PKB USA spowalnia do 1,5% w II kwartale mimo silnej konsumpcji i inwestycji

PKB USA skorygowany o inflację wzrósł w ujęciu rocznym o 1,5% w trzech miesiącach zakończonych w czerwcu. Tempo wzrostu osłabło w porównaniu z początkiem roku, częściowo z powodu skoku importu.

Konsumpcja, która stanowi około dwóch trzecich aktywności gospodarczej, przyspieszyła do 3,2%. Wydatki gospodarstw domowych wspierał spadek cen benzyny pod koniec kwartału, wyższe niż zwykle zwroty podatków oraz promocje sprzedażowe.

Węższy miernik popytu krajowego, tzw. sprzedaż końcowa do prywatnych nabywców krajowych (ang. final sales to private domestic purchasers), wzrósł o 3,9% w II kwartale — ponad dwukrotnie szybciej niż w I kwartale i najszybciej od początku 2023 r. Ten wskaźnik wyłącza eksport netto, zapasy i wydatki rządowe.

Eksport netto odjął od wzrostu PKB około 1 punktu procentowego w II kwartale. Zapasy odjęły dodatkowo 0,67 punktu procentowego, co sugeruje, że wiele firm zmniejszało zapasy w trakcie konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Dane miesięczne pokazują, że realne wydatki konsumpcyjne wzrosły w czerwcu o 0,4%, co jest najsilniejszym odczytem od lipca 2025 r. Preferowany przez Fed wskaźnik inflacji — wskaźnik cen wydatków konsumpcyjnych (personal consumption expenditures, PCE) — spadł w czerwcu o 0,1%. Po wyłączeniu żywności i energii (tzw. core PCE) odczyt wzrósł mniej, niż przewidywano.

Inwestycje biznesowe pozostały głównym motorem wzrostu w II kwartale. Nakłady na środki trwałe poza sektorem mieszkaniowym (nonresidential fixed investment) wzrosły o 8,4%. Inwestycje w sprzęt przemysłowy wzrosły najsilniej od 2011 r., a wydatki na sprzęt transportowy skoczyły najmocniej od dwóch lat. Nakłady na sprzęt informatyczny i oprogramowanie rosły nadal w mocnym, choć nieco wolniejszym tempie.

Duże firmy technologiczne, w tym Meta Platforms i Microsoft, intensywnie rozbudowują centra danych i inwestują w sztuczną inteligencję. Takie inwestycje w znacznym stopniu napędzają popyt na sprzęt i infrastrukturę.

Wydatki rządu federalnego spadły, częściowo z powodu sprzedaży ropy z Strategicznej Rezerwy Ropy Naftowej (Strategic Petroleum Reserve), co — jak zaznaczono w raporcie — nie miało bezpośredniego efektu na PKB, ponieważ sprzedaż jest ujmowana w innych składnikach. Jednocześnie wydatki na obronność wzrosły w związku z konfliktem z Iranem.

Inwestycje mieszkaniowe dodały do wzrostu, choć w skromnym stopniu, po raz pierwszy od końca 2024 r. Wyższe stopy hipoteczne w poprzednich latach hamowały popyt i aktywność budowlaną.

Rezerwa Federalna utrzymała stopy procentowe bez zmian. Przewodniczący Kevin Warsh określił odporność gospodarki jako „imponującą” i wskazał, że najbardziej wyróżniającym się elementem jest siła inwestycji biznesowych. Trzech członków FOMC głosowało jednak za podwyżką stóp.

Szczegóły raportu były, według ekonomistów, „znacznie silniejsze niż oczekiwano”; wzrost nie był napędzany jedynie boomem na AI. Z jednej strony zwolnienia pracowników pozostają ograniczone, co pomaga konsumpcji. Z drugiej strony korzyść z wyższych zwrotów podatkowych się wyczerpuje, a tempo wzrostu dochodów spowalnia. Z tego powodu wiele prognoz przewiduje stabilizację wydatków konsumpcyjnych w drugiej połowie roku.

Kierownictwo firm takich jak JPMorgan Chase i Levi Strauss podkreśla odporność konsumentów, podczas gdy PepsiCo i General Mills zauważają, że Amerykanie stają się bardziej wybredni w wydatkach. Jednocześnie niedawne napięcia na Bliskim Wschodzie i nowe taryfy wprowadzone przez prezydenta Donalda Trumpa zwiększają niepewność co do perspektyw gospodarczych.