Sanmina (SANM) wygląda na niedowartościowaną po ostatnim cofnięciu kursu

Sanmina (SANM) przyciąga uwagę po niedawnym ruchu na giełdzie. Kurs spółki zakończył ostatnią sesję na 218,56 USD.

Inwestorzy porównują tę cenę z bieżącymi fundamentami firmy oraz z tym, jak zmieniał się kurs w ostatnim czasie. W ujęciu 7 dni akcje Sanminy wzrosły o 10,36%, a w 30 dni spadły o 11,53%. Mimo to od początku roku kurs akcji wzrósł o 37,21%, a w ujęciu 1 roku całkowity zwrot dla akcjonariuszy wyniósł 128,17%, co sugeruje, że dynamika była generalnie silna zarówno w krótszym, jak i dłuższym horyzoncie.

Jeśli ruch Sanminy skłania do ponownego zastanowienia, skąd może pochodzić wzrost w przyszłości, warto przejrzeć także oferty w obszarze sprzętu AI oraz wśród spółek z branży produkcyjnej.

Po tak wyraźnym wzroście w ciągu 1 roku i po niedawnym cofnięciu pojawia się pytanie, czy przy cenie 218,56 USD wchodzić teraz, czy poczekać na niższy poziom wejścia. Jak na tle fundamentów wypada obecna wycena?

Najczęstszy scenariusz narracji wyceny: 2,3% niedowartościowana

W najczęściej obserwowanym scenariuszu wyceny wartość godziwa (fair value) Sanminy wynosi 223,75 USD, czyli nieco więcej niż 218,56 USD z ostatniego zamknięcia. Taki układ przedstawia ostatnie cofnięcie w innym świetle.

Zapowiadane przejęcie ZT Systems ma — zgodnie z tym scenariuszem — dodać 5–6 mld USD rocznej sprzedaży w modelu „run-rate” (czyli w ujęciu tempowym odzwierciedlającym efekt po wdrożeniu). Scenariusz zakłada, że dzięki temu Sanmina mogłaby w ciągu trzech lat podwoić przychody netto oraz skorzystać z dynamicznego wzrostu inwestycji w centra danych i infrastrukturę AI. W tej logice synergie i proces integracji mają wspierać wzrost zysku na akcję (EPS) w kolejnych latach.

Ryzyka narracji

Ta historia nie jest jednak pozbawiona ryzyk. Przejęcie ZT Systems wiąże się z niepewnością dotyczącą zapasów (inventory) oraz realizacji całego procesu (execution uncertainty). Wskazuje się też na duże uzależnienie od wąskiej grupy dużych klientów.

Sanmina w ujęciu wskaźnika P/E

W zakresie wyników Sanmina handluje przy 45,1x wskaźniku P/E. Jest to poniżej średniej dla spółek porównywalnych (49,4x), ale powyżej szerzej rozumianej branży Electronic w USA (29,4x) oraz powyżej własnej relacji uznanej za „sprawiedliwą” (fair ratio) w modelu (42,3x). Taki układ — jednocześnie z dyskontem i premią w odniesieniu do różnych punktów odniesienia — rodzi proste pytanie: ile „rozszerzenia” wyceny (czyli akceptowalnego wzrostu mnożnika P/E) jest się w stanie zaakceptować?

Wycena metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF)

Sanmina jest też wyceniana metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). To podejście szacuje wartość firmy na podstawie przyszłych przepływów pieniężnych, dyskontowanych do wartości bieżącej.

W praktyce można śledzić wyniki tego modelu w czasie i sprawdzać, jak zmienia się szacowana wycena wraz z kolejnymi danymi.