Miliarder David Tepper gra na spadek Apple i Berkshire Hathaway. Co dostrzega?

David Tepper, za pośrednictwem funduszu Appaloosa, otworzył pozycje w opcjach put (dających ekspozycję na spadek kursu lub służących do zabezpieczenia portfela) na Apple (NASDAQ: AAPL) oraz akcje klasy B Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-B). Informacje wynikają z raportu 13F Appaloosa, obejmującego pozycje na 30 czerwca 2026 roku i opublikowanego 14 sierpnia 2026 roku. Pozycje dotyczyły opcji odnoszących się do 835 000 akcji Apple o wartości nominalnej 241 615 600 USD oraz 25 000 akcji klasy B Berkshire Hathaway o wartości nominalnej 12 509 750 USD. Wygląda na to, że obie pozycje były elementami tej samej transakcji.

## Jak czytać raport 13F

Raport 13F ujawnia wyłącznie wartość nominalną akcji bazowych, do których odnoszą się opcje. Nie podaje cen wykonania, terminów wygaśnięcia ani zapłaconych premii, dlatego nie wiadomo, ile kapitału faktycznie znalazło się pod ryzykiem. Ta kwota jest niemal na pewno tylko częścią podanych wartości nominalnych.

Pozycja w Berkshire Hathaway nie jest więc tak duża, jak mogłoby się wydawać na podstawie samego raportu. Opcja put oznacza ekspozycję na spadki lub zabezpieczenie, a nie bezpośrednią krótką sprzedaż akcji. Na podstawie raportu nie da się ustalić, czy była to samodzielna gra na spadki, zabezpieczenie czy jeden z elementów strategii spreadowej.

## Dlaczego może chodzić o tę samą transakcję

Apple jest największą ujawnioną inwestycją akcyjną Berkshire Hathaway. Na koniec kwartału konglomerat posiadał 227 917 808 akcji Apple o wartości 65 950 296 923 USD. Berkshire nie sprzedało w tym okresie ani jednej akcji spółki.

Jeśli inwestor chce zająć pozycję przeciwko Apple i zrobić to w sposób efektywny, opcje put na Berkshire Hathaway mogą być wygodnym rozwiązaniem. Berkshire posiada bowiem duży pakiet akcji Apple, więc opcje na akcje konglomeratu mogą być pośrednim sposobem gry na spadek Apple przy niższej zmienności. Wartość nominalna pozycji na Apple była około 20 razy większa niż wartość nominalna pozycji na Berkshire Hathaway.

## Wyniki Apple pod wpływem jednorazowych zdarzeń

Wyniki Apple za trzeci kwartał roku obrotowego 2026 zostały zawyżone przez zdarzenia, które nie muszą się powtórzyć. Marża brutto wyniosła 50,1%, a około 2 punkty procentowe tego wyniku pochodziły ze zwrotów ceł. Rozwodniony zysk na akcję wyniósł 2,02 USD, z czego 0,11 USD również było związane ze zwrotami ceł.

Tim Cook określił sytuację na rynku pamięci jako „powódź zdarzającą się raz na 100 lat… z wykładniczymi wzrostami” cen. Przy wskaźniku ceny do zysku za ostatnie 12 miesięcy na poziomie 35 oraz cenie docelowej analityków wynoszącej 322,28 USD, niższej od niedawnych notowań, relacja potencjalnego zysku do ryzyka wygląda niekorzystnie. W ciągu miesiąca akcje Apple spadły już o 6,5%.

## Berkshire również mierzy się z problemami

Zysk operacyjny Berkshire Hathaway za rok obrotowy 2025 spadł do 44,49 mld USD z 47,44 mld USD rok wcześniej. Zysk z działalności ubezpieczeniowej zmniejszył się z 3,41 mld USD do 1,56 mld USD. Zysk netto spółki w drugim kwartale roku obrotowego 2026 spadł natomiast o 16,65% rok do roku.

Greg Abel kupuje akcje spółek technologicznych przy wysokich wycenach. Jedną z takich inwestycji było objęcie prywatnej emisji akcji Alphabet o wartości 10 mld USD. Współczynnik beta Berkshire wynosi 0,87. Beta pokazuje, jak silnie kurs akcji reaguje na zmiany szerokiego rynku. Dzięki niższej zmienności Berkshire może być tańszym sposobem zabezpieczenia ekspozycji na Apple niż zakup zabezpieczenia uwzględniającego pełną zmienność sektora technologicznego.

Opcje put na Apple były największym zwiększeniem pozycji Teppera w ujęciu wartości nominalnej w poprzednim kwartale, ale wartość ekspozycji na opcje jest zawyżona w raportach 13F. Fundusz całkowicie sprzedał wówczas akcje SanDisk (NASDAQ: SNDK), a jego drugą największą pozycją pozostaje Micron (NASDAQ: MU).

Jeśli Tepper zakłada, że ceny pamięci pozostaną podwyższone przez dłuższy czas, Apple może być dla niego atrakcyjnym kandydatem do obstawiania spadków przy obecnych, wysokich poziomach cenowych. Nie wiadomo, po jakiej cenie Tepper kupił opcje put, ponieważ raport 13F nie ujawnia tej informacji. Na początku czerwca akcje Apple kosztowały ponad 315 USD, a w tym samym okresie spadały nawet do 275 USD. Wcześniej w kwartale kurs był jeszcze niższy.

## Podsumowanie

Poza Apple i Berkshire portfel Teppera pozostał nastawiony na wzrosty. Fundusz zwiększył pozycje w Amazonie, TSMC, Nvidii, Meta i Alphabet. Otworzył także nowe pozycje w CoreWeave, Broadcom, Boeingu i SpaceX.

Taka struktura wskazuje na celowane zabezpieczenie dwóch spółek najbardziej narażonych na zmiany cen pamięci, a nie na szerokie przekonanie Teppera, że rynek akcji będzie spadał. Nie wygląda to jednak na zakład o tak wysokiej pewności, jak można by wnioskować z faktu, że opcje put na Apple były największym zakupem funduszu w poprzednim kwartale. Podana wartość jest nominalna i prawdopodobnie zawyża rzeczywistą skalę przekonania Teppera do tej transakcji.