Partners Group z rekordowym pozyskaniem kapitału w I połowie 2026 roku

Partners Group Holding AG (PGPHF) pozyskała w pierwszej połowie 2026 roku 16 mld USD nowych aktywów. To wzrost o 31% rok do roku i najlepsze pierwsze półrocze w historii spółki, która działa od 30 lat. Zarząd ponownie potwierdził całoroczne prognozy dotyczące pozyskania kapitału.

Przychody z zarządzania wyniosły 905 mln CHF, co oznacza wzrost o 12% przy stałych kursach walutowych. EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, sięgnęła 706 mln CHF, a jej marża wyniosła 63%. EBITDA z działalności związanej z zarządzaniem wzrosła o 15% rok do roku przy stałych kursach walutowych, również przy marży na poziomie 63%.

Marża przychodów z zarządzania pozostała stabilna i wyniosła 1,24%. Opłaty za wyniki sięgnęły 233 mln USD, co odpowiadało 19% łącznych przychodów. Zysk netto wyniósł 502 mln CHF i pozostał na poziomie zbliżonym do ubiegłorocznego przy stałych kursach walutowych. Zwrot z kapitału własnego wyniósł 55%, a płynność spółki sięgnęła 2,9 mld CHF.

Partners Group prognozuje, że w 2026 roku przychody z opłat za wyniki będą odpowiadały około 20–25% przychodów. W kolejnych trzech latach ich udział ma wynosić 25–40% przychodów.

Wyniki funduszy uruchomionych w ostatnich latach pozostają mocne. Portfel bezpośrednich inwestycji kapitałowych powrócił do dwucyfrowego wzrostu. Spółka oczekuje, że w pięciu z sześciu ostatnich roczników funduszy wskaźnik net TVPI, pokazujący łączną wartość inwestycji w relacji do wpłaconego kapitału po uwzględnieniu przepływów do inwestorów, przekroczy 2x.

Partners Group zwiększa udział w rynku. Od 2023 roku wartość pozyskanego kapitału wzrosła w spółce o około 50%, podczas gdy cała branża odnotowała spadek o około 15%. Wzrost jest rozłożony na różne grupy klientów. Spółka rozwija także działalność ubezpieczeniową i chce zwiększyć aktywa ubezpieczeniowe pod zarządzaniem z obecnego poziomu do 100 mld USD do 2033 roku, czyli czterokrotnie. Ma to pomóc w osiągnięciu docelowych aktywów pod zarządzaniem na poziomie 450 mld USD.

Prognoza dotycząca opłat za wyniki w 2026 roku została obniżona do 20–25% przychodów. Powodem jest niepewność co do terminu kilku dużych transakcji wyjścia z inwestycji. Część z nich może zostać przesunięta na 2027 rok. Spółka pozostaje jednak przekonana, że w ciągu kolejnych trzech lat przychody z opłat za wyniki będą stanowić 25–40% przychodów, między innymi dzięki portfelowi transakcji wyjścia o wartości 75 mld USD.

Marża powtarzalnych opłat spadła w pierwszej połowie roku do 109 punktów bazowych. Punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego. Spadek wynikał ze zmiany struktury pozyskiwanych aktywów: większy udział miały infrastruktura i prywatny kredyt. Spółka oczekuje, że planowane pozyskanie kapitału przez fundusz private equity z czasem zmieni tę strukturę. Marża pozostaje jednak w historycznym przedziale 1,18–1,33%, a Partners Group nadal chce chronić rentowność poprzez kontrolę kosztów i utrzymywać marżę EBITDA powyżej 60%.

Dojrzałe strategie typu evergreen, czyli fundusze umożliwiające inwestowanie i umarzanie jednostek w sposób ciągły, nadal odczuwają presję ze strony umorzeń. Ograniczenia płynności mają utrzymywać się przez kolejnych 12–18 miesięcy. Spółka oczekuje, że szersza platforma evergreen oraz wspólne przedsięwzięcia przyniosą 20–30 mld USD wzrostu.

Zarząd ocenia, że ograniczenia płynności w trzech dojrzałych strategiach są zjawiskiem spotykanym w całej branży. Wynikają one z realizowania znacznych zysków przez inwestorów, którzy weszli do funduszy wcześniej i pomnożyli kapitał pięciokrotnie. Problem ten nie dotyczy mniejszych i nowszych funduszy.

Zysk netto pozostał stabilny rok do roku przy stałych kursach walutowych. Na wynik negatywnie wpłynęły zmiany kursów walut oraz koszty świadomego zabezpieczania pozycji bilansowych. Otoczenie rynkowe pozostaje trudne z powodu niepewności politycznej i makroekonomicznej. Rynki publiczne są wyceniane tak, jakby inwestorzy oczekiwali niemal idealnych wyników spółek, co utrudnia znajdowanie atrakcyjnych inwestycji.

Zmiany w kierownictwie

Od stycznia 2027 roku David Layton przejdzie ze stanowiska dyrektora generalnego na stanowisko dyrektora inwestycyjnego oraz przewodniczącego Komitetu Inwestycyjnego. Funkcję współdyrektorów generalnych obejmą Yuri i Roberto. Przewodniczący rady Steffen Meister zapowiedział, że nowe kierownictwo skoncentruje się na poszerzaniu strategii inwestycyjnych i utrzymaniu zdobytego udziału w rynku.

David Layton przyznał, że z perspektywy czasu spółka powinna wcześniej poszerzyć zakres swoich strategii inwestycyjnych, szczególnie w związku z przesunięciem rynku w stronę wehikułów inwestycyjnych o trwałym, ciągłym charakterze. Nowe kierownictwo ma również utrzymać wzrost udziału w rynku, napędzany dywersyfikacją klas aktywów i grup klientów.

Dywidenda, przejęcia i skup akcji

Priorytetem rady pozostaje wypłata stabilnej lub rosnącej dywidendy. W niektórych latach wypłata może przekroczyć 100% zysku. Potencjalne przejęcia nie powinny zmienić tej polityki.

W przypadku skupu akcji własnych spółka rozważa wykorzystanie nadwyżki wynagrodzenia za wyniki z lat, w których zrealizowano dużo inwestycji. Nie jest to jednak plan na najbliższy termin i skup akcji nie zastąpiłby wypłaty dywidendy. Partners Group pozostaje selektywna w podejściu do przejęć. W ostatnim czasie była w tym obszarze „mniej odważna”, ale oczekuje, że konsolidacja branży stworzy atrakcyjniejsze możliwości.

Prywatny kredyt i rynek transakcji

W segmencie prywatnego kredytu dla dużych spółek konkurencja staje się coraz bardziej podobna do rynku kredytów publicznych. Partners Group koncentruje się natomiast na przedsiębiorczym podejściu do oceny kredytowej, charakterystycznym dla private equity, w segmencie większych firm średniej wielkości.

W Europie Partners Group należy do trzech największych graczy na rynku prywatnego kredytu. Spółka rozwija również działalność w Stanach Zjednoczonych i Azji. Steffen Meister przyznał, że Partners Group mogłaby aktywniej pozyskiwać duże, indywidualne mandaty kredytowe w USA. Ma to być jeden z priorytetów na najbliższe lata, aby zwiększyć udział w rynku.

Warunki wyjścia z inwestycji David Layton określił jako „całkiem rozsądne”. Rynek oferuje zrównoważone połączenie debiutów giełdowych, sprzedaży inwestorom strategicznym oraz sprzedaży inwestorom finansowym. Niektóre procesy mogą się opóźnić, a kilka transakcji może zostać przesuniętych na przyszły rok, jednak spółka nie uważa tego za istotny problem.

Zespół Partners Group odpowiedzialny za rynki kapitałowe prowadzi obecnie refinansowanie dla sześciu lub siedmiu spółek portfelowych, podobnie jak w ostatnich latach. Dla powodzenia transakcji równie ważne jak warunki finansowania jest uzasadnienie transformacji danego przedsiębiorstwa. Partners Group korzysta z mniejszej dźwigni finansowej niż konkurenci, czyli w mniejszym stopniu finansuje inwestycje długiem.

Zmiany warunków finansowania mogą tymczasowo ograniczać aktywność transakcyjną, gdy rynek dostosowuje się do nowych stóp procentowych. Spółka uważa jednak, że mniejsze wykorzystanie długu powinno ograniczyć wpływ tego czynnika. W lipcu i sierpniu podpisała umowy dotyczące dodatkowych inwestycji o wartości 5 mld USD. Oznacza to przyspieszenie inwestycji w drugiej połowie roku i podtrzymuje oczekiwania dotyczące realizacji planowanych transakcji.

Wykorzystanie sztucznej inteligencji

Partners Group rozwija własne narzędzie sztucznej inteligencji o nazwie „PGAI Fab”. Ma ono wykorzystywać dane i dokumentację zgromadzone przez 25 lat działalności inwestycyjnej spółki.

Narzędzie ma dostarczać kontekstu agentom pracującym w data roomach, czyli zabezpieczonych cyfrowych pomieszczeniach, w których inwestorzy analizują dokumenty spółek. Ważniejszym zastosowaniem ma być jednak tworzenie planów zwiększania wartości przedsiębiorstw. System będzie analizował sukcesy i porażki z przeszłości w poszczególnych podsektorach.

Steffen Meister ocenił, że zgromadzone dane mogą dać Partners Group wyjątkową przewagę i pomóc spółce podejmować lepsze decyzje inwestycyjne. Aktualizacja informacji na temat tych prac ma zostać przedstawiona przy publikacji rocznych wyników w marcu.

Rozwój aktywów ubezpieczeniowych

Możliwości rozwoju współpracy z sektorem ubezpieczeniowym dotyczą przede wszystkim kredytów i infrastruktury. Struktura opłat będzie więc zależeć od proporcji tych klas aktywów.

Partners Group chce czterokrotnie zwiększyć aktywa ubezpieczeniowe pod zarządzaniem, do 100 mld USD w 2033 roku. Będą one częścią celu zakładającego wzrost wszystkich aktywów pod zarządzaniem do 450 mld USD.

Spółka nie zakłada obecnie zmiany ogólnej marży. Jeżeli jednak infrastruktura i kredyt będą rosły znacznie szybciej niż pozostałe obszary, może to doprowadzić do bardziej trwałej zmiany struktury marż. Partners Group zapowiedziała, że poinformuje o tym rynku.

Data publikacji: 1 września 2026 roku.