Spokojny rynek może maskować ryzyko nagłych wahań S&P 500

Amerykańskie akcje wydają się stabilizować po ostatnich zawirowaniach. Szybko zmieniające się pozycje na rynku opcji pokazują jednak, że nastroje inwestorów pozostają podatne na nagłe zwroty między ostrożnością a entuzjazmem.

Ceny opcji wskazują, że dzienne zmiany indeksu S&P 500 do końca sierpnia powinny wynosić mniej niż 0,8%. Najważniejszymi zaplanowanymi wydarzeniami są publikacja wyników Nvidii (NVDA) oraz sympozjum Rezerwy Federalnej w Jackson Hole. Indeks zmienności Cboe, znany jako VIX, zakończył piątkową sesję na najniższym poziomie w tym roku.

Niska zmienność może jednak przedstawiać zbyt spokojny obraz ryzyka rynkowego. Pozycjonowanie z ujemną gammą (parametrem, który może wzmacniać ruchy rynku), agresywne kupowanie opcji kupna oraz niewielka aktywność handlowa w letnim okresie mogą zwiększyć skalę ruchów wokół wyników Nvidii lub sygnałów dotyczących polityki pieniężnej z Jackson Hole.

Inwestorzy niedawno przeszli od kupowania zabezpieczeń przed spadkami do masowego nabywania opcji kupna nastawionych na wzrosty. Odwróciło to defensywne pozycjonowanie obserwowane pod koniec lipca. Zmiana pokazuje, że rynek jest coraz bardziej wrażliwy na dynamikę wzrostów i obawę przed przegapieniem dalszych zysków.

Stabilność mogą dodatkowo zaburzyć działania zabezpieczające prowadzone przez dealerów, czyli instytucje pośredniczące w handlu instrumentami finansowymi. Gdy mają oni ujemną gammę, mogą być zmuszeni do kupowania akcji podczas wzrostów i sprzedawania ich podczas spadków. Wzmacnia to kierunek ruchu rynku, zamiast go ograniczać. Ten efekt mogą dodatkowo zwiększyć rebalansowania lewarowanych funduszy giełdowych, czyli ETF-ów wykorzystujących dźwignię finansową.

Według strategów UBS na mniejszą skalę powróciła także krótkoterminowa strategia opcyjna, która wcześniej w tym roku pomagała ograniczać zmienność w trakcie sesji. Jej mniejsza obecnie skala może sprawić, że rynek będzie bardziej narażony na większe wahania cen.

Wycena zmienności na rynku opcji pozostaje niska na tle ostatnich standardów, ale spokój widoczny na poziomie indeksu ukrywa szybko zmieniające się pozycje inwestorów. W rezultacie ruchy rynku mogą okazać się gwałtowniejsze, niż sugerują obecne miary zmienności, szczególnie wokół pozostałych w tym miesiącu wydarzeń mogących wpłynąć na notowania.