Spotify (SPOT): wzrost streamingu o 15%. Czy akcje są niedowartościowane?

Spotify Technology (NYSE:SPOT) ponownie przyciągnęło uwagę inwestorów po zwiększeniu 20 sierpnia 2026 roku autoryzacji skupu akcji własnych o dodatkowe 1,5 mld USD. Stało się to krótko po publikacji wyników za drugi kwartał 2026 roku, w którym streaming wzrósł o 14,6%.

Informacjom o skupie akcji i wzroście streamingu towarzyszył wzrost kursu o 10,01% w ciągu 90 dni oraz niedawna jednodniowa zwyżka o 3,84%. Od początku roku kurs akcji spadł jednak o 4,78%. Z kolei trzyletnia całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy jest bardzo wysoka, co sugeruje, że długoterminowa tendencja pozostaje silna, mimo osłabienia wyników w krótszym okresie.

Dynamikę kursu i aktywność Spotify Technology w zakresie skupu akcji można porównać z wyselekcjonowaną grupą konkurentów, analizując 19 wysokiej jakości, mało znanych spółek, które mogą budować podobną długoterminową historię wzrostu.

Po gwałtownym jednodniowym ruchu kursu, zwiększeniu środków przeznaczonych na skup akcji i mieszanych wynikach inwestycyjnych Spotify Technology stawia inwestorów przed pytaniem o właściwy moment zakupu. Czy warto kupować akcje po obecnych cenach, czy lepiej poczekać na bardziej atrakcyjny poziom wejścia?

Najpopularniejsza wycena: niedowartościowanie o 9,7%

Najczęściej obserwowany model wyceny Spotify Technology wskazuje wartość godziwą na poziomie około 606 USD za akcję, podczas gdy ostatni kurs zamknięcia wyniósł 547,51 USD. Różnica ta odzwierciedla ocenę, że obecna cena nie uwzględnia w pełni potencjału przepływów pieniężnych przewidywanych w modelu.

Dalsze innowacje produktowe i rozwój działalności w szybko rosnących obszarach, takich jak podcasty, wideo i audiobooki, zwiększają przychody przypadające na użytkownika, wspierają wzrost ARPU, czyli średnich przychodów na jednego użytkownika, oraz poprawiają dźwignię operacyjną. Jest to szczególnie istotne, ponieważ zaangażowanie użytkowników w te formaty rośnie wykładniczo. Przykładowo, liczba odtworzeń podcastów wideo wzrosła 20-krotnie w porównaniu z podcastami audio.

Zmiany w produktach i platformie, w tym nowe oferty transakcyjne kupowane pojedynczo oraz usprawnione płatności w aplikacji po zmianach związanych z Apple i unijnym aktem o rynkach cyfrowych (DMA), mogą w przyszłości otworzyć drogę do kolejnych źródeł przychodów o wysokiej marży. Mogłoby to istotnie poprawić zarówno marżę brutto, czyli część przychodów pozostającą po odjęciu bezpośrednich kosztów, jak i ogólne tempo wzrostu zysków.

Wartość godziwa: 606 USD (niedowartościowanie)

Spotify Technology nadal mierzy się jednak z istotnymi problemami, w tym z wysokimi kosztami licencji muzycznych oraz niepewną rentownością podcastów i audiobooków. Czynniki te mogą ograniczać dalszą poprawę marż.

Odmienne spojrzenie: wycena Spotify przez pryzmat wskaźnika P/E

Model DCF, czyli wycena oparta na prognozowanych przepływach pieniężnych, wskazuje, że akcje Spotify Technology są notowane 22,2% poniżej szacowanej przyszłej wartości przepływów pieniężnych wynoszącej 703,53 USD. Wspiera to tezę o niedowartościowaniu akcji.

Ostrożniejszy obraz pokazuje wskaźnik P/E, który porównuje cenę akcji z zyskiem przypadającym na jedną akcję. Obecny poziom P/E wynosi 29,1x. To więcej niż średnia dla amerykańskiego sektora rozrywki, wynosząca 20,9x, oraz powyżej wartości 26,6x uznawanej w tym modelu za godziwą. Oznacza to mniejszy margines błędu, jeśli wzrost spółki lub jej marże okażą się słabsze od oczekiwań.