SEC Atkinса wprowadza „Make IPOs Great Again” – dwa nowe projekty zmian w zasadach dla spółek publicznych

Paul Atkins, przewodniczący amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), złożył dwa projekty procedur regulacyjnych. Mają one objąć obszar zasad dla spółek publicznych, które – jak podkreśla Atkins – nie były w praktyce zmieniane od ponad 20 lat. Zapowiedziany kierunek reform to zwiększenie liczby IPO, do których trafiają także inwestorzy detaliczni.

To jednocześnie pierwszy formalny krok w jego agendzie „Make IPOs Great Again”. Atkins wskazuje, że liczba notowanych w USA spółek spadła o około 40% od połowy lat 90. XX wieku. Jego zdaniem sytuację pogłębiły lata narastających obowiązków regulacyjnych, a rosnące koszty compliance sprawiły, że dla rozwijających się spółek coraz atrakcyjniejsze stają się rynki kapitałowe poza giełdą.

Dwa projekty SEC – co się zmienia

Pierwszy projekt dotyczy statusu podmiotu składającego sprawozdania (Filer Status Proposal). Zakłada on podniesienie progu publicznego „floatu” (public float) dla pełnych wymogów ujawnieniowych z 700 mln USD do 2 mld USD. Ten próg nie był podnoszony od 2005 roku.

Projekt modyfikuje też zasady tzw. „on-ramp” po IPO: zamiast pięcioletniego maksymalnego okresu wejścia, ma to być pięcioletni minimalny okres korzystania z określonych uproszczeń. Dodatkowo spółki o aktywach w wysokości 35 mln USD lub mniej miałyby zyskać wydłużone terminy składania raportów rocznych i okresowych.

SEC podkreśla, że dziś 52% spółek publicznych korzysta z jakiejś formy skalowania wymogów ujawnieniowych. Po wdrożeniu propozycji odsetek ten ma wzrosnąć do 81%. Pozostałe spółki nadal stanowiłyby 93,5% łącznego publicznego rynku mierzonego public float. Atkins tłumaczy, że ma to odzwierciedlać „zamierzony balans” między formowaniem kapitału a ochroną inwestorów.

Druga propozycja, Registered Offering Reform Proposal, ma z kolei usunąć wymagania dotyczące shelf registration (rejestracji „z półki”) uzależnione od wieku firmy i poziomu public float. Taki mechanizm pozwala spółkom szybciej pozyskiwać publiczny kapitał, gdy warunki rynkowe są korzystne.

Oba projekty mają też przywracać benefity, które wcześniej były zarezerwowane dla „well-known seasoned issuers” (znanych, doświadczonych emitentów), przenosząc je na wszystkie krajowe spółki notowane na giełdzie, niezależnie od skali.

Zmiana w reżimie ujawnień i kontekst branżowy

Atkins przedstawia reformy jako poszerzenie możliwości inwestycyjnych dla zwykłych Amerykanów. W swoim wystąpieniu podkreślił: „Każde IPO jest zaproszeniem dla milionów inwestorów, by dzielili się dobrobytem kolejnej generacji amerykańskiego biznesu”.

Ruch ten kontrastuje z podejściem SEC w czasie kadencji Gary’ego Genslera, które spotykało się z mocną krytyką ze strony branży kryptowalut. Krytycy wskazywali, że działania organu w obszarze egzekwowania przepisów dotyczących kryptowalut w roku fiskalnym 2025 miały niewłaściwie alokować zasoby.

W tle tych zmian pojawia się też informacja o odejściu byłego szefa SEC Jaya Claytona na wyższe stanowisko w administracji rządowej, co jest wiązane z szerszym przeobrażeniem nadzoru nad rynkami finansowymi na poziomie federalnym.

Jak na reformy patrzą firmy z branży krypto

Kilka spółek z sektora kryptowalut bacznie obserwuje warunki notowania w USA. Ledger poinformował o wstrzymaniu IPO wcześniej w 2026 roku, powołując się na zmienność rynkową, po wcześniejszych doniesieniach o potencjalnym debiucie na poziomie 4 mld USD. Proponowane zmiany w reżimie ofert i ujawnień mogą oznaczać dla firm cyfrowych klarowniejszą ścieżkę regulacyjną przy rozważaniu publicznego debiutu.

Kolejne kroki i komentarze publiczne

Oba projekty są otwarte na publiczne uwagi. Atkins zapowiedział, że kolejne propozycje będą dotyczyć wymogów ujawnień w Regulation S-K, a jako zasadę przewodnią ma zastosować się podejście oparte na materiality (istotności informacji z punktu widzenia inwestora). Ten następny etap może przesądzić, jak daleko reforma SEC sięgnie poza samą przebudowę ram dla ofert publicznych i IPO.