Rosenblatt podtrzymuje rekomendację „kupuj” dla Galaxy i cenę docelową 35 USD po postępach Helios

Rosenblatt Securities podtrzymał w środę rekomendację „kupuj” dla Galaxy (NASDAQ: GLXY) oraz cenę docelową na poziomie 35 USD. Oznacza to potencjalny wzrost o 74% względem ceny odniesienia wynoszącej 20,13 USD. Analityk Chris Brendler ocenił, że ukończenie pierwszej fazy projektu Helios oraz portfel projektów o łącznej mocy przekraczającej 5,7 GW ograniczyły ryzyko związane z realizacją strategii Galaxy w segmencie centrów danych.

Rosenblatt podniósł szacunek przychodów Galaxy za trzeci kwartał z 6,66 mld USD do 7,81 mld USD, ale obniżył prognozę skorygowanego wyniku EBITDA (zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i odpisami) z 68 mln USD do 15,6 mln USD. Prognoza skorygowanego wyniku EBITDA za cały 2026 rok spadła z 300 tys. USD straty do 236,4 mln USD straty. Z kolei szacunek na 2027 rok wzrósł z 272,2 mln USD do 273,7 mln USD.

Zmiana prognoz nastąpiła po wynikach Galaxy za drugi kwartał. Spółka odnotowała wówczas 85 mln USD straty netto oraz 77 mln USD straty w ujęciu skorygowanego EBITDA. Segment Data Centers wygenerował 26 mln USD przychodów i 11,5 mln USD skorygowanego EBITDA w pierwszym kwartale, w którym zaczął generować przychody.

Galaxy ukończył pierwszą fazę projektu Helios po udostępnieniu firmie CoreWeave 133 MW mocy krytycznego obciążenia IT w ramach 15-letniej umowy najmu. Rosenblatt oczekuje, że ukończona infrastruktura zacznie generować około 80 mln USD kwartalnych przychodów od trzeciego kwartału. Analityk prognozuje, że marże skorygowanego EBITDA na poziomie projektu przekroczą 90%.

Druga faza projektu zwiększy moc krytycznej infrastruktury IT o 260 MW. Dostawy pierwszych hal danych mają rozpocząć się w drugim kwartale 2027 roku. Galaxy sfinansował budowę oraz rezerwy na obsługę zadłużenia dzięki emisji uprzywilejowanych obligacji zabezpieczonych o wartości 3,507 mld USD. Ich oprocentowanie wynosi 9,875%, a termin wykupu przypada w 2031 roku.

Rosenblatt szacuje, że zysk brutto segmentu Data Centers wzrośnie około 15-krotnie między drugim kwartałem 2026 roku a czwartym kwartałem 2028 roku. Zakontraktowane dostawy z drugiej i trzeciej fazy projektu mają w 2028 roku przynieść ponad 1 mld USD skorygowanego zysku brutto. Kwota ta nie obejmuje potencjalnych umów najmu dotyczących kolejnych 830 MW zatwierdzonej mocy projektu Helios.

Portfel projektów Galaxy przekracza obecnie 5,7 GW i obejmuje Helios oraz trzy dodatkowe lokalizacje w Teksasie. Jedną z nich jest Merlin w McGregor, gdzie początkowy plan zakłada około 74 MW mocy. Kolejne projekty, Caspian i Selene, mają odpowiednio 700 MW i 900 MW potencjalnej mocy.

Rozwój tych projektów jest nadal uzależniony od terminów przyłączenia do sieci energetycznej w Teksasie. Gubernator Greg Abbott zarządził 3 sierpnia audyt projektów centrów danych, a operator ERCOT zwrócił się o zawieszenie terminów dotyczących Batch Zero na czas przeglądu.

Rosenblatt ocenił, że istniejące 800 MW oraz dodatkowe 830 MW zatwierdzonej mocy projektu Helios są w dużej mierze odporne na skutki tego procesu. Projekty Helios III, Caspian i Selene wciąż czekają jednak na klasyfikację.

Rosenblatt ustalił cenę docelową 35 USD, opierając ją na założeniu, że Galaxy osiągnie w 2028 roku skorygowany wynik EBITDA na poziomie 729,1 mln USD, a jej wycena będzie odpowiadać 21-krotności tej kwoty. Analityk wskazał, że koncentracja najemców wokół CoreWeave oraz portfel energetyczny Galaxy zlokalizowany w całości w Teksasie uzasadniają zastosowanie pewnego dyskonta. Jednocześnie ocenił, że obecna wycena zbyt mocno obniża wartość przypisywaną działalności centrów danych.

Zgodnie z ujawnionymi informacjami Rosenblatt spodziewa się uzyskać od Galaxy przychody z usług bankowości inwestycyjnej w ciągu trzech miesięcy. W ciągu ostatnich 12 miesięcy firma współzarządzała emisją papierów wartościowych Galaxy.