SpaceX vs Archer Aviation: którą spółkę z branży lotniczej warto rozważyć w 2026 r.?

Space Exploration Technologies (NASDAQ:SPCX) oraz Archer Aviation (NYSE:ACHR) próbują przestawić sposób, w jaki ludzie będą przemieszczać się w atmosferze i poza nią. Obie spółki stawiają na długoterminowe zmiany w transporcie, ale robią to w zupełnie innych obszarach lotnictwa.

W przypadku SpaceX już dziś widać działający biznes rakiet wielokrotnego użytku oraz satelitarną łączność.

SpaceX — dlaczego to duża, ale kosztowna gra

SpaceX projektuje i obsługuje rakiety wielokrotnego użytku, pojazd Starship oraz sieć szerokopasmową Starlink. Firma chce zbudować zintegrowaną infrastrukturę łączności i sztucznej inteligencji dla Ziemi oraz przyszłych zastosowań „poza Ziemią”. Obsługuje wielu klientów rządowych i komercyjnych, ale szczegóły dotyczące koncentracji klientów nie są ujawniane w publicznych sprawozdaniach.

W roku fiskalnym 2025 przychody wyniosły niemal 18,7 mld USD, czyli o ok. 33% więcej niż 14 mld USD rok wcześniej. Mimo wzrostu przychodów SpaceX zanotowało jednak w roku fiskalnym stratę netto na poziomie prawie 5 mld USD. Firma wskazuje na bardzo wysokie nakłady kapitałowe potrzebne do budowy globalnej sieci Starlink oraz rozwoju kolejnej generacji rakiet do ciężkich ładunków.

Na bilansie z grudnia 2025 r. wskaźnik bieżącej płynności (current ratio) wynosił około 1,4x, co oznacza, że spółka ma wystarczające aktywa krótkoterminowe, by pokryć bieżące zobowiązania.

Wolne przepływy pieniężne (free cash flow), liczone jako przepływy z działalności operacyjnej minus wydatki inwestycyjne (capex), wyniosły ok. -14 mld USD w FY 2025.

Warto też pamiętać, że w tej wyliczanej „generacji gotówki” istotną rolę odgrywała kompensacja w formie akcji (stock-based compensation, SBC) — stanowiła ona ok. 28,7% przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. SBC jest kosztem niegotówkowym — jest dodawane z powrotem w rachunku przepływów pieniężnych, przez co raportowana gotówka może wyglądać na wyższą.

Archer Aviation — eVTOL, wczesny etap i plan wejścia w rynek

Archer Aviation rozwija elektryczne samoloty pionowego startu i lądowania (eVTOL) do zastosowań komercyjnych i wojskowych. Spółkę napędza porozumienie z United Airlines Holdings (NASDAQ:UAL), przewidujące warunkowy zakup do 1,0 mld USD samolotów Midnight. Archer współpracuje też z amerykańską siłą powietrzną (U.S. Air Force) oraz Stellantis (NYSE:STLA) w zakresie wsparcia produkcyjnego.

W roku fiskalnym 2025 Archer Aviation wykazało przychody w wysokości 300 000 USD. To bardzo wczesny poziom sprzedaży, typowy dla fazy przedkomercyjnej. Jednocześnie strata netto sięgnęła ok. 618,2 mln USD, co odzwierciedla etap, na którym spółka znajduje się jeszcze przed rozpoczęciem sprzedaży na szeroką skalę — w trakcie prac nad dopuszczeniem typu i certyfikacją produkcji.

Na bilansie z grudnia 2025 r. wskaźnik długu do kapitału własnego (debt-to-equity ratio) wynosił około 0,1x — czyli firma ma niski poziom zadłużenia w relacji do kapitału akcjonariuszy.

Wolne przepływy pieniężne były ujemne i wyniosły -511,7 mln USD, czyli spółce zabrakło gotówki po pokryciu wydatków operacyjnych i inwestycyjnych.

Porównanie profilu ryzyka

SpaceX działa w środowisku wymagającym wysokiej sprawności technicznej. Każda awaria startu lub opóźnienie misji może oznaczać duże straty finansowe. Spółka mierzy się też z silną konkurencją ze strony dużych, doświadczonych firm lotniczych, takich jak The Boeing Co (NYSE:BA) oraz Lockheed Martin (NYSE:LMT). Dodatkowym czynnikiem ryzyka są szybko zmieniające się regulacje dotyczące konstelacji satelitów i „śmieci kosmicznych”, które mogą stanowić potencjalne przeszkody dla działalności Starlink.

Archer Aviation ma istotne ryzyka regulacyjne i związane z certyfikacją — aby uruchomić komercyjne loty, spółka musi uzyskać końcowe zgody od FAA (Federal Aviation Administration). Od początku działalności spółka poniosła straty przekraczające 2,3 mld USD i potrzebuje znacznego kapitału, by skalować produkcję oraz infrastrukturę. Firma rywalizuje też z Joby Aviation (NYSE:JOBY) i musi prowadzić trwające postępowania prawne dotyczące tajemnic handlowych.

Porównanie wyceny

Ani Space Exploration Technologies, ani Archer Aviation nie są prognozowane do osiągnięcia zysku w najbliższych 12 miesiącach, a Space Exploration Technologies ma też niższą wycenę w relacji do bieżącej sprzedaży.

Wskaźniki wyceny:

• P/S (cena do sprzedaży): 84,0x dla Space Exploration Technologies oraz 1 590x dla Archer Aviation
• Forward P/E: brak danych dla obu spółek (n/d), a w benchmarku sektora (SPDR XLI sector ETF) wynosi 240,6x

Benchmark sektora wykorzystuje SPDR XLI sector ETF.

Wskaźniki wyceny pochodzą z Financial Modeling Prep (FMP) i mogą się różnić od danych dostarczanych przez inne źródła.

Którą spółkę kupiłbym w 2026 r.?

Różne działania SpaceX mają wykorzystywać kluczowe kompetencje spółki związane z uruchamianiem misji — zaczynając od rakiet wielokrotnego użytku. Możliwość ponownego wykorzystania stopni znacząco obniża koszt pojedynczego startu i rozkłada stałe koszty produkcji na wiele misji. Oczekuje się szybkiej skali — analitycy z Wall Street prognozują dla roku fiskalnego 2026 sprzedaż na poziomie 39 mld USD oraz znacznie mniejszą stratę netto, około 1,6 mld USD, a w 2027 r. wejście w zyskowność.

Brak wolnych przepływów pieniężnych wygląda na mocno ograniczający czynnik, ale prognozy wskazują, że w tym roku wolne przepływy pieniężne będą wynosić -28 mld USD, a następnie -67 mld USD w 2027 r.

Mimo to sukces Tesli (NASDAQ:TSLA) sprawił, że założyciel Elon Musk stał się jednym z najbogatszych ludzi na świecie i podniósł oczekiwania, że potrafi on zbudować jeszcze większą fortunę także wokół SpaceX, jako że Space Exploration Technologies Corp jest znane.

Biznes ma też silne wsparcie rynkowe: w tym roku została przeprowadzona największa w świecie oferta publiczna, na 85,7 mld USD.

Patrząc na Archer Aviation, federalny rząd stworzył w ubiegłym roku ramy do testów eVTOL w realnych warunkach — to konkretny krok w kierunku realizacji wizji Archer. Podobne ramy regulacyjne budują też inne kraje: Japonia, Korea Południowa oraz Arabia Saudyjska. Jest jeszcze wiele do zrobienia, zanim samoloty Archer wzbiją się do powietrza, ale przekonanie, że krajowa przestrzeń powietrzna jest regulowana w sposób hamujący wzrost, zyskało uznanie.

Archer podejmuje działania, by dostosować małe lotnisko w Los Angeles do roli bazy testowej i pracuje nad skalowaniem możliwości produkcyjnych, aby docelowo osiągnąć moce 50 samolotów rocznie. Zarząd zakłada początkowo skoncentrowanie się na zastosowaniach wojskowych i cargo (transport towarowy), które mają być łatwiejszą ścieżką do wcześniejszych przychodów. Prognozy przyszłych wyników są spekulatywne, ale analitycy z Wall Street widzą, że Archer osiągnie pierwszy zysk w 2030 r., z przychodami 2,3 mld USD — jednak do tego celu musi się po drodze wydarzyć wiele rzeczy.

Obie firmy mają duże ambicje. SpaceX ma jednak realnie działający biznes w Starlinku, co zmniejsza ryzyko, że bardziej ambitne plany nie zostaną zrealizowane. Tymczasem w lotnictwie widać, że konkurencyjne „bariery” bywają rzadkie, a Archer ma bardzo wysokie P/S. Na 2026 r. spółka, która ma szansę przynieść zyski, to SpaceX.