłużenie w zamian za większą skalę działalności i lepsze perspektywy wzrostu. Tymczasowe wstrzymanie skupu akcji własnych może ograniczyć korzyści dla akcjonariuszy w najbliższym czasie. Priorytetowe traktowanie spłaty długu powinno jednak poprawić elastyczność finansową Aon.

Jeśli Aon sprawnie zintegruje USI, osiągnie planowane synergie i będzie stopniowo zmniejszać zadłużenie, przejęcie może stać się istotnym źródłem wzrostu zysków i trwale zwiększyć wartość dla akcjonariuszy.

Notowania AON

Akcje AON straciły 4,9% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy. W tym samym czasie cała branża wzrosła o 9,1%.

Ocena Zacks dla AON i najważniejsze typy

AON ma obecnie ocenę Zacks Rank #3, czyli „trzymaj”.

Wśród spółek z szeroko rozumianego sektora finansowego wyżej oceniane są Lincoln National Corporation (LNC), Willis Towers Watson Public Limited Company (WTW) oraz The Hanover Insurance Group (THG). Wszystkie trzy mają obecnie ocenę Zacks Rank #2, czyli „kupuj”.

Konsensus prognoz Zacks zakłada, że zysk Lincoln National w 2026 roku wyniesie 7,97 USD na akcję. W ciągu ostatnich 30 dni prognozę podniesiono pięć razy i ani razu jej nie obniżono. LNC przekroczyła szacunki dotyczące zysku w każdym z ostatnich czterech kwartałów, a średnia pozytywna niespodzianka wyniosła 10,9%. Konsensus prognoz przychodów spółki na 2026 rok wynosi 19,9 mld USD.

W przypadku Willis Towers Watson konsensus zakłada zysk w wysokości 19,82 USD na akcję w 2026 roku. W ciągu ostatnich 30 dni prognozę podniesiono 11 razy, bez żadnej obniżki. WTW przekroczyła szacunki dotyczące zysku w każdym z ostatnich czterech kwartałów, a średnia pozytywna niespodzianka wyniosła 3,9%. Prognoza przychodów na 2026 rok wynosi 10,51 mld USD.

Konsensus dla The Hanover Insurance Group przewiduje zysk w wysokości 20,17 USD na akcję w 2026 roku. W ciągu ostatnich 30 dni prognozę podniesiono trzy razy i ani razu jej nie obniżono. THG przekroczyła szacunki dotyczące zysku w każdym z ostatnich czterech kwartałów, a średnia pozytywna niespodzianka wyniosła 27,3%. Prognoza przychodów spółki na 2026 rok wynosi 6,95 mld USD.