S&P 500 spadł, ale akcje dwóch spółek pamięci dla AI wystrzeliły

4 września na Wall Street doszło do wyraźnego rozdzielenia wyników. Indeks S&P 500 spadł o 0,4% po publikacji mocniejszych od oczekiwań danych z rynku pracy, które zwiększyły obawy dotyczące stóp procentowych. Jednocześnie akcje Sandisk wzrosły o 11,9%, a Micron zyskał 6,1%.

Nie był to szeroki wzrost zainteresowania ryzykownymi aktywami. Inwestorzy kierowali się przede wszystkim w stronę dostawców pamięci i nośników danych, którzy pomagają systemom sztucznej inteligencji korzystać z rosnących ilości informacji. W centrum uwagi znalazły się Sandisk Corporation (NASDAQ: SNDK) i Micron Technology, Inc. (NASDAQ: MU).

Sandisk oferuje bardziej skoncentrowaną ekspozycję na pamięci NAND i pamięci flash. Wyniki opublikowane w sierpniu pokazały, że centra danych są kluczowym filarem wzrostu spółki. Zarząd poinformował również, że od kwietnia podpisał umowy dotyczące pięciu kolejnych modeli biznesowych.

Argumentem przemawiającym za wzrostem kursu Sandisk jest rosnący popyt przedsiębiorstw na zaawansowane rozwiązania do przechowywania danych, napędzany rozwojem sztucznej inteligencji. Korzystna dla spółki może być także bardziej ograniczona podaż, która wspiera ceny. Ryzykiem pozostaje jednak cykliczność tego rynku. Umowy z klientami nie eliminują wahań zapasów, odwrócenia trendu cenowego ani ryzyka związanego z działalnością niedawno wydzielonej i samodzielnie notowanej spółki.

Przed piątkowym wzrostem kursu zwiększyło się zainteresowanie Sandisk ze strony profesjonalnych inwestorów. Na 30 czerwca akcje spółki posiadało 128 funduszy hedgingowych, w porównaniu ze 114 funduszami na 31 marca. Situational Awareness LP, fundusz zarządzany przez Leopolda Aschenbrennera, poinformował o posiadaniu 2 495 344 akcji. To około 119% więcej niż 1 140 119 akcji wykazanych w pierwszym kwartale. Dane dotyczą stanu na koniec kwartału i nie pokazują, jakie transakcje fundusze przeprowadzały podczas wrześniowych wzrostów.

Micron dostarcza zarówno pamięci o wysokiej przepustowości, jak i tradycyjne układy DRAM oraz NAND. Przychody spółki w trzecim kwartale roku obrotowego wyniosły 41,46 mld USD. Przychody z segmentu Cloud Memory wzrosły do 13,77 mld USD, a przychody z segmentu Core Data Center sięgnęły 11,52 mld USD.

Tak silna dźwignia operacyjna jest głównym argumentem przemawiającym za wzrostem Micron. Przeciwny argument jest taki, że wyjątkowo wysokie marże zachęcają producentów do zwiększania mocy produkcyjnych, a korzyści wynikające z obecnej ograniczonej podaży mogą zniknąć szybciej, niż oczekują inwestorzy.

Także w przypadku Micron zwiększyła się liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje spółki. W drugim kwartale było ich 184, w porównaniu ze 154 w pierwszym kwartale. AQR Capital Management Cliffa Asnessa poinformował o posiadaniu 3 833 728 akcji, czyli około 15% mniej niż 4 523 415 akcji ujawnionych w pierwszym kwartale.

Dane giełdowe dotyczące rozliczeń krótkiej sprzedaży z 14 sierpnia wskazywały, że sprzedanych krótko było 7 676 558 akcji SNDK. Stanowiło to około 8,24% szacowanego pakietu akcji w wolnym obrocie i odpowiadało mniej więcej 0,5 dnia przeciętnego wolumenu obrotu. Te dane pochodziły sprzed wzrostu kursu i nie pozwalają określić motywów inwestorów.

Obserwowane zachowanie rynku wskazuje na realną tezę inwestycyjną: popyt związany ze sztuczną inteligencją obejmuje już nie tylko akceleratory, lecz także kolejne elementy hierarchii pamięci. Sandisk oferuje większy, bardziej skoncentrowany potencjał wzrostu, ale wiąże się z większym ryzykiem dotyczącym samej spółki oraz cyklu na rynku NAND. Micron ma bardziej zróżnicowaną ofertę produktów i wyjątkowo wysokie ujawnione marże, ale inwestorzy mają wobec niego także większe oczekiwania.

Najważniejszymi punktami obserwacji będą ceny, udział centrów danych w przychodach oraz to, czy zobowiązania klientów utrzymają się po zwiększeniu podaży. Obie spółki mogą korzystać z rosnącego popytu, ale jednocześnie są narażone na odmienne problemy związane z podażą i realizacją planów. Same piątkowe zmiany cen nie rozstrzygają, która z tych perspektyw okaże się trafna. Odpowiedzi mogą przynieść kwartalne dane dotyczące wolumenów wynikających z zawartych umów.