Salesforce stracił 34% od początku roku; analityk widzi 173% wzrost do 475 USD

Kurs Salesforce (CRM) wynosi obecnie 173,79 USD, a średni cel cenowy analityków to 245,16 USD, co daje około 41% potencjalnego wzrostu.

Salesforce jest największym na świecie dostawcą oprogramowania do zarządzania relacjami z klientami i przebudowuje ofertę wokół Agentforce — platformy do wdrażania autonomicznych agentów AI w procesach sprzedaży, obsługi i marketingu. Teza monetyzacji AI jest kluczowa dla wyceny spółki, a wyprzedaż w 2026 r. postawiła to pytanie na pierwszym planie.

ARR Agentforce (roczne powtarzalne przychody) osiągnęło w I kwartale roku fiskalnego 2027 około 1,2 mld USD, co oznacza wzrost o 205% r/r. Po zsumowaniu Agentforce i Data 360, łączny ARR wyniósł około 3,4 mld USD, rosnąc ponad 200% r/r.

Mimo poprawy wyników rynek gwałtownie zareagował. W I kwartale FY27 zysk na akcję (EPS) wyniósł 3,88 USD wobec konsensusu 3,13 USD, a przychody sięgnęły 11,13 mld USD, czyli wzrosły o 13,3% r/r. To był już piąty kolejny kwartał z EPS powyżej oczekiwań, a mimo to notowania spadły.

Przyczyną były obawy o przesunięcie budżetów IT w kierunku infrastruktury AI po ostrzeżeniu IBM, że klienci przekierowują wydatki na GPU. W efekcie ServiceNow i Oracle również straciły ponad 30% od początku roku, co osłabiło wyceny całego sektora i uderzyło w firmy zależne od tradycyjnych licencji aplikacyjnych.

Analitycy nie porzucili jednak byczego poglądu. Dan Ives z Wedbush wycenił akcję na 475 USD, opierając prognozę na trzech filarach: monetyzacji Agentforce jako nowej, wysoko marżowej warstwy subskrypcyjnej; przewadze danych dzięki Data Cloud, która ma wymuszać centralizację danych klientów w Salesforce, by agenci mogli działać; oraz rozszerzaniu marż połączonym z ponownym przyspieszeniem wzrostu oraz programem skupu akcji o wartości 25 mld USD, który zmniejszył liczbę akcji.

Konsensus ocen: 6 rekomendacji "Silne kupuj", 34 "Kupuj", 10 "Trzymaj", 0 "Sprzedawaj" i 2 "Silne sprzedawaj". Zarząd podniósł prognozę przychodów na FY27 do 45,9–46,2 mld USD i wyznaczył cel przychodów na FY30 na 63 mld USD. Aktywność insiderów była przychylna zakupom — netto 55 transakcji wewnętrznych na plus. Zakres pokrycia pochodzi z 52 analityków.

Dla porównania w sektorze: ServiceNow notuje kurs 104,70 USD (spadek 31,65% YTD) przy średnim celu 141,64 USD (~35% potencjału). Oracle jest na 121,38 USD (spadek 37,12% YTD) z celem 251,85 USD (>107% potencjału). HubSpot kosztuje 231,26 USD (spadek 42,38% YTD) z celem 275,72 USD (~19% potencjału); Wells Fargo obniżyło rekomendację dla HubSpot do Neutralna i skorygowało cel z 300 USD do 225 USD.

Wskaźniki: trailing P/E około 20x i forward P/E około 13x (forward P/E — cena do prognozowanego zysku), przy 77% marżach brutto i dwucyfrowym wzroście przychodów. To relatywnie niska wycena dla firmy rosnącej w niskich dwucyfrowych tempach.

Moim zdaniem byczy scenariusz działa, jeśli Agentforce okaże się realnym cyklem produktowym, a nie jedynie elementem marketingowym. Ścieżka powrotu do 245 USD zakłada m.in. przekroczenie przez Agentforce ARR poziomu 2 mld USD, utrzymanie wzrostu RPO (remaining performance obligations — oczekiwane przychody z zawartych umów) w środkowych wartościach dwucyfrowych oraz jeden „czysty” kwartał, który rozwiałby obawy związane z ostrzeżeniem IBM.

Scenariusz niedźwiedzi sprawdzi się, jeśli firmy rzeczywiście przesuną budżety z oprogramowania na wydatki na GPU i usługi hyperscalerów. W takim przypadku przychody z modelu seat-based CRM mogłyby utknąć, Agentforce mogłoby kanibalizować istniejące przychody, a 39,3 mld USD zobowiązań długoterminowych związanych ze skupem stałoby się realnym obciążeniem dla wyceny.

Notowania CRM od początku roku są niżej o 34,05%, podczas gdy S&P 500 zyskał 8,82%. W ostatnim miesiącu kurs odbił około 14,5%, gdy indeks spadł 0,62%, co może sugerować koniec kapitulacji. Moje nastawienie pozostaje ostrożnie długie: cel 475 USD uznaję za agresywny, ale konsensus na poziomie 245 USD wydaje się osiągalny w ciągu 12 miesięcy, jeśli zarząd zrealizuje zapowiedziane przyspieszenie w II połowie FY27.