Royal Gold zwiększa zyski i nadal skupuje akcje

Royal Gold (NASDAQ: RGLD) opublikowała wyniki za drugi kwartał 2026 roku 6 sierpnia. Przychody wyniosły 451 mln USD, przepływy pieniężne z działalności operacyjnej osiągnęły rekordowe 335 mln USD, a zysk netto sięgnął 236 mln USD. Oznacza to wzrost odpowiednio o 115%, 119% i 79% w porównaniu z tym samym okresem ubiegłego roku.

Mimo tak silnych wyników zarząd kontynuował skup akcji własnych. Spółka uważa, że obecna wycena giełdowa nie odzwierciedla jeszcze wartości jej portfela.

Dywersyfikacja ogranicza ryzyko

Najważniejszą zmianą w kwartale była większa dywersyfikacja działalności. Żadna pojedyncza umowa royalty ani umowa streamingowa nie odpowiadała za więcej niż 13% przychodów. Tylko dwa aktywa przekroczyły udział 10%.

Royalty to opłata otrzymywana przez spółkę za prawo do części przychodów z wydobycia. W modelu streamingowym spółka finansuje działalność kopalni w zamian za prawo do kupowania określonej ilości metalu po ustalonej cenie. Większe rozproszenie aktywów było bezpośrednim efektem przejęć przeprowadzonych w 2025 roku, które miały ograniczyć ryzyko związane z zależnością od pojedynczych projektów.

Skorygowany zysk netto wyniósł 218 mln USD, czyli 2,56 USD na akcję, i był o 41% wyższy niż rok wcześniej. Zarząd wskazał także na wzrost kluczowych wskaźników w przeliczeniu na akcję: GEO, czyli uncje złota ekwiwalentnego, skorygowanej EBITDA, przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej oraz zysku na akcję. Ma to potwierdzać, że przejęcia z 2025 roku zwiększają wyniki na akcję, zamiast je rozwadniać.

Dywidenda, skup akcji i spłata zadłużenia

Royal Gold wypłaciła w kwartale 40 mln USD dywidend. Roczna stawka dywidendy wynosiła 1,90 USD na akcję, czyli o 6% więcej niż rok wcześniej.

Spółka odkupiła również 147 000 własnych akcji za 30 mln USD. Jednocześnie spłaciła 200 mln USD zaciągniętego kredytu odnawialnego, czyli elastycznej linii kredytowej. W lipcu spłaciła kolejne 75 mln USD, a na połowę sierpnia zaplanowała następną spłatę w wysokości 100 mln USD. Zarząd oczekuje, że całe zadłużenie z tego tytułu zostanie spłacone w czwartym kwartale.

Na koniec kwartału łączna dostępna płynność spółki wynosiła 1,2 mld USD.

Rosną także koszty działalności

Ten sam kwartał, który przyniósł rekordowe przepływy pieniężne, przyniósł również rekordowe koszty. Koszty amortyzacji i wyczerpywania złóż wzrosły do 96 mln USD z 31 mln USD rok wcześniej. W przeliczeniu na GEO było to 962 USD wobec 487 USD przed rokiem.

Wzrost wynikał głównie z wyższej wartości księgowej aktywów związanych z umową streamingową Kansanshi oraz aktywów Sandstorm i Horizon przejętych w 2025 roku.

Koszty ogólnego zarządu wzrosły w kwartale do 13,4 mln USD. Spółka oczekuje obecnie, że całoroczne koszty ogólnego zarządu znajdą się blisko górnej granicy prognozowanego przedziału od 50 mln USD do 60 mln USD.

Koszty odsetkowe zwiększyły się z 1,5 mln USD do 10 mln USD. Było to związane z utrzymywaniem przez część roku większego zadłużenia w ramach kredytu odnawialnego.

Część wzrostu może być jednorazowa

Nie wszystkie czynniki wspierające wyniki w kwartale będą się powtarzać. Royal Gold rozpoznała dodatkowe 22 mln USD przychodów dzięki wcześniejszej dostawie 5 000 uncji związanej z ugodą dotyczącą projektu Relief Canyon.

Dostawa obejmowała 1 175 uncji pierwotnie zaplanowanych do dostarczenia w okresie do 2027 roku. Zostały one przesunięte i skoncentrowane w pierwszej połowie 2026 roku.

Silna zimowa pogoda w Chile spowodowała także tymczasowe zakłócenia w działalności kopalń Andacollo i Caserones. Żaden z operatorów tych aktywów nie zmienił jednak całorocznych prognoz.

Jak wyceniane są akcje Royal Gold

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Royal Gold wzrosła z 39 do 44. Może to wskazywać na rosnące przekonanie inwestorów instytucjonalnych do spółki, a nie na jego osłabienie.

Udział akcji sprzedanych krótko wynosił 4,09% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Niski poziom krótkiej sprzedaży sugeruje, że na rynku nie ma silnego, skoordynowanego przekonania o spadku kursu.

Według stanu na 14 sierpnia akcje Royal Gold były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku (forward P/E) na poziomie 21,51. Oznacza to, że inwestorzy uwzględniają w cenie dalszy wzrost zysków, zamiast traktować spółkę jako tanią i pozbawioną zainteresowania rynku.

Wskaźniki na akcję wskazują, że przejęcia z 2025 roku zaczynają przynosić efekty, a zadłużenie spółki szybko maleje i może zostać całkowicie spłacone do końca roku. Jednocześnie rosnąca amortyzacja, wyższe koszty ogólnego zarządu oraz jednorazowa wcześniejsza dostawa związana z Relief Canyon utrudniają ocenę, jaka część wzrostu z tego kwartału będzie się powtarzać. Jeśli dywersyfikacja portfela będzie się zwiększać bez kolejnych nieoczekiwanych kosztów, argumenty za dalszą poprawą wyników Royal Gold będą silniejsze.