Raport inflacji z 12 sierpnia może przesądzić, czy Kevin Warsh poprze wrześniową podwyżkę stóp

Przez większą część tego roku inwestorzy koncentrowali się na tym, kiedy Rezerwa Federalna zacznie łagodzić politykę pieniężną. Teraz sytuacja się zmieniła. Rosnące ceny ropy, uporczywie wysoka inflacja oraz rentowności obligacji skarbowych bliskie najwyższych poziomów od niemal 20 lat zmuszają rynek do rozważenia, czy kolejnym ruchem Fedu może być podwyżka stóp.

Najważniejszy test nadejdzie 12 sierpnia. Tego dnia amerykańskie Biuro Statystyki Pracy (BLS) opublikuje indeks cen konsumpcyjnych (CPI) za lipiec. CPI mierzy, jak zmieniają się ceny towarów i usług kupowanych przez gospodarstwa domowe. Jeśli inflacja okaże się wyższa od oczekiwań, może to wzmocnić argumenty za tym, by przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh poparł podwyżkę stóp podczas posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) w dniach 15–16 września.

Z raportu „Financial Times”, opartego na wypowiedziach osób znających poglądy Warsha, wynika, że przewodniczący Fedu pozostaje otwarty na podwyżkę stóp we wrześniu. Warunkiem mają być wyższe od oczekiwań dane o inflacji w nadchodzących tygodniach oraz wzrost rynkowych oczekiwań dotyczących kosztów finansowania.

Informacje te pochodzą od anonimowych źródeł, a nie bezpośrednio od Warsha. Nie przesądzają więc, że podwyżka stóp rzeczywiście nastąpi. Możliwości takiego ruchu nie można jednak łatwo wykluczyć, biorąc pod uwagę obecne warunki gospodarcze.

Przed posiedzeniem FOMC zostanie opublikowanych pięć ważnych raportów dotyczących inflacji:

• 12 sierpnia – indeks cen konsumpcyjnych (CPI): pierwszy sygnał, czy lipcowy wzrost cen ropy przełożył się na inflację konsumencką.
• 13 sierpnia – indeks cen producentów (PPI): pokaże, czy przedsiębiorstwa ponoszą wyższe koszty produkcji, które mogą później zostać przeniesione na konsumentów.
• 26 sierpnia – indeks cen wydatków na konsumpcję osobistą (PCE): preferowana przez Fed miara inflacji.
• 10 września – indeks cen producentów (PPI): ostatni odczyt inflacji hurtowej przed posiedzeniem FOMC w dniach 15–16 września.
• 11 września – indeks cen konsumpcyjnych (CPI): ostatni ważny raport o inflacji, który decydenci otrzymają przed decyzją dotyczącą stóp procentowych.

To właśnie od CPI za lipiec warto zacząć, ponieważ zostanie opublikowany jako pierwszy i często wpływa na oczekiwania dotyczące kolejnych raportów. Wyższy od prognoz odczyt może szybko zmienić rynkową wycenę decyzji Fedu we wrześniu.

## Ceny ropy zwiększają ryzyko inflacyjne

Największe zagrożenie dla inflacji jest łatwe do wskazania. Ceny ropy wzrosły w lipcu po wznowieniu walk z udziałem Iranu, które zakłóciły funkcjonowanie rynków energii. Ropa West Texas Intermediate podrożała w ciągu miesiąca o około 21%, a ropa Brent zyskała około 24%.

Energia wpływa niemal na każdą część gospodarki. Rosną koszty transportu, a producenci płacą więcej za przewóz surowców. Linie lotnicze, firmy transportowe i sprzedawcy detaliczni mogą z czasem przenosić te wyższe wydatki na konsumentów. Rządowe raporty o inflacji wielokrotnie wskazywały, że energia była jednym z głównych czynników odbicia inflacji w tym roku.

Rynek obligacji również nie sygnalizuje pełnego przekonania, że inflacja jest pod kontrolą. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA utrzymuje się w pobliżu najwyższego poziomu od niemal dwóch dekad. Oznacza to, że inwestorzy nadal oczekują wyższej premii za ryzyko związane z długoterminową inflacją.

„Financial Times” zwrócił także uwagę na swapy inflacyjne — instrumenty finansowe, których wycena pozwala ocenić rynkowe oczekiwania dotyczące przyszłej inflacji. Obecnie wskazują one na średnią inflację wynoszącą około 2,4% w pięcioletnim okresie rozpoczynającym się w 2031 roku.

Ten wskaźnik różni się od krótkoterminowych prognoz. Nie reaguje wyłącznie na przejściowe zmiany cen benzyny czy ceł, lecz pokazuje, czy inwestorzy spodziewają się utrzymania podwyższonej inflacji w dłuższym okresie. Obecne oczekiwania pozostają powyżej celu Fedu wynoszącego 2%.

Jeśli CPI okaże się wysoki, a późniejsze odczyty PPI i PCE również pokażą silną presję cenową, prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu może szybko wzrosnąć. Lipcowy wzrost cen ropy oraz rentowności długoterminowych obligacji bliskie najwyższych poziomów od 20 lat dodatkowo wzmacniają argumenty za bardziej restrykcyjną polityką pieniężną.

Sam raport oparty na anonimowych źródłach nie potwierdza jednak, że podwyżka stóp jest przesądzona. Ostatecznie najwięcej informacji dostarczą dane o inflacji publikowane w najbliższym miesiącu, a nie rynkowe spekulacje.